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股票的合理价格，市面上的书籍老司马都研究过了，只有未来现金流估值法的算法，觉得最能打动自己且实用。 1983年股神写给股东的一封信提到，帐面价值是会计名词系记录资本与累积盈余的财务投入，内含价值则是经济名词，是估计未来现金流入的折现值，帐面价值能够告诉你已经投入的，内含价值则是预计你能从中所获得的。 1992年股神写给股东的一封信提到，在John Burr Williams于50年前所写的投资价值理论中，提出计算企业价值的公式，简述如下：任何股票，债卷或企业今天的价值,，是其未来各年度现金净流入折现值的加总。 股神不止一次说到，股票估值的方法就是用未来现金流，接下来，就教大家用未来现金流估值法，来估算股票合理价格： 一开始,我们必须知道各数值的公式算法 1.1 NAV*ROE=EPS 中文来说，就是每股净值NAV*净资产收益率ROE=每股收益EPS NAV = 归属母公司的股东权益/股数 ROE = 归属母公司的净利润/归属母公司的股东权益 EPS = 归属母公司的净利润/股数 公式拆解，就是(NAV=归属母公司的股东权益/股数)*(ROE=归属母公司的净利润/归属母公司的股东权益)=(EPS=归属母公司的净利润/股数），就是左边的NAV*ROE，分子分母同时去掉归属于母公司的股东权益，就得到右边的EPS。 1.2 EPS每股收益*配息率=每股配息 每股赚多少钱*配钱的比例=每股配多少钱 1.3 明年每股净值=今年每股净值 今年每股收益-今年每股配息 明年股东的钱=今年股东的钱＋今年赚的-今年分的 1.4 股价=EPS*市盈率 股价 = 市值/股数 EPS = 归属于母公司的净利润/股数 市盈率= 市值/归属于母公司的净利润 右边的EPS*市盈率，分子分母同时去掉归属于母公司的净利润，就等于左边的股价。 就用上面这四个公式，我们就能算出未来的现金流，也就能对股票价格进行合理估值，文字看不懂没关系，接下来就用五粮液2019年6月的真实数据作说明： 2.1 过去历史财报，我们得知最新的每股净值是16.4元，过去5年平均ROE19%，过去5年平均配 息率45.1%，用1.1~1.3公式先把第0年的每股收益＆每股股息＆第1年的每股净值算出来 用黄色方块的已知历史数据求得蓝色方块的推算数据 2.2 假设我们持有8年才卖，重复2.1的计算，得到 用黄色方块的已知历史数据求得蓝色方块的推算数据 2.3 预估未来可能的市盈率 这是唯一需要预估的数值，除去2013与2014这两年，白酒行业受到高端消费打压与塑化剂问题影响，过去十年平均市盈率25.13 现在市盈率TTM30.75，我们保守预估未来8年卖出时市盈率25 2.4 算出每一年的现金流状况 类似买房子，初始第0年支付了全款，对照上表也就是买进股价118元（现金流出） 之后每一年会收到房租，对照上表就是每一年的股息收入（现金流入） 最后第八年卖掉房子，对照上表就是第8年的股息收入3.1元与卖出股价171.3元，合计174.4 元(现金流入) 这里会用到1.4的公式，第8年的EPS 6.852元*预估市盈率25＝卖出股价171.3元 2.5 知道未来每一年的现金流，加上预期的报酬率，就能用万能的EXCEL算出现在的合理价格， 这里有两个函数要学习，一个是NPV，一个是IRR NPV函数的用法是知道未来每一年的现金流＆预期的报酬率（复利）,就能算出现在的价格 假设未来报酬率为0%&未来的现金流入，算出现在的合理价格是189.2元，也就是说现在用 189.2元买进，持有8年就是不赚不赔 ; 假设未来报酬率为15%&未来的现金流入，算出现在 的合理价格是65.4元，也就是说用65.4元买进，持有8年每年复利15%。 IRR函数的用法是知道现在买进价与未来每一年的现金流，能算出现在预期的报酬率（复利） 也就是说现在用118元买进，持有8年每年复利6.4%。 上述就是用未来现金流估算股票合理价格的方法 ，虽然还是必须要预估未来卖出时的市盈率，但是透过已知的数值与合理价格的安全边际设定， 老司马觉得比其他的估值算法都合理，唯一的缺陷是当这家公司亏损时，市盈率为负算不出来，但是全世界有那么多股票可以投资，为何需要去纠结估算一家正在亏损公司的合理股价呢？ 最后，评估企业价值与推算合理估值，应该只占据主动投资人买进前决策的很小一部份时间，我们是不是应该花最多的时间在了解，买进的企业有没有长期不变的好公司特质，可以衡量的确定性？ 1993年股神写给股东的一封信提到，投资人做评估时要考虑 : 2002年股神写给股东的一封信提到， 由于市面上股票网站都没有提供简单估值的计算器，加上为了能够让自己花更多的时间在想长期不变的好公司特质，可以衡量的确定性，因此老司马只好把上面无聊的数学计算式，开发成一个价值投资选股小程式。
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