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8月28日晚，兴业银行和华东医药公布了2019年半年报，被市场解读为利空。 今天上午，两家企业的股票均大跌收盘。 那么，它们的半年报真的那么差吗？ 先看兴业银行—— 营收增长22.51%，而净利润却只增长了6.60%。 原因何在？ 如上图黄线标注处—— 原因就是减值损失比去年同期多计提了120多个亿！ 并且，还主要是贷款减值损失。 如上图，黄线标注处。 兴业银行的商业模式，一直定位是“商业银行+投资银行”，表外资产多，非息收入多。 这是兴业银行最近几年来，一直为市场诟病的地方——因为表外资产受监管程度低。 现在管理层把监管方向转向表外了，兴业被迫表外转表内，转入表内，就得进行损失计提。 因此，业绩会受到影响。 当然，这里的业绩，是指“会计业绩”——也就是账表上体现出来的业绩。 试想，账表上没有体现出来的损失，不计提，难道就没有损失吗？ 是的，说这番话的意思就是：计提增加之后，企业的财务状况是更健康了，而不是更恶化了。 腾腾爸在买入兴业银行的时候，就考虑到了这一点。 当然，实事求是地讲，兴业银行在这个岔口上进行大幅度的损失计提，略微有些超出我的意料。 也许是最近管理层的某些政策，让兴业银行的高层不愿意粉饰报表业绩吧——乐观一点想，也许是兴业银行的高层有底气在公司营收大增的前提下，进行更大幅度的损失出清吧？ 总之，今番的半年报，“意料之外，情理之中”，从长远看，并非坏事。 在我心里，这样业绩的公司，至少10倍以上的市盈率估值才勉强称得上正常！ 今天的市场表现，冤屈了兴业银行！ 再看看华东医药—— 营收、净利都增长了20%上下。 而且，还是在加大了研发费用的基础上—— 今年上半年，华东研发费用比去年同期，直接增长了2亿元。 研发费用增加，是好事还是坏事呢？ 研发支出直接一次性费用化，在财务技术上讲，是保守呢，还是激进呢？ 并且，在这样的情况下，扣非净利润增长还能有16%，是好事还是坏事呢？ 所以，与兴业银行比较起来，今天华东医药的大跌，似乎更冤亏一些。 当然，从估值的角度看，兴业个位数，华东两位数，一上一下，相差三四倍。 华东比兴业多跌点，似乎也是应该哈。 写到这里，有以下3点结论，可以唠唠： 1、看季报、半年报，甚至看一年年报业绩，决定操作策略，是一件很扯淡的事情。 我记得，这个观点，两年前我曾专门撰文论述过。 企业的经营是一个长期的、连续的过程。 就像一个正常的人，偶尔有一天发烧感冒、体重减轻，都是很正常的事情。 但是你只关注阶段性的财务数据，并因此而做出买进或卖出操作，显然是有失偏颇的。 不客气地讲，看季报好，还是看半年报、甚至某一年的单年年报，来决定买或卖，在本质上也是一种投机。 2、我们看那些增长靓丽的季报、半年报、年报，决定操作策略的，也极有可能不是明智之举。 这一点，是上一点的反向叙述。 如果只是看了一份季报、半年报的数据差而进行卖出操作称得上是一种投机的话，那么只是看了一份季报、半年报的数据好而进行买入操作，则同样称得上是一种投机。 它们在本质上都是一样的。 这两点，恰恰集中说明了一个问题——也就是我以前常说的——想真正搞懂一家企业，必须长期地进行追踪！ 3、不可否认，投资很难，难就难在，想真正开窍，不经历过几轮牛熊转换，不坐几次业绩过山车，难以看懂市场，更难以看懂企业。 这第三点结论，是对前两点结论的延伸。 也是我看了兴业银行和华东医药今天上午的市场表现后，由衷发出的一声感叹！ 全文完。 特别声明： 目前为止，本人共运营两个个人公众号。 一个名号为：我是腾腾爸。 即您现在正在看的公众号——此公众号运行时间已久，推送文章丰富多彩，工作、生活、投资，无所不包。 |
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