理解现金流量表之经营性现金流——财务报表解读之三

2017-10-13 18:55

理解现金流量表之经营性现金流——财务报表解读之三

想象你经营了一家酒吧。当你的熟客又一次差钱的时候，你让他们把所消费的饮料钱记在账上。你因此创造了收入，但这种行为并不会为你带来资金的流入。这意味着，你没有流入的资金来支付新产品的采购、雇员的工资和水电账单。虽然这个问题不会出现在利润表上（赊账被视作收入），或仅仅是一个滞后延付，但它在现金流量表上是直接可见的——调整利润表上的净利润，是推导现金流量表的方法，而公司还未真实收到流入现金的交易，是推导出经营性净现金流的重要科目。

现金流量表是所有财报分析的核心。由于利润表没有调整非现金项目，所以，仅有现金流量表显示了会计期间进出公司的真实现金流。

非现金费用是花费，但不是支出。利润证券价值的冲销、减记，以及为潜在支付而备的准备金（如未结诉讼），这是在随后某个时点要发生的。而且，还要考虑到尚未收回的应收账款和内含于（还未售出的）存货的投资。

现金流量表被分为三个部分：经营性现金流、投资性现金流、筹资性现金流。

这些现金流的核算结果就是会计期末手头现金的变化情况，下图显示一个简略的现金流量表：

一、经营性现金流

计算经营性现金流的方法：就利润表的非现金科目和净运营资本的变动值，对净利润进行调整。运营资本的变动很正常，因为追加运营资本（如库存）是必需的，这样才能实施和扩张所营业务。由于在产品售出前，企业经营活动都是现金流出，所以，它必须记录在经营性现金流一栏。

这个流程类似面包师的工作：首先他要购买原材料（现金流出），然后加工为成品（绑在运营资本里的现金），最终售出（现金流入）。

类似的，应付账款减少（换言之，支付了供应商票据），会减少经营性现金流。相反，如果以信用方式采购大量的原料或产品（应付账款增加），会对经营性现金流产生正向影响。所以，应付账款可视为公司供应商的免息贷款。

类似的还有应收账款变化的处理方式。如果应收账款增加，收入会更高，也许还可以计入利润，但相应的发票还没有得到支付。因此，必须就应收账款的增幅，对净利润进行相应的减记，因为公司尚未收到已经创造的收入。净运营资本的计算方式如下：

净运营资本变动值（与现金流量表相关）的计算方式是：确定问题期的净运营资本，并从中减去前一年的净运营资本。不过，由于会计方法的特殊性，资产负债表上的运营资本变动值和现金流量表上的运营资本变动值，无法完全匹配。

对现金流量表有影响的另一个因素是折旧（指已购资产在使用周期里的损耗）。它不代表实际的现金流出（这是在采购/付款时发生的），只是要在现金流量表做相应的调整。下表展示了经营性现金流的详细计算方法。

例子1

2009年思拜雪公司用赊账的方式把存货以50万美元的价款卖给了一位客户。这比交易已经发生，但还没有收到货款。而且，在这一年的过程中，有关雇员和租赁的7万美元的固定费用产生了。下面是它的利润表。

虽然已经获得了相当的利润，但没有资金流入公司，因为存货是按赊账出售的。随后很快，客户和债务人在2011年宣布破产。可是，这无法在该公司的利润表上看到，因为会计记录的应收账款50万美元已经转换成了50万美元的收入——这里没有考虑到实际的现金流状况。

仅在下一年的财报里，才能看到客户破产的情形——此时，才会对该笔应收账款做冲销。不过，明智的投资者通过研读2010年的现金流量表，就可以注意到思拜雪公司岌岌可危的状况。

这张简略现金流量表依据应收账款和存货的变化值，调整净利润。在这个例子里，应收账款增加了50万美元，占用了更多的资金。同时，存货变化值少了40万美元。在年底，思拜雪公司展示的经营性现金流的流出额为7万美元，而相对录得的利润只有3万美元。

若在来年没有新的销售额，该公司将无法支付7万没有的固定费用，因为可用现金已经从10万美元下降到了3万美元。这家公司正面临着破产的前景。

举这个简单的例子主要是为了说明：每家公司都是凭借其现金流的能力生存和发展的。

例子2

家乐氏公司是一家大型的麦片和方便食品生产商。

2012年财报显示，家乐氏公司公布的净利润是9.61亿美元。在推算该年的经营性现金流时，这个业绩指标是一个基数。首先，在9.61亿美元的净利润之上加上折旧和摊销的4.48亿美元，因为这个数值是一种没有现金支出的费用。其次，在净利润之上，还要再加上属于退休福利计划支出的4.19亿美元，因为这些是迄今为止尚未有现金流出的费用。这个头寸在2012年特别大，因为该公司改变了对退休福利计划做账的方法。

可以看到，虽然折旧和退休费用出现在了公司的利润表上，但没有对它的现金流状况产生负面的影响。不过，家乐氏公司必须向其资金不足的退休计划投入5100万美元（这是现金流出），但不是利润表上的一笔费用，而是现金流量表上的一个负数。家乐氏公司还有一笔1.59亿美元的现金流出——与递延所得税相关。这是因为该公司于2012年先支付了部分递延税负。由于这个头寸原先开销过，所以它没有出现在本年的利润表或者净利润里。

下一步就轮到了经营资产和负债的变化值。这些变化值更为通用的叫法是运营资本需求，代表了与企业日常经营相关的资金进出：如果公司想要扩产，它就必须采购更多的存货，这个结果就是资金的暂时流出。

在家乐氏公司的例子里，它增加了库存，因而录得了8000万美元的资金流出量。由于不断增长的应收账款，该公司还表现出了一个6500万美元的资金流出量。这意味着不是概念所有的收入都实际到账了。

为了应对这些资金外流的情况，公司增加了2.08亿美元的应付账款，或说的更直接一些，它延后了对供应商的付款。这是公司常常采取的一种策略——设法通过增加应付账款的方式，冲销不断见长的存货和应收账款。

总的来看，公司录得的经营性现金流为17.58亿美元，远超9.61亿美元的净利润——净利润和实际收到的现金流的差异内涵很重要，因为前者只是一个会计编算的数字。不过，收到的资金并不能由公司全部随意使用，因为公司经营的维护、现代化和扩张，还需要资金投入。这些支出公布于现金流量表的第二部分：投资性现金流。返回搜狐，