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#股市风云李春乾[超话]#聪明的投资者！ 1. 建议投资者将其资金分配于高等级债券和蓝筹股上；其中，债券所占的比例不低于25%，且不高于75%，而股票的比例则与之相适应。最简单的选择则是，两者各占一半，并根据市场情况的变化进行小幅（比如5%左右）的调整。另一种策略是，当“感觉市场已处于危险的高位时”，将股票持有比例减少到25%；并在他“感到股价的下跌已使其吸引力与日俱增时”，将持股量提升到最大限度，即75%的比例。 2. 根据格雷厄姆的定义，投资包括以下三个同等重要的因素“ 1) 在你买进一只股票之前，要对该公司及其基础业务的稳妥性进行彻底的分析。 2) 你必须细心地保护自己，以免遭受重大的损失。 3) 你只能期望获得“适当的”业绩，不要期望过高。 3. 股票从长远来看会“永远”战胜债券的说法，有一个致命的缺陷：1871年以前的可靠数据并不存在。用来反映美国股票市场最初回报的指数仅包括7只股票。在1800年美国已经拥有大约300家公司（许多公司相当于杰弗逊时代的互联网，如木制车轮和运河开发公司）。后来，其中很多公司破产了，其投资者亦随之颗粒无收。 4. 任何投资的价值都是而且必定永远是依存于你的买入价格。 5. 在谈到股票近期的好收成时，格雷厄姆警告道：“期待这种高收益在未来仍将延续是一个不合逻辑且危险的结论。” 6. 对于防御型投资者而言，四项可遵循的规则: 1) 适当但不要过分的分散化，你的持股数应限制在最少10只，最多30只不同的股票之间。 2) 你挑选的每一家公司应该是大型的、知名的，在财务上是稳健的。 3) 每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史 4) 投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围，其参照的每股利润，应取过去7年的平均数。针对这一平均数，市盈率应控制在25倍以内；如果是过去12个月的利润，应控制在20倍以内。 7. 所谓“成长股”是指那些在过去每股利润增长显著超过所有股票的平均水平，并且预计未来仍将如此持续下去的股票。（某些专家会说，真正的成长股至少会在未来10年内，每股利润翻一番，就是说，其年复合增长率为7.1%）。 8. 你应该有多大的防御性，这并不取决于你对风险的容忍程度，而是取决于你愿意在自己的投资组合方面花多少时间和精力。 9. 找到一家看似有前途的公司只是第一步。下一步是对它进行研究。他的真正意思是，在对一家公司的财务报表进行研究，并对其商业价值进行估量之前，决不能购买股票，无论其产品看起来有多棒，或他家的停车场停了多少辆顾客的汽车。 10.一般情况下，公司的增长速度不可能永久持续下去。当一家公司已经获得了非常显著的扩张时，仅仅因为其规模的扩大，就使它很难再取得以往的成就。达到某一时点，增长曲线就会平稳下来，而且许多情况下会转为下降。 11.“积极型”投资者并不是指比一般人愿意冒更大风险的人，也不是指那些购买“快速成长”股的人。积极型投资者仅仅是指那些愿意在证券组合的研究方面投入更多时间和精力的人。 12.市场习惯于高估那些增长极快或在其他方面很出色的普通股，那么我们自然可以预计到，相对而言，市场至少会对那些因为发展不令人满意而暂时失宠的公司做出低估。积极投资者要关注那些在一段时间内已不受欢迎的大公司。虽然小公司也会因为同样的原因被低估，而且许多情况下它们的利润和股价后来也会上涨，但是它们会导致这样的风险：始终没有盈利能力；尽管利润已经改善，但却长期被市场所忽视。因此，与其他公司相比，大公司有两个优势。首先，它们可以借助于资本和人力资源来度过难关，并重新获得令人满意的利润。其次，市场有可能对公司表现出的任何改善做出较为迅速的反应。 13.在Drexel公司对一年持有期所进行34次检验中，廉价股的结果明显次于道琼斯工业平均数的只有3次；两者持平的有6次；而廉价股在25年中明显次于道琼斯指数的只有3次；两者持平的有6次；而廉价股在25年中明显超过了平均水平。将5年期的平均结果与道琼斯工业指数和10种高市盈率股票进行对比后可以看到，低市盈率股票的业绩始终要更好一些。 14.牛市期间，低价证券的价格一般也会比较高，因此，这会使得一般的廉价证券的价格至少上升到一个合理的水平。 15.几乎所有的牛市都明显具备一些共同点： 1）价格水平到达历史最高； 2）市盈率很高； 3）与债券收益相比，股息收益较低； 4）大量的保证金投资交易； 16.股票的稳健投资并不仅仅在于购买价接近于其资产价值。除此之外，投资者还必须要求：合理的市盈率，足够强有力的财务地位，以及今后几年内的利润至少不会下降。 17.投资者最好忘记股市的存在，更多地关注自己的股息回报和企业的经营结果。 18.不要在股价出现大幅上涨后立即购买股票，也不要在股价出现大幅下跌后立即出售股票。 19.在企业的年度报告中，首先阅读其现金流量表，以查明过去10年内，其经营现金流量是否在稳步增长。巴菲特的一个流行概念就是所有者利润，即净收益加上摊销和折旧，再减去正常的资本支出。由于考虑到了摊销和折旧这样一些不影响企业现金余额的会计项目，因此，所有者利润是比所报告的净收益更好的会计指标。 20.如果过去10年中，每股所有者利润总体上一直按高于6%或7%的速度增长，这就说明该企业有稳定的现金流，而且增长前景很好。 21.不要过于看重某一年的利润。如果你确实关注短期利润，请当心每股利润数据中存在的陷阱。 22.对防御型投资者证券组合提出的7项统计要求： 1）相当的规模 2）足够强劲的财务状况 3）至少在过去20年内连续支付过股息 4）过去10年内没有负的利润 5）10年内每股利润至少增长三分之一 6）股价不高于净资产价值的1.5倍 7）过去3年内的平均市盈率不超过1.5倍 23.对防御型投资者而言，公用事业股此时最主要的吸引力，在于它们的购买价与账面值之比较适度。这就意味着投资者可以忽略股市状况，而把自己主要当作一家地位稳固、利润丰厚企业的部分所有者。投资者可以在有利的时机，在非常具有吸引力的低价买入，或者是在确定价格非常高时卖出。 24.与其他类别的企业相比，单个公用事业企业的股价，大多数时候更具有稳定性。 25.如果从标准的选择分析的角度来看，股市上真的有很大一部分股票经常受到歧视，或者是完全被忽视，那么，聪明的投资者就可以从其相应的价值低估中获利。 26.我们发现有两种方法在过去较长的时间内一致取得了不错的结果： 1）购买市盈率较低的重要企业的股票 2）挑选价格低于净流动资产（净资产-固定资产）价值的各类股票。 27.选择普通股的标准： 1）较低的市盈率 2）较高的股息回报 3）相当长的股息记录 4）规模很大的企业 – 以流通股份数来衡量 5）强有力的财务状况 6）每股价格较低 28.如果人们能够按低于其相应净流动资产的价格获得一个分散化的普通股组合，就能得到相当满意的结果。 29.巴菲特寻找的是“特许经营”的公司，该公司有很强的消费品牌，有很容易被人们理解的业务活动，有强有力的财务状况，以及有近乎于垄断的市场–比如H&R Block、吉列和华盛顿邮报等公司。巴菲特喜欢在公司丑闻、巨额亏损和其他坏消息似乎云飘过时迅速买下其股票–比如，1987年可口可乐推出的“新可乐”遭到惨败、公司股价崩盘后，他迅速买入了该公司的股票。巴菲特认为，利润的增长应该是稳步和持久的，这样，公司未来的价值会比今天更大。 收获 1. 在你买进一只股票之前，要对该公司及其基础业务的稳妥性进行彻底的分析；对于防御性投资者要建立10-30只股票的组合。 个人观点：对一家公司的基础业务彻底分析是很难的，对10-30年家公司的业务彻底分析更难。我认为一个人能买入1-3只自己最了解、确定性最高的股票反而是更安全的。 2. 你只能期望获得“适当的”业绩，不要期望过高。 个人观点：长期利润年复合15%的增长的公司凤毛麟角。我给自己设定的股票组合投资收益目标是年复合10.5%。 3. 股票从长远来看会“永远”战胜债券的说法，有一个致命的缺陷：1871年以前的可靠数据并不存在。用来反映美国股票市场最初回报的指数仅包括7只股票。在1800年美国已经拥有大约300家公司（许多公司相当于杰弗逊时代的互联网，如木制车轮和运河开发公司）。后来，其中很多公司破产了，其投资者亦随之颗粒无收。 个人观点：每家企业都是有自己的生命周期的，我们投资者也要选择时代的企业，顺势而为。如果企业既要顺应时代，又要看得懂，是非常难的事情。所以出现投资机会时要重仓。 4. 一般情况下，公司的增长速度不可能永久持续下去。当一家公司已经获得了非常显著的扩张时，仅仅因为其规模的扩大，就使它很难再取得以往的成就。达到某一时点，增长曲线就会平稳下来，而且许多情况下会转为下降。 个人观点：选择股票是要看行业的前景及企业前瞻性的布局。投资要投时代的企业。一个优秀的管理人进入一个烂行业，最后获得的是“坏名声”。很多优秀的投资家说：选择不变的企业。 5. 与小公司相比，大公司有两个优势。首先，它们可以借助于资本和人力资源来度过难关，并重新获得令人满意的利润。其次，市场有可能对公司表现出的任何改善做出较为迅速的反应。 个人观点：巴菲特买的多数公司都是大公司，投资收益不比投资小公司差，同时业绩稳定性很好。 6. 从统计数据看，廉价股的表现优于道琼斯工业平均数。 个人观点：在市场整体下跌之后，挑选估值便宜/价格合理的好公司。投资简单一句话：好公司、好价格。 7. 对于股票的稳健投资，不仅仅在于购买价接近于其资产价值。除此之外，投资者还必须要求：合理的市盈率，足够强有力的财务地位，以及今后几年内的利润至少不会下降。 个人观点：我过去盲目选择了一批低PE、低PB的公司，没有研究公司强劲的财务地位及未来几年的利润稳健性，结果遭遇了巨亏。去年底我买入了东阿阿胶，理由是它的估值处于历史最低，但我没有考虑它的财务情况。结果今年年中的业绩预计下降70-80%，股价出现了大幅下跌。公司的财务地位及未来几年的利润稳健性一定要考虑！！！即使这家公司是龙头企业，过去10年业绩非常稳定，不代表它未来业绩不会暴雷（东阿阿胶就是这样的例子）。 8. 对于防御性投资者的几点要求：相当的规模；足够强劲的财务状况；至少在过去20年内连续支付过股息；过去10年内没有负的利润。 个人观点：20年连续支付股息对我启发很大。 |
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