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大家有没有发现，有些指数基金的名字里边，会带着“基本面”“低波动”“价值”之类的字眼：
这些都代表什么意思呢？
它们其实和一个叫做“聪明贝塔”（Smart Beta）的东西有关。
今天小巴就和大家聊聊一个比较前沿的指数基金品种，Smart Beta指数基金。
在这之前，咱们得认识两个概念。
一般来说，投资赚到的收益可以分为两种：
α（阿尔法）收益，是指跑赢大盘的超额收益，也就是比市场赚得更多； β（贝塔）收益，是指广泛的市场表现，也就是市场的平均收益。
两种收益的不同，主要是由于不同投资策略决定的。
α收益靠的是主动型策略，投资经理需要具备过人的投资技巧和能力，在选股、择时等方面表现要比别人优秀；
β收益则是被动型策略，投资经理不需要有太多主观意见，跟着指数操作就可以了。
换句话来说，如果你想要市场水平的收益，就选β；想要超过市场收益，就选α，当然，如果投资经理的管理水平不佳，α最终可能获得低于市场的收益。
有些人就纠结了，选α，担心主动型的表现可能会更差，选β，又很不甘心只有市场平均收益。那么，有没有可能基于β之上，获取到超额收益呢？
这个时候，Smart Beta就出现了。
聪明贝塔策略，是介于主动型策略和被动型策略之间。它既跟被动型一样遵循固定的投资标准，又可以基于被动型策略做出主动改进。咱们可以简单理解为，它是在β的基础上，动用自己的“聪明才智”进行一些策略上的处理。
传统的被动型策略指数，通常都是市值加权指数，比如美国标普500指数和A股沪深300指数。它最大的特征就是，某只股票的市值越高，它在指数中的权重就越大（类似占比）。因此，权重越大的股票，其市值变化对指数的影响也越大。
与传统的被动型策略指数有所不同，聪明贝塔指数所遵循的投资标准，是投资经理建立的因子投资策略。根据聪明贝塔指数构建方式的不同，可以分为选股策略和加权策略两类。
01 选股策略
基于选股策略的聪明贝塔指数，是以能显著有效的区隔市场特征的单一因子指标或多因子指标作为选股依据，例如价值指标、成长指标、红利指标等。
以这种方式形成的组合，一方面能够作为一个判定特定市场风险的工具，另一方面可能从这个组合中获取到超额回报。比较有代表性指数，例如沪深300价值指数、中证500价值指数。
注：
沪深300价值指数，是从沪深300指数样本股中挑选出价值因子评分最高的100只股票作为成分股，采用价值因子数值作为权重分配依据。价值因子包括市盈率、市净率、市现率和股息率四个变量。
02 加权策略
基于加权的聪明贝塔指数是以有效因子暴露作为加权标准，来改变基准指数的成分股权重，以达到风险收益优化的目的。
常见的聪明贝塔加权策略有等权重加权、波动率加权、基本面加权等。
注：
等权重指数，采用的是等权重的编制方法，赋予每个指数成份股相同的权重，并通过定期调整来确保单个成份股保持权重的相等。 波动率指数，是指基于期权交易价格编制，反映投资者对市场未来波动性预期的指数。 基本面指数，指以上市公司的基本面为跟踪标的的指数。
可以说，SmartBeta类指数基金，追求的不是对指数的紧密跟踪，而是通过在指数编制方面对选股和权重安排的优化，来期望获取超过传统市值加权指数的超额收益。
聪明贝塔真的聪明吗？ 它有啥优势？ 能跑赢指数吗？
我们先来看SmartBeta类指数基金优秀的地方。
第一，相对于主动型基金来说，SmartBeta类指数基金具有更加透明和长期可靠的特点。
主动型基金的选股是交由基金经理来操作的，ta想怎么选就怎么选。比方说基金经理说是用低波动策略选股的，但基金是不是真的这么执行的，我们无法立即判断出来，只能通过基金的季度报或年报进行查看。
而SmartBeta类指数基金，其选股是复制指数的，可以通过指数的情况来观察。这一点也是所有指数基金的优势，更加透明化。
同时，由于指数基金基本上是按照一个规则来操作的，与主动型基金相比，受基金经理个人的影响较小。所以，即便基金经理换了人，也并不会引起基金的大起大落。相较而言，Smart Beta类指数基金要比主动型基金更长期稳定、可靠。
第二，与主动型基金相比，SmartBeta类指数基金的投资成本要低一些。
例如，A股市场的主动型股票基金，其管理费率通常为1.5%，托管费率为0.25%，合计是1.75%。
而SmartBeta类基金，其管理费率集中在0.5%–1%，托管费率在0.10%–0.18%左右，也就是集中在0.6%–1.18%的区间。
第三，长期来看，Smart Beta类基金的收益表现，要高于市场平均水平。
咱们可以对比一下。
沪深300指数（蓝色）和沪深300价值指数（红色）
如果是长期投资的话，贝塔指数要比传统指数的表现更好。
不过，可能短期的情况未必就是这个样子。
上图从近一年的表现来看，情况正好相反，沪深300指数的累计收益情况要比300价值指数更好。
也就是说，SmartBeta类基金不一定总是能跑赢市场的。
国内的Smart Beta类基金还有两个缺点：一是规模较小，二是起步比较晚。
由于Smart Beta类指数是通过某种策略从特定指数中筛选符合条件的股票，那么Smart Beta类指数的成分股要比原特定指数的要少许多。这是导致Smart Beta类指数基金容纳的资金量有限的一个主要原因。
咱们以沪深300指数和沪深300价值指数作对比，前者拥有300只成分股，后者大概只有其三分之一的数量。相对来说，沪深300可以容纳更多的资金量。市面上的沪深300指数基金通常规模达到几十亿，甚至几百亿，而沪深300价值集中在几亿到十几亿。
指数基金规模较小，容易受到大额申购和赎回所带来的冲击，进而影响到跟踪误差。另外，如果规模太小，也有可能面临被清盘的危险。
最后一点，值得注意的是，聪明贝塔策略在国内的引用和发展方面，尚处于初级阶段，滞后于美国市场。国内发行的聪明贝塔指数基金，总体数量是比较少的。
小巴在天天基金网站搜索“价值指数”，只找到8只场外基金，搜索“低波动指数”，仅有9只。
而且，部分基金成立的时间非常短，大部分都是近几年才成立的，有的甚至只有一两年的运作时间。比如，景顺中证500行业中性低波动是在2017年1月才刚成立的。
成立时间太短，尚未经过市场长时间的“历练”，很难看出聪明贝塔策略是否长期有效，没法充分证明其实力。所以啊，小巴觉得，它们还需要接受更长的市场考验。
不过呢，你要是看好这个品种，倒也不妨小试一下。
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（嘉实医药健康股票A，图片来源：天天基金网）
（嘉实基本面50指数A，图片来源：天天基金网）
（银河沪深300价值指数，图片来自天天基金网）
（银河沪深300价值指数，图片来自天天基金网）
（银河沪深300价值指数，图片来自天天基金网）
（天天基金网）
