A股做价值投资就是个笑话？

文：里海（公众号：fengkuanglihai）

首先感谢各位的热情打赏支持哈，9月10日我发布了为秀山县两河小学捐助的倡议后，一共有262位朋友共计捐助了5314.11元。

前几天，我已经在网上和其他渠道把这笔钱用出去了，我自己加了点钱，买了价值5664.2元的物资，已经寄过去了，共计毛笔200支，墨水67瓶，镇尺30个，毛笔架10个，毛毡布20张，剩下的钱全部买了纸。

代表两河小学感谢大家的支持了，这些物资够学生们一年所用了。公益是我一直要坚持做的事情，但目前能力有限，只能量力而行了！努力吧，希望我以后有更大的能力做更多的公益吧。

以下为今天的正文：

按道理来说只要进入了基本面投资的门槛，理应是逐渐升级打怪，慢慢进化才对，但今年以来，看到越来越多的所谓的价值投资者抛弃了基本面投资的方法，又转到追涨杀跌，追热点的纯投机去了。

还有人狠狠的说，在A股做价值投资就是个笑话。为啥呢？

因为，没赚到钱，不仅没赚到钱，反而亏了钱，所以对价值投资产生了深深的怀疑。

价值投资，真是知易行难啊！

其实跳出来看，这几年做价值投资亏钱，总结起来无非两个原因：一是看对了公司却亏了钱，二是造假，踩雷了。

先说看对了公司却亏了钱的情况。这种情况动摇了股价是由公司基本面决定的认知。

这两三年特别普遍，公司的基本面持续向好，但股价却跌跌不休，无穷无尽，这种是最难受的，因为公司的基本面是看对了的，但股价就是不涨，熬三个月还好，熬一年呢？熬两年呢？看对了公司亏了钱，最容易把一个人投资的信仰击溃。

公司赚钱不等于值钱，研究能力突出不等于投资能力突出。公司业绩优秀，但中短期却是市场情绪和资金情况决定公司股价。

这种看对了公司长时间被套的情况很普遍，例如2007年之后，多少基本面优秀的优秀的公司不跌了80%，好几年才缓过来，平安，万科，招行，无一不是。

但这两年看对了公司却亏了钱却还有个特殊的情况，即金融供给侧改革，深刻的改变了A股的资产定价机制。

相同的资产，在不同的市场环境中，完全不同。

刚才我看了一个港股的公司的估值水平，惊掉下班。营收30多亿元，净资产20多亿元，市值5亿元，而且公司还是赚钱的。而这样的公司，就算不挣钱，在A股也很难低于1倍净资产，再怎么也有二三十亿的市值吧。不过我还想告诉你的是，这样的公司，在前三年，市值起码50亿。不同的市场环境，同一家公司，估值可以差10倍。

本质上，资产的价格是一个货币现象，而在流动性泛滥时期，资产价格自然水涨船高，而在紧缩时期，自然要下杀价格。

而从2016年开始的金融供给侧改革，其主基调就是控制货币供应量，加强金融监管，减少金融套利，放弃了靠大水漫灌来刺激经济增长的模式（具体这里就不展开说了）。

从那个时候开始，中国资本市场整体杀估值就开始了，可惜的是，我们都是后知后觉的人。有限的资金，自然而然的朝优质资产去咯。那曾经的垃圾股飞天的情况，再也回不来了。

再说下财务造假踩雷的情况。这种情况的发生产生了对上市公司真实性的担忧。

其实在A股真正敢于完全凭空造假的企业还是不多，绝对数量应该有不少，但从百分比来看绝对是极少数，更多的是进行财务报表的合理调剂。

所以很多踩雷，其实不是真的踩雷，而是自己技艺不精，没有分析企业的能力，看不懂企业的经营节奏，被股价、企业和市场情绪牵着鼻子走，怎么可能迈得过所谓的雷呢？

话说现在大量的所谓价值投资者，一来在专业技能方面，其实也就只能看懂最粗浅的财务指标，而不明白财务指标背后的商业模式和逻辑，看东西都是后知后觉，二来在市场情绪方面，总是被乌合之众所影响，常常是在公司所谓的业绩高点，估值高点去买股。你说，怎么搞得成？

如何破？

赔率和概率以及常识！

常识可以用来分辨企业大概率好还是不好的问题，看起来好得不好的企业，但用常识来套却漏洞百出，这样的企业再好也不要碰；而概率则是用常识来判断后的结果。例如，有些企业，财务指标好得不得了，但其商业模式却没啥护城河，凭啥他这么赚钱？这就是常识。财报，是可以用来排除企业的。而赔率一来可以扩大自己的收益，二来可以在万一判断失败的时候减少亏损，绝不自在市场和个股情绪高涨的时候去追高。

投资难啊，我反正是完全相信基本面投资能够完全有效的，但能坚持把这些做到的，知行合一的，又有几人呢？

投资真难，再次感叹！

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