行吟诗人24: 贵州茅台，到底贵不贵，值不值得买 该文是上周末写于公众号:行吟诗人且行且吟唱，拿来和...

该文是上周末写于公众号:行吟诗人且行且吟唱，拿来和大家交流。欢迎去公众号批评我！

开诚布公：对于贵州茅台，个人认为其合理估值区间为25-30倍PE，25倍以下根据个人财务状况考虑择机买入，20倍以下PE每下降2，买一次。40倍PE以上卖出茅台。

贵州茅台于本周末披露了2019年上半年的主要经营数据：上半年公司完成茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨；实现营业总收入412亿元、同比增长16.9%，归属上市公司股东的净利润199亿元、同比增长26.2%。

这个业绩对于我来说基本是符合预期，对得住其30倍的市盈率。那么现阶段的贵州茅台到底贵不贵，值不值得买入？我个人认为贵州茅台的合理估值区间为25-30倍PE，目前公司1.24万亿市值，保守估计2019年年底归属上市公司股东的净利润为420亿元，对应市盈率29.52倍，可见其已经处于合理估值区间的上沿，不贵但是也并不十分便宜，所以这个价位我不会买也不会卖。不买是因为其性价比不高，不卖是因为我相信未来的贵州茅台会给我更多的回报。为什么会有这个自信？还是要回到《如何赚大钱》那篇文章中提出的——这个世界上唯一能赚大钱的方式就是基于长时间维度来选择押注确定性最大的事情。那么对于茅台来说什么是确定性最大的事呢？当然不是股价能涨多少，而是长期来看，未来茅台公司的净利润会越来越多，而根据公式：市值(股价)=估值*净利润，估值具体多少不好说，但是净利润增加，估值一定不会太差，所以净利润的增加是股价上涨的最重要的推动力。

那么净利润增加的确定性来自哪里？这就涉及到茅台公司具体的经营和生产流程了。可以说贵州茅台是整个A股三千多家上市公司中，最容易预测业绩的公司，因为茅台公司的经营数据一直都是明牌，考虑到目前白酒市场上茅台酒的产量已经供不应求，并且在可预见的未来数年内，茅台酒依然不愁卖，那么基于此，能决定公司业绩的因素就只剩下三个了，而且均是公司可以掌控的因素：

1、出厂价

2、产量

3、投放计划

首先对于出厂价，目前是969元，但是市场上的批发价已经是其两倍有余，所以未来出厂价一定会调高，但是出于茅台企业的定位，出厂价一定不会调的过高、过频繁，并且暂时还没有调价计划。

其次是茅台商品酒的产量，这就必须要了解茅台酒的生产流程，从其流程可以看出，每年能出产多少茅台酒，其实在四五年前就已经决定了，因为当年可供出售的茅台酒中，大约是四五年前(取决于勾兑后存放半年还是一年)基酒的75%，其他部分则是必须要存起来的老酒和保存期间挥发的部分。根据这一点大概就能推算出每一年茅台酒的可销售量。

最后就是公司的投放计划了，可销售量并不代表最终的销售量，公司有自己的经营规划。

2018年12月28日午间,贵州茅台公告披露的“2019年度茅台酒销售计划”称,经初步研究,2019年度茅台酒销售计划为3.1万吨左右。目前来看，公司上半年已经投放了1.4万吨，盈利199亿元，粗略的计算下半年将投放1.7万吨，按照上半年的盈利水平，大概盈利241亿元，这样全年有望盈利440亿元，那么就对应了现在28.18倍的PE，依然处于估值合理区间。

以上阐述的均是现阶段的情况，对于未来，出厂价肯定会调高，产量方面也有重大突破，今年上半年生产基酒3.44万吨，只要后面不出现重大生产事故，预计全年稳稳突破5万吨。这就意味着2023年会有大约4万吨左右的茅台商品就可供出售，在出厂价维持969不变的前提下，对应的净利润大约为570亿元。

这就是茅台未来长期内确定性之所在。虽然茅台也有缺点，但其实优点更多！

$贵州茅台(SH600519)$ $中国平安(SH601318)$ $招商银行(SH600036)$