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大盘今天触及3000点上方，按照技术的说法，突破即可以产生惯性。但问题是，影响牛市逻辑的主条件还有很多不确定性，需要权衡。 个人看法：至少9月中上旬是有保证的，但之后，风险套利的投资人需要看未来走势调整策略，今天一上3000点，就有声音说年底看到4000点，感觉过于激动。 有国外调查显示，宏观策略类研报在美股预测未来一个月成功率超过7成，但是预测1年成功率略微高于50%。所以，不要试图获得完美的确定性，如果你是看趋势的，你的伴侣应该是不确定性。 如何看待确定性？ 你需要回答一个问题：桥水瑞达利欧和伯克希尔哈撒韦巴菲特，他们投资是同一种盈利模式吗？ 瑞达利欧的投资是对冲基金，其跟随趋势，拥抱风险，“如果事件变得无比确定，你又如何获得你想要的利润？” 其投资方法围绕着风险的量化，诸如阿尔法和贝塔，前者是资产的特别风险套利（就是一只股票本身有的不确定性），后者是系统性风险套利（就是宏观上的不确定性）。 所谓阿尔法投资，就是将系统风险通过工具对冲掉，然后剩下超额的阿尔法收益（比如就是买入股票，然后在股指期货上面做空，对冲掉这些股票宏观上的风险，然后等待这些股票超过宏观经济预期的表现）。 而巴菲特的投资，则是从行业入手，精选企业。相信伯克希尔哈撒韦旗下的精算师也在对保险行业的风险做数学模型。但是总体上，巴菲特的投资是行业主导，对企业的信息进行收集，最好是得到控制权，来改造经营，以期望其未来有更好的业绩。 瑞达利欧的投资方式，更加偏重于有效性弱的市场（新兴市场，由于信息在市场上反应慢，所以可以套利），而巴菲特的投资，更加偏重于有效性强的市场（股市对于信息反应过快，有时候常识反而被忽略）。 瑞达利欧今年的业绩并不理想，桥水旗下的旗舰基金——主打宏观经济策略的Pure Alpha基金上半年亏损4.9%，杠杆程度更高的Pure Alpha II同期则下跌约9%。而其亏损的主要原因，来自于对于全球利率的错误押注。上半年，瑞达利欧曾一度错误的认为，全球竞争性贬值可能不会到来。 而巴菲特今年的现金量同样开始增加，这并不是因为其预测了周期，而是因为其买股票的时候发现如今的公司估值普遍过高，他已经连续两年在股东大会抱怨这种现象，从而使其无法下手。 所以，虽然你可以看到巴菲特周期性的出手，实际上，这和经济周期固有的特征是有关系的。泡沫高的时候，经济过热，但是越来越脆弱，而价值投资者可以入手的时候，往往是资产下跌出机会的时候。 国际投资者主要就是上面两条路径。第三条路径可能就是被动投资人，买指数基金为主。 在瑞达利欧的领域，其对于宏观的方向把控构成了其投资组合的基础，风险带来的不确定性，就是他们的利润。所以，他们会寻求信息优势。最好能够跑赢市场上其他投资人。 而价值投资者需要的是更多的等待，等待一家公司估值回调到合理水平。否则，价值投资者会很纠结于常识。比如一家公司很好，但是市盈率有100倍，价值投资者的常识是，实业经营钱不好赚，天上很难掉馅饼，地上处处是陷阱。 一般认为，消费类和医疗健康类股票的投资人，并不受周期的影响，一般归类为价值投资，对于这些投资人的建议，我们认为A股部分热门标的现下太贵，有必要回归一下常识，等待更加便宜的买点。 这部分投资人要关注的，也不是宏观面上的事情，他们要考虑的，就是如何在合理的低位买入，而不是高位接盘。抛开估值看投资，是不明智的。 而对于券商，对于金融地产，以及猪肉，金属，矿产，等等标的的投资，你则要参考瑞达利欧的方式。你需要在一个相对明确的趋势起点买入，而不在乎价格的高低，而随时准备克服自己的心理障碍，当预期不达目标，该转向的时候，绝对不要有心理障碍。 看菜吃饭，量体裁衣。价值投资看似简单，却并不适合所有的人，很多人耐心并不足以抵御更多的风浪波动。一般情况，低位看多医药的时候应者寥寥，但是每次医药火热，估值升腾，甚至有些泡沫的时候，有人总是太过热情。 对于A股宏观面，宽松似乎是市场一致的看法，我们几个月前就讨论过了，而另外的事情，诸如中美贸易，还是没有一个确定性的答案。 所以在不确定的时候，胆量和运气，有时候决定风险套利性投资人的成败。当然，如果可以有一点对冲，可能就更好了，而又不是人人有工具。 所以黄金板块可以作为一个对冲板块，这并不严谨，但是现阶段尚且有效。 【以上内容仅代表个人投资建议，股市有风险，投资需谨慎！】 |
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