|
一、投资持续盈利的关键：要有好心态、正确的对待各种状况； 在市场待过一段时间的人，或许都会发现，最考验人的，不是买了股票不涨，而是先涨再跌，眼看着浮动盈利减少或者归零，那种压力和煎熬对很多人来讲，甚至比本金亏损压力还大；以个人券商ETF为例：截止今天年内收益30%左右，最高出现在4月8号，收益达到65%，不到二个月的时间下跌不少，收益减少35%，用直观的数值就是：假设年初资金为100万，则4月8日达到了165万，5月29日则变成了130万左右，平心而论，五个月收益30%，应该算是相当不错的收益了，但事实上大多数投资者，目前的感受或多或少反而是痛苦，原因可能在于眼中失去了35万，而不是得到了30万，痛苦和折磨的来源，其实都是如何看待浮动的利润或亏损； 举例说明：一、买入好公司的股权后A点为1元、然后股价平缓的上涨至B点，假设涨幅为30%价格1.3元；二、是A点1元买入后，股价上涨60%至1.6元以后再跌至1.3元；三、是先跌60%到0.4元再涨至1.3元；从结果来看，三种途径效果相同，最后都是盈利30%，但是三种途径对人的影响是大不相同；其中第一种情况最容易出现，前期买入后股价开始上涨、心里非常高兴，岂不知却是最容易亏钱的一种路径，因为很多人容易因为前期的正确判断、在高位追加资金，赶上后半程的下跌会很快把前期利润稀释，心态发生变化后容易出现操作失误，加速继续亏损的步伐；第二种情况，买入后一直缓慢的上涨，对于买入者幸福感是最高的，也是能让大多人赚钱的一种，相对来说难度稍大，有的时候需要一点点运气；第三种情况，买入后开始下跌，因为买入时候有一定的心理准备，比较容易接受，跌多了就放哪里不管了，既不会割肉也不会追加资金，因为一开始就受到打击，坚持到最后盈利的时候反而会比较开心，假如对企业有深入的研究，敢于在相对低位追加资金的话，反而会成为赚钱最多的一种路径； 综合来看股市有三大风险：系统风险（市场）、非系统风险（公司）、非理性操作风险（个人），这三个风险当中，最容易给投资者造成伤害的，并不是普遍认为的系统风险，也不是非系统风险，而是投资者的非理性操作风险；多项研究显示，系统风险随着时间的推移会逐步减小，拉长到10年以上，系统风险带给你的伤害大概率可以忽略不计，其次，你买入股权后选择长期持有，就会减少操作失误的可能，因为大部分非理性操作，都是在投资者情绪出现波动时出现，所以，如果选择买入股权后长期持有，你在股市上所面临的风险就只剩下一个（非系统风险），既没有选对企业的风险；假如想明白这个投资逻辑后，能做到买入后长期持有，相比大部分人来说，你只需要面对一个风险，赢的概率相对来说大大增加，投资者想大概率的赢，总结起来就是：选好企业、买对时间、长时间持有。 二、投资的关键：如何选、何时买； 选对企业： 对于普通投资者来说，最简单的办法就是去买行业龙头；对于大部分普通投资者来讲，选择去数月亮而不是数星星或许会降低投资难度，行业龙头一般都具有长期投资的高回报特性，即便选中行业龙头回报率不高，也不至于大幅度亏损；因为未来永远充满不确定性，我们要以年为单位长期持有标的，行业龙头企业，大部分都是行业惨烈竞争的胜出者、领跑者，较长时间内保持高增长率跟净资产回报率； 买对时间： 当整体市场大熊、股灾的时候，优秀的企业股价往往也会飞流直下三千尺，而个别企业遭遇“黑天鹅”、王子落难时，包括优秀企业增长的一时放缓、市场给予的大幅度“估值杀”，长期牛股阶段性调整时等等；都是买入的好时间； 然而，当整体大熊市、泥沙俱下，当好企业突遇“黑天鹅”时间之时，当业绩一时增长放缓时，股票会遭遇大幅度杀估值，这时候，往往是买入的最好时机，结果反而是大部分普通投资者不敢买；人都有从众心理，买涨不买跌，股价上涨的时候追着买，心里反而踏实，股价跌的时候，反而让人束手束脚的心里没底，从这点来讲，正确的投资：需要理性、独立性，理性来自自身的经历跟判断、独立性需要对关注的企业进行深入研究； 三、案例分析：好行业、好企业、合理的价格； 002466天齐锂业： 首先来看行业近况：高增长 锂化工产品供给方面，2018年全球锂盐产能达74.2万吨，其中中国锂盐总产能为49.4万吨；2018年全球碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂等基础锂盐产量约27.6万吨，同比增长17.25%，全球锂盐产量增加主要来自于中国；2018年国内锂盐总产量约16.2万吨，同比增长31.4%，其中，碳酸锂总产量约10.9万吨，氢氧化锂产量4.2万吨，氯化锂产量1.8万吨，从国内需求端来看，2018年我国锂消费总量达到16.9万吨，同比增长16.55%， 2018年新能源汽车仍然是拉动锂消费增长的主动力，2018年，我国新能源汽车产销量分别完成了127.0万辆和125.6万辆，同比分别增长了59.9%和61.7%；其中纯电动汽车产销分别完成98.6万辆和98.4万辆，同比分别增长47.9%和50.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成28.3万辆和27.1万辆，同比分别增长122%和118%。 产品价格方面，截至 12 月底，市场上电池级碳酸锂价格较年初的 16 万元/吨，下跌至 7.95 万元/吨，跌幅高达 52.4%；工业级碳酸锂较年初的 15 万元/吨，下跌至 7.25 万元/吨，跌幅达 53.5%，2018 年 12 月市场主流微粉级氢氧化锂成交价格在 11.5-12 万元/吨，供过于求仍有继续下行压力，2018 年工业级碳酸锂年平均价11.29万元/吨，同比下降11.71%；电池级碳酸锂年平均价 12.03 万元/吨，同比下跌17.22%；氢氧化锂年平均价 14.57 万元/吨，同比下降 4.73%。 企业近况：高增长 公司以从产量看，截至 2018 年底，锂精矿设计年产能规模为 74万吨，锂精矿产品实现生产量 72.40 万吨，同比增加 12.00%，其中自用量为 28.60 万吨，同比增加16.40%，技术级锂精矿实现生产量 15.88 万吨，同比增长 7.22%；化学级锂精矿实现生产量 56.52万吨，同比增长 13.43%； 锂化工产品板块：公司碳酸锂设计产能 2.75 万吨，无水氯化锂设计产能 0.15万吨，单水氢氧化锂设计产能 0.50 万吨，金属锂设计产能 0.08 万吨；2018 年公司碳酸锂生产量为 3.09万吨，同比增长 20.90%，其中电池级碳酸锂实现生产量 2.73 万吨，同比增长 29.83%；工业级碳酸锂实现生产量 0.37 万吨，同比减少 19.85%。无水氯化锂实现生产量 0.37 万吨，同比增加 34.45%；单水氢氧化锂实现生产量 0.44 万吨，同比增长14.98%；金属锂实现生产量 0.06 万吨，同比增长236.81%。 总体来看，近年来随着产能的逐步释放以及国内供给侧改革为国内大型企业创造条件，公司主要产品产量增加明显；从销量看，2018 年公司锂精矿实现销量 43.45万吨，同比增长 6.70%，其中技术级锂精矿产品实现销量 15.04 万吨，同比增长 4.88%；化学级锂精矿实现销量 28.41 万吨，同比增长 7.70%；锂化工产品板块，2018 年公司锂化工产品实现销量 3.77万吨，同比增长 16.25%，其中电池级碳酸锂实现销量 2.76 万吨，同比增长 20.52%；工业级碳酸锂实现销量 0.38 万吨，同比增长 26.67%；无水氯化锂实现销量 0.10 万吨，同比减少 52.38%；单水氢氧化锂实现销量 0.46 万吨，同比增长 17.95%；金属锂实现销量 0.06 万吨，同比增长 44.10%。 公司于 2018 年 9 月 7 日，同意遂宁天齐锂业有限公司以自筹资金进行“天齐锂业遂宁安居区年产 2万吨碳酸锂工厂项目”的建设，项目总投资预计为14.31 亿元人民币，预计将于 2020 年 5 月底投产；泰利森二期60万吨精矿扩产的建设预计2019年上半年结束；2018 年 7 月 24 日，泰利森启动三期扩产的建设工作，总投资预计约 5.16 亿澳元（约 25.88 亿元），预计 2020 年第四季度竣工并开始试生产， 2021年泰利森可实现化学级锂精矿产能增至约 180 万吨/年；同时，公司全资子公司天齐锂业澳大利亚私人有限公司正在澳大利亚奎纳纳进行两期 2.4 万吨电池级单水氢氧化锂产能建设，其中，第一期 2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目于 2018 年底投产，目前处于试生产阶段，预计2019年下半年满产；第二期 2.4 万吨电池级单水氢氧化锂产能建设目前正在建设中，计划于 2019 年底竣工，预计2020年下半年满产； 高竞争力： 截止2018年12月底公司1612人，硕士以上人员91人（比17年年底增加35人）、本科324人（增加68人），其中研发67人、比去年增加28人，人均营收约387.37万元（贵州茅台人均营收约277万），人均净利润136.48万元（茅台人均净利润约132万），人均创造经营活动现金净流人额为224.56万元，远高于全国工商联2018年发布的民营500强的平均水平，秒杀国内同行业企业、甚至超过国内大部分跨行业细分龙头企业；说明公司职工、管理层都非常靠谱； 2018 年公司综合毛利率为 67.60%，虽较上一年下降 2.54 个百分点，但毛利率水平仍保持行业领先地位，2019 年 1~3 月，公司实现营业总收入 13.40 亿元，同期锂产品价格有所回落，公司营业毛利率为59.46%，在锂产品价格大幅度下降的情况下依然保持较高的毛利，充分反映了公司的竞争力； 资源储量方面，公司控股锂矿山 2 座，分别为措拉锂辉石矿（甲基卡矿山的一部分）和泰利森格林布什锂辉石矿，并参股西藏扎布耶盐湖和具有 Atacama盐湖开采权的 SQM，公司同时拥有固体锂矿和卤水双原料，锂资源储备丰富；与世界锂资源巨头雅宝、SQM交叉渗透，现阶段稳居世界前三，客户当中，全球排名前五的锂电池占三家、全球十大正极材料中的占七家； 高负债 截至 2018 年末，公司负债合计 326.97 亿元，同比增加 353.81%，其中流动负债合计 43.87 亿元；当年末公司流动负债主要由短期借款、应付账款和一年内到期非流动负债构成，短期借款为 19.38 亿元，同比增加 130.30%，应付账款为 8.98 亿元，同比增长 58.63%，主要系未结算的工程项目款增加所致，一年内到期的非流动负债为6.63亿元，同比增长192.45%，主要为将于2019年 10 月 21 日到期的 6 亿元中期票据；公司非流动负债主要为长期借款和应付债券，公司长期借款为 253.26 亿元，主要为 35 亿美元银团贷款；应付债券为23.28 亿元，主要系将于一年内到期的应付债券转至流动负债所致；截至2019年3月末，公司短期债务为31.26亿元，长期债务为276.89亿元，从授信情况来看，截至 2019 年 3 月末，公司拥有各银行所提供的综合授信额度 43.36 亿元，尚未使用授信额度为 17.53 亿元； 强融资、降负债 公司正在积极评估包括 H 股在内的股权融资工具来降低杠杆，力争在未来 12 个月—18 个月时间内展现出较强的降杠杆趋势；另一方面，公司必须依靠未来 EBITDA 的增长来实现降杠杆的效应； 公司于2018年4月24日召开2017年度股东大会，审议通过决议拟在香港联合交易所发行H股股票融资并上市，2018年11月9日，公司收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准天齐锂业股份有限公司发行境外上市外资股的批复》，截至目前H股发行计划尚未完成，公司正在积极评估合适的发行时机； 2019年4月11日公司董事会审议通过《关于公司符合配股条件的议案》以及对应证券发行方案，本次配股拟以实施本次配股方案的股权登记日收市后的股份总数为基数，按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，本次配股募集资金总额不超过人民币70亿元，扣除发 行 费 用 后 的 净 额 拟 全 部 用 于 偿 还 购 买SQM23.77%股权的部分并购贷款，2019年5月6日上报证监会并获得受理，目前正在等待证监会审核中；大股东已经承诺准备用现金参与配股，大概率会质押股权，用个人的低息贷款替换高息美元贷款，这种融资手段虽然保障了股权不被大幅度稀释，但是会造成个人资金压力，所以预计大股东后续或许会效仿SQM的大比例分红，用来降低资金压力，这事值得期待； 公司将结合 H 股发行及其他融资计划的进展综合考量 A股可转换公司债券的实施进程； 四、综合分析： 行业高增长（加分项）、企业高增长（加分项）、高负债（减分项）、由于高负债锂产品价格下降造成的合理价格属于（加分项）；从近几年的人均营收、人均净利润来看，反应出公司的人比较靠谱属于（加分项）；因受去年收购SQM股权、锂产品价格大幅度下跌影响（减分项），天齐锂业自2017年9月12日从复权高点77.24元下跌以来，一直跌到现在的27.52元，市值315亿，下跌幅度65%左右，现在的股价已经非常合理了； 至于部分投资者拿SQM股价下跌说事，这里解释一下：SQM股权用的是权益法，受SQM业绩、分红影响较大，B股价格的波动不会造成大幅度减值，退一步来讲，按照现在SQM股价29.28美元，77亿美元市值来算，天齐持有25%左右的股份，折合人民币值130亿，泰利森19年底预计盈利20亿左右，按20倍市盈率约400亿市值，51%股权来算值个200亿市值没问题，假设现在能拿出315亿来买下天齐锂业，俩家世界级锂矿、锂湖就值这个价了；所以个人感觉现阶段的天齐属于明显的有便宜可赚，如果我们有耐心持有三年，到时候以20倍的市盈率卖出，赚钱也是大概率的事情，至于三年以后能赚一倍还是十倍，就需要看个人修养跟投资定力了，三年很快，希望有志同道合的投资者一路同行；
|
|
|
