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随着三季报披露逐渐接近末尾，A股上市险企的“成绩单”开始陆续披露。10月29日晚间，中国人寿和中国人保的前三季度业绩双双出炉，加上此前率先公布的中国平安业绩，A股市场已有5家上市险企的三季报已经公布。而昨日晚间，中国人寿和中国人保的两份财报带动今日保险板块的上行，给略带疲软的市场增添了一抹亮色。 两大险企增长亮眼 三家险企前三季度的业绩增速均颇为亮眼，就已出炉三季报的险企来看，中国人寿是寿险龙头企业，而中国平安和中国人保则是财险、寿险等综合业务保险集团。 10月29日晚间，中国人寿公布，前三季度公司实现营收6240亿元，同比增长15.4%；净利润577亿元，同比增长190%。 与人寿同步，中国人保发布三季报，公司2019年前三季度营业收入为4237.59亿元，同比增长7.5%；净利213.68亿元，同比增长76.3%；基本每股收益0.48元。 三季报显示，中国人保前3季度寿险、健康险业务净利润贡献18%，较2018年提升14pct。寿险、健康险业务期交首年保费分别同比+19.5%、+347.7%，由此Q3寿险及健康险NBV亦保持快速增长。 财险方面，前3季度财险业务净利润同比+66.7%，综合成本率基本保持平稳。综合成本率97.9%，同比+0.1pct，同比提升幅度较上半年大幅缩窄（H1同比提升1.6pct）。赔付率同比+4.5pct，但费用率下降+税率下降带来利润高增长。 非车险业务驱动保费较快增长。财险保费收入同比+13.0%，其中车险保费同比+2.0%，非车险保费同比+31.6%，非车占比从37%提升至43%。其中，信用保证保险（+128.2）、意健险（+38.4%）、责任险（+28.9%）、农险（+17.9%）增速较快。 中国人寿前三季度归母净利润同比增长190%，其中Q3单季同比+483%，预计由投资收益大幅提升带来。前3季度年化总投资收益率为 5.72%，同比+2.31pct；净投资收益率为 4.83%，同比提升+0.21pct。 NBV同比+20.4%，主要由业务结构优化带来。十年期及以上保费在首年期交中占比达 51%，同比增长15.7pct,特定保障型产品保费占首年期交提升8.8pct。 在此之前，中国平安率先披露三季报，公司2019年前三季度实现营业收入8927.51亿元，同比增长18.6%；归属于上市公司股东的净利润1295.67亿元，同比增长63.2%。每股收益7.29元。前三季度科技业务总收入600.40亿元，同比增长33.1%。 保费收入逐渐回暖 今年以来，保费收入的增长也给各家保险公司的财报形成有力支撑，此前，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保和新华保险5家A股上市险企均披露前9个月的保费数据。从统计的情况来看，这5家上市险企合计保费收入为1.94万亿元，同比增长8.8%，保费回暖趋势较为明显。 在总保费上，中国平安位列五大上市险企保费之首，中国人寿以1177.27亿元之差屈居第二；以增速来看，中国人保增速最快，也是五大上市险企中唯一呈两位数增长的险企，前三季原保险保费收入4372.74亿元，增速达11.93%。位列第二的是中国平安，增速9.5%，其余三家的增速均在总体增速之下。 值得注意的是，人身险行业在经历了2018年的保费调整后，2019年的保费增速已有明显回升。其中，健康险保费增速保持在30%以上，保费占比已逐渐从2013年的10%提升至2019年的21%。 （图源：天风证券） 短期来看，2020年开门红保费改善+政策利好+2019年利润高增长+利率短期向上，将促使保险股的股价上行。而长期成长角度上来看，寿险业发展空间仍然很大，转型领先的公司将在寿险新一轮向上周期中脱颖而出，实现长期稳定发展。 所得税调整增厚业绩 另外，受益于权益市场投资收益和所得税抵扣限额提升，各家保险公司的今年业绩都会得到不同程度提升。除了保险业务外，各大上市险企投资业务也在前三季度取得良好业绩，并成为助推盈利大增的主因之一。 截至9月末，中国人寿投资资产为34391.15亿元，较年初增长约10%。前三季度，实现总投资收益1344.87亿元，总投资收益率为5.72%，同比提升231个基点；净投资收益达1139.03亿元，净投资收益率为4.83%，同比提升21个基点。据悉，中国人寿的公开市场权益类资产投资收益大幅增长。 所得税政策调整是险企今年盈利大增的另一个原因。根据新政策，保险企业税前列支的手续费及佣金支出占当年保费收入比例提升至18%，超过部分允许结转以后年度扣除，2018年度汇算清缴按照本公告规定执行。 税收政策利好包括两方面：一方面，保险公司手续费率税前可抵扣比例提升，将减轻2019年税负；另一方面，2018年因佣金超支多交的部分所得税可用于冲抵2019年所得税，各公司可能酌情在财报中体现这部分利好。 由此，中国人寿在2018年度汇算清缴时调减当期所得税51.54亿元，相应减少本报告期所得税费用。中国人保也将新政对于2018年所得税费用影响金额一次性在2019年确认，并相应调增本期净利润。 此外，当前保险板块的估值还是处于低位，太保、新华、国寿的估值处于底部，压制因素主要还是在资产端，而近月来各项经济指标平稳，长端收益率大幅下行的可能性有所消减，对资产端的担忧可适当放缓，投资收益和税收政策将会成为2019年保险企业净利润和内含价值增长的主要贡献原因。 由此看来，目前保险公司的业绩稳健，估值处于合理区间，随着市场对于开门红效应的反馈以及业绩关注度提升，险企有望再度受到市场青睐。 |
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