|
我们都知道，自从2007年摸到3000点以后，12年之后依然还在摸3000点。 那么到底上证指数为什么会这么弱，市场真的如此表现吗？  一开始，我把罪魁祸首放在了两大权重上面——石油石化 + 银行。 谁叫他们的权重如此之大呢？ 我打开了银行板块，发现错怪他们了。银行至今涨幅应该有70%以上了，特别这几年的小牛行情，怎么也怪不到银行上去。  那么就是那个该死的中石油，最近不又是创新低了吗？ 铁定是他了。 如图，我们从08年最低点开始起跑，中石化基本本跟着指数，而中石油则大幅跑输，拖累作用一览无遗。  但我想了想，也不是中石油。 为什么呢？ 你觉得上证50怎么样，是不是比上证指数强很多？ 中石油也在里面，人家咋就没拖累呢？ 不可否认中石油的拖累，但随着他的权重降低，股票变多，他拖累的作用越来越小。 那么到底什么让指数一直不涨呢？ 我的答案是——盈利能力的变弱，导致估值的不断下移。 结果产生了：盈利增长-估值下移= 指数不变 我们看下图，上证从2000以来，估值一直在下移。 如果说2000-2008年，平均在30倍，最低13倍。 从2010年后，平均值变为了15倍左右，最低值8.6倍。  压缩估值的重要原因，就是盈利能力的减弱。下图是上证指数的ROE的情况， 我们可以看到，2000-2008年是一个爬坡高峰，08年以后进入下降趋势，虽然09年四万亿刺激，但属于虚假繁荣，真是的就是下图的箭头趋势。   所以，可以说这几年盈利还是增长的，但是盈利能力的放缓，使得估值下降，对冲了指数应有的上涨。应该说就是集体性的拖累。 不过你也不要担心，如果ROE稳住了，估值下行总有个头的，这个头我认为已经差不多了，历史的低位也就在这里了。当指数估值压的不能再压之后，股价涨幅=盈利增速。 也就是说，如果市场永远是13PE，那么业绩增长10%，指数增长10%。 3000点，3300点，3630点，3993点。。。。。。。3000点将一去不复返！ 如果你还是不清楚指数估值是不是压的足够了，我们看看平均加权，也就是所有股票权重一样的情况下，近20年的市盈率情况（下图）： 你看，是不是20年都在这个位置呢？  另外，告诉你的好消息，其实指数的上涨的，只是指数没涨而已。 怎么理解？  有一个基金（下图），6年前从1元开始，到今天净值2.157元。 但你如果投了1元，实际上有3.2元的收益。 为什么呢？ 因为单位净值，是按照分红后除权价格。 而累积净值包含了分红。就这么简单道理。  我们都知道，股票分红，钱给你了，股价要除权。 随意举个例子，一个股票19.74元，现金分红到你账户，股价除权变为19.21元。 你的股价跌了，但钱补到了账户上，其实是打平的。 但上证指数可就惨咯。 他的那些成分股分红，指数是拿不到的，但股价除权却要算进去。 明白了吗？ 也就是说，上证指数真实的收益，应该是当前指数+历史分红=真实收益。只能说苦命啊。  我再再举个直观的例子： 这个基金不复权，净值2.18是吧？ 你在看下一幅图，同样的复权后接近3.5元。 大致就是这个道理。  那么我讲这么多，要表达什么呢？ 指数不要慌了，估值经过10年下行，已经压得很低。3000点一旦真的上去，也许再也见不到了。 指数如果长期投资，没有这么差，也许指数0涨幅，分红这10年可以拿到30%收益呢（我没具体数据，随便算 3%分红*10年） 低估值，是我们投资中极其重要的条件。低估值意味着安全（再下去也能回来），好公司意味着空间巨大（低估值未必涨，盈利能力才能提升空间） iiiiiiiiii 以前呢，价值投资派总是说，A股的小盘股太贵。 确实，比起港股贵，自己比自己也贵。 所以，过去小盘股身上必须套着“全民创业、万众创新”的新兴产业光环，一旦光环褪去，跌起来不要命。 但经过这几年的下跌，我们已经被大白马的逻辑说征服。确实，上涨有自身的理由，不可否认。但他们还不都是从底部起来的吗？ 更准确的说“从低估值”开始涨的吗？ 其实现在的“科技股”，替代了曾经的“影视传媒、互联网、游戏、3D打印、智能穿戴。。。。。”这些新兴行业也曾经被认为是中国经济的未来，但多数是鸡毛而已。 那么科技股会怎样呢？ 我也不知道，反正贵的、高的尽量少碰。 我们把股票分为四类： 新科技产业——5G、芯片、华为。。。。新科技。 老新兴行业——影视传媒、游戏、互联网、计算机等创业板型的股票。 新蓝筹—— 现在的大白马 老传统—— 纺织、零售、地产链、 新科技产业，虽然很火，我真的没有能力。 太专业，而且一旦变成当下最火的，估值必定不便宜。 你当年那批老新兴行业的教训是否还记得。 当然，目前还没有像当年炒的这么高，但确实没法从价值角度去找。 给你个福利，我说有个基金专做这种成长性的，基金经理也很牛，他的名字叫——冯明远。他那只基金的重仓股： 老新兴产业，我倒是觉得有不少的好东西。确实已经到了历史估值底部。虽然他们也有自身的问题，但值得挑一挑。 昆仑万维，游族网络，完美世界，三七互娱（现在涨多了），低位时都是十几倍市盈率啊。文化传媒股，即使是传统的也处于历史底部，10PE左右。像中文传媒最低时都破净啦。这类股票你要挑一挑，鱼龙混杂。 新蓝筹，以前被称为大烂臭，如今叫做——大白马。 以前牛夫人，如今叫人家小甜甜，真是风水轮流转啊。 这些票都是行业龙头，是不错，可惜涨多的就会消耗未来的盈利空间，也就是收益风险比会差。 但，还是好公司。你要买，最好等大跌，跌他个30%最好。为什么呢？ 你要知道，-30%，回去要45%涨幅。 45%的涨幅你知道大白马要涨多久吗？ 即使贵州茅台主升浪，也要从6月初低点，涨到现在，半年时间。这还是茅台。大牛股海天味业，3月底涨到现在也就45%，时间更长。 所以，只能等跌吧。 老传统，低估值安全，但没有进攻性，适合捡点垃圾放着，也许会不错哦。有时候，股票涨起来你是莫名其妙的。 比如百货不好，新世界涨的不认识。 装修不行？ 卖五金产品的坚朗五金，涨的我剔除跟踪池。。。。。卖瓷砖店蒙娜丽莎也是始终买不到。 做玻璃的旗滨集团，典型地产式的低估票，涨了30%还只有10倍PE。 杰瑞股份我股灾吃过苦头，所以始终是远观而不敢靠近。 虽然多数还是弱，但安全第一也是没错的，中奖了就恭喜。 反正我坚持安全第一，我喜欢守株待兔，别去山洞里抓猎物。好听叫不入虎穴焉得虎子，被吃掉了，别人只能哀悼又一个傻瓜。 |
|
|
