投资感悟

#投资感悟 我把昨天，我跟一位同学谈话中，深入沟通的一些问题，就我的一些想法，跟大家交流下。我觉得很有必要，因为相比于平时学习的“术”，理论和方法论上的“道”，是我们时刻要关注的。深入讨论这些问题，有助于大家建立自己的投资体系。

一、昨天交流的第一个问题是：单纯的企业研究和市场的资金选择之间，如何平衡？

1、我理解，就是价值投资和趋势投资之间，如何平衡 。我是从趋势投资起步，然后走上价值投资的 。我相信国内的价值投资者，绝大多数都是走的这条路。比如但斌，他早期就是国泰君安研究所的技术分析师。没看错，当年券商是有这个岗位的，而且还是重要岗位。我想，只有少量的金融科班生，是一上来就接触的价值投资。毕竟对于普通人而言，看图可比研究企业简单太多了。基本是，学个一两天看图，就可以独立做决定，甚至给别人指导了。

2、这两种投资方式，是否可以融合，在过去一度有一种说法，叫做价值选股、趋势择时。这个提法，是最符合投资者心理期望的，也就是说，看起来是结合了两种投资方法的优点。当时提出这个说法的人，是深圳的一位知名私募基金经理，就不提名字了，估计很多人都知道。实际上，他的业绩惨不忍睹，连银行存款都没跑赢。甚至，目前在微博等平台，多位讲价值投资和趋势投资结合的超级大V，私募产品业绩也都是惨不忍睹。亏损30%、每年跑输指数，成了他们的常态。

我就算不讲里面的原因，大家也能感受到，这二者很难深度的融合。比如国内这么多大私募和公募，没有任何一家说自己是主打趋势投资的。说自己带有趋势投资风格的，通常要么规模太小，要么收益太烂。所以，从实践角度来说，二者的融合，很难。当然，这里面还有一个因素是，大资金的运作本身会影响股价，以及大资金做趋势交易，滑点比较严重，但这些，都是次要原因吧。

3、为什么难？很重要的一点，源于趋势投资的适用范围。趋势投资，常见的使用范围有三种：周期股、牛市中后期、外汇等。为什么主要用在牛市中后期呢，因为只有到了牛市中后期，大量的平台突破、杯型突破，才变得容易成功，估值的天花板，也比较容易被短期打破。而如果不是牛市，其实突破失败是常事儿，不管杯柄、旗形还是什么。这也就意味着，在震荡市和熊市，除非遇到大牛股，不然套用这种趋势投资的办法，基本是稳定赔钱。关于这一点，欧奈尔也讲到，他的方法更多适用于牛市。

大家如果听趋势投资的课程，发现老师很容易举100个突破成功等趋势投资的案例。但这个没什么意义，只是典型的幸存者偏差而已。理论上，任何一种图形或者量价关系，有套利空间，都会被量化基金碾平。所以，也注定不存在什么图形、什么趋势，就一定或多大概率会咋样的结论。否则，写一个策略，就可以躺着赚钱了。这就涉及到，趋势投资最害人的地方，就在于它“偶尔是有效的”。所以大家发现，很多趋势投资者最终虽然没赚到钱，但中间往往赚过一两次翻番的大钱。

4、我们初步得到的结论是：价值投资和趋势投资，是很难融合的，而且在国内，也没看到融合后，还做得很好的；而趋势投资本身，适用范围也非常有限。当然，我也曾讲过，两种理论对买点要求迥异，一个是越涨越买、一个是越跌越买。也是实践中，它们很难融合的另一个原因。

5、从我的理解来说，对于小资金而言，趋势投资的部分思想，可以起到辅助决策的意义。比如最最基本的，如果板块稳定、个股大跌，你就要分析下，是不是个股有什么你不知道的突发信息。毕竟在A股，板块效应对个股走势影响极大。那么股价走势，确实有一定的信号意义。

此外，在你本身要买一家公司时，这家公司在阶段性萎靡中，你在开盘半小时，发现它成交量放大，这时往往是一个买点。而且对于小资金来说，瞬间成交，也没什么冲击成本。为什么会这样呢，因为中长期的逻辑，都会被演绎的，但时点往往不好判断，所以观察一下诸如成交额之类的，会有一点儿作用。但需要提醒的是，千万别等什么突破之后，再去按照趋势投资的方法去追，这是初学者最容易犯的错误 。因为这不光违背了趋势投资的适用范围，也违背了价值投资的里面，胜率可想而知，简直是赚小钱赔大钱的标配。

当然，在你管理资金越来越大，你投入研究的时间越来越多之后。可能左侧还是右侧买，对你就没那么重要了；涨了买还是跌了买，其实也没那么重要。因为这些都是外在的形式，关键是，买入时是否具有安全边际。