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暴风集团已经炸了，实控人冯鑫也已经被抓了，但是资本市场从来不是这么简单，一家如此有声望的互联网公司暴雷，怎么不可能牵连一些其他的公司呢？ 要说暴风集团的老搭档，不得不说一家隐藏很深的公司——东山精密（002384.SZ）。 东山精密：12亿投资暴风统帅打水漂 暴风集团缺钱的事大家都知道，尤其是收了个不省心也不给力的儿子——深圳暴风统帅科技有限公司，产出来的电视在市场上反响平平，而且还烧去了上市公司的大量现金，养又养不起，卖了又可惜。插一句题外话：当年日本公司将这些白色家电产业整体转给中国的来接手的时候，其判断就是白色家电市场趋近于饱和，而暴风似乎对此一无所知。 回归正题，就在暴风集团最困难的时候，东山精密雪中送炭，直接真金白银投资了暴风统帅4个亿，这还不算，还主动成为了暴风集团的第一大供应商，主要给暴风的电视产品供货，采购额高达12亿元，其中8亿多元还是应收账款。虽然东山精密一片热心，但是掐指一算，投资回来的4个亿原封不动的买了暴风集团的商品，暴风集团还空手套白狼，顺带又多拿了8个亿的原材料，东山精密这是赔了夫人又折兵。那东山精密真的是土财主气大财粗吗？未必。 东山精密：账面总资产提升，无奈受限货币资金超过40% 从资产负债表的情况来看，东山精密在2016年中报之后，总资产开始有较大的台阶式的提升，与之趋势最为密切的分别是流动资产合计和流动负债合计，非流动资产合计与资产总计在近三期的内产生了逆向的变动，比较可疑。在流动资产合计当中，占绝对地位的主要是应收票据和应收账款、货币资金、还有存货。尤其是应收款项，一路走高，差点以为是哪只股票走出了3年10倍的图。而在流动负债合计中，只有两个科目占比较大且变动明显，短期借款和应付票据及应付账款，数量级别相当。而在非流动资产中，使得其和总资产逆向而动的头号原因就是固定资产，东山精密在2016年收购子公司，使得商誉上升，2018年中报之后投资在建工程，并且大规模构建固定资产。但是我们会发现，这些科目都紧紧围绕着一个中心，那就是“钱”，东山精密真的有那么多的钱来维持自己的健康发展吗？这才是最中心的问题。 从东山精密的报表中可以看到，近3年来公司账面一直有将近30亿的货币资金，在如今这个潮水退去的时候，30亿货币资金可以算是小土豪了。但是，这30亿是真实存在的吗？除了康得新、康美这样胆子大到敢直接虚构报表的，大多数上市公司还是比较克制的。 有一个办法来检验公司的货币资金是否是可用： 将现金流量表当中的“期末现金及现金等价物余额”和资产负债表当中的“货币资金”进行对比，理论上来说，这两个数值要绝对相等。当然，你也会发现不相等的情况，两者之间的差额就是受限货币资金。我们看到，在大多时候东山精密的受限货币资金占到了总货币资金的40%到50%，也就是说这些钱不是你想动就随便动的。 既然货币资金都有这么多受到了限制，那么其他的资产受到限制的可能性也很大。我们检查了东山精密2018年年报当中的“截至报告期末的资产权利受限情况”，可以看到果然如我们想的一样，所有受限资产高达51.89亿，占总资产的16.64%，从受限原因也可以看到中也可以看到，大大的写满了两个字——“缺钱”。 东山精密：短债压顶，长期盈利能力受侵蚀 东山精密的借款结构从另一个方面说明了公司目前的状况： 目前公司以短期借款为主，截止2018年末，公司有94.36亿的短期借款，27.85亿的长期借款。一个公司如果能借到长期借款或者信用借款，公司短期内债务压力就会小很多，可以计划谋求一个较为中长期的发展战略，从另一方面也说明银行等机构对公司经营的认可；当赶上较为紧张的大环境时，或者投资机构对公司的经营不太看好时，公司往往只能借到短期借款或者除信用借款外的其他借款，比如找人或者其他公司来担保、抵押或者质押自己的资产、办理保理业务、办理票据贴现等手段。 在这里给大家解释一下保理业务和票据贴现： 保理业务保理是指从他人手中以较低的价格购买债权并通过收回债权而获利的经济活动， 一个愿意买，一个愿意卖，最终达成一个价格。一般来说，公司可以把自己的应收账款以折价卖给保理公司，保理公司获得这笔应收账款的追债权，当然，根据具体请款判断，这个折价的程度与可回收的风险挂钩。 而票据贴现指的是公司将自己手里的还未到期的应收票据或者信用证等提前去银行兑现，当然，这也是要折价的，是公司融资的一种形式。在公司不太缺钱的时候，一般不会采用这些方式。 在东山精密的借款结构中可以看到，多以短期的信用借款为主，说明投资机构对其信心还是比较强的。同时公司“承兑汇票及信用证贴现”和“出口商票融资借款”在2018年结构中占比突增，总量高达36.1亿，说明了东山精密较为缺钱的困境。从财务费用这个角度观察，发现东山精密每年支付高额的利息费用，利息费用是由于有息借款产生的，毕竟“借钱还钱，顺带利息，迟早要还，天经地义”。2017年仅利息费用就高达3.47亿元，在2018年更是高达4.48亿元，占净利润的比值高达50%，也就是说辛辛苦苦干了一年，最后的净利润要分银行一半，完全变成了给银行打工。看到这里，也许各位听众姥爷们会认为，日子苦点是苦点，但是咬紧牙关用另一半还钱，还是有出头之日的。 这就是我们觉得诡异的地方，2014—2016，东山精密利息费用占净利润的比值一直在100%以上，也就是说，赚的钱到年底还不够给银行老爷还账的，怎么突然到2017年2018年就逆袭了，占比降到了50%呢？是因为生意好做了吗？其实不是。 检查东山精密的利润表，发现在2017年和2018年，对净利润贡献最大的两笔收入分别是“投资收益”、“其他收益”，正所谓“其他是个筐，什么都能装”，2017年和2018年的投资收益分别是公司处置长期资产投资产生的投资收益，而其他收益则是政府补助。毕竟上市公司是地方政府的宝贝疙瘩，如果企业争气，那地方政府还能指望着上市公司纳税，就算不怎么争气，好歹也可以为当地提供很多工作岗位。可以看到这些收入来源都是一次性的，去年砸锅卖铁，今年拆屋卖瓦，明年怎么办呢？不是自己经营性活动赚来的，总是不能持续的。 目前来看，东山精密自身造血能力并不强，但是有息借款巨大，短期内有巨大的还债压力。 一个公司的现金问题，要看两个方面，其一是流入，其二是流出。分析东山精密现金流量表可以看到，其自身的经营活动产生的现金流量净额忽上忽下，有正有负，也就是说其自身造血能力并不强，经营性活动沉淀货币资金的能力较差；筹资和投资活动产生的现金净流量基本上沿数轴对称，也就是说筹资来的钱基本上被公司投资出去了。在投资活动流出的现金里面可以看到，公司曾动用大量的真金白银来收购子公司和构建固定资产。2016年度，公司完成了对MFLX公司100%股权的收购，MFLX公司的注册地位于美国，但是主要经营性资产位于苏州，与东山精密同属一个区域，所以当年取得子公司及其他营业单位所支付的现金很高。2018年当中支付的构建固定资产所用的现金也在之后资产负债表里固定资产的增长上可以看到。
总的来说，东山精密的整体手牌不差，作为苏州市的上市公司，也肯定能拿到地方低息贷款，甚至政府补助，但是东山精密整体的决策能力实在是让人存疑，战略执行力从两次投资就可以看出，眼光并不长远。负债压力一步步逼近，盈利能力也被侵蚀。 —————————— 原载 / 热搜财经 作者 / 夏洛特烦 本文为热搜财经原创文章，转载请注明文章来源和作者。 |
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