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□本报记者 万宇 “我们比较认同巴菲特要买价值不断增长公司的理念，这种增长不是看一两年，而是看三五年，是能够长期保持价值持续增长的好公司。”广发基金价值投资部总经理傅友兴介绍，团队的共同理念是以合理的价格投资价值持续增长的好企业，倾向于选择高ROE、高ROIC、财务稳健、竞争壁垒强的好企业。 安全边际放在第一位 中国证券报：价值投资部投资的特点是什么？ 傅友兴：我们部门的投资理念偏巴菲特和格雷厄姆。判断企业未来的成长性不确定性比较大，所以，我们认为，相较于企业未来的增长空间、业绩增速等因素，企业现在的价格更值得重视。也就是说，我们将安全边际放在第一位。 首先，我们对上市公司的估值要求比较苛刻。正如格雷厄姆所说，安全边际是价值投资的三大支柱之一，买的股票估值低一点，对判断失误的容忍度就会高一点。 第二，我们投资的企业成长性不一定很高，但所处行业竞争格局比较稳定，公司财务的稳健程度较好，市场占有率比较高，是经过好几年发展的成熟企业。 第三，我们投的企业分红收益率相对较高。比较成熟的企业不像成长型企业那样需要将大量资金投入新的项目，自由现金流比较多，每年会拿一部分股利分给股东。 中国证券报：价值部的基金经理有什么特点？ 傅友兴：我们部门有六位基金经理，平均证券从业年限超过13年，平均投资管理年限7年。大家的投资理念比较一致，都坚持以合理价格投资价值持续增长的好公司。从组合配置来看，集中在金融、消费、医药、优势制造业等几个行业。 在这些共性的特点之外，每位基金经理又都有着鲜明的个性。因为每个人的知识面、投研经历、积累都不一样，我们也鼓励基金经理发挥自己的所长，在擅长的领域，做自己的Alpha。例如，李琛擅长投资消费类公司，注重公司的长期竞争力；王明旭重点在消费、家电、金融、医药行业挑选白马龙头，阶段性配置周期股；程琨善于从市场忽视的行业中挖掘机会，重仓股具有低PE、高ROE的特点。 持仓组合偏向价值因子 中国证券报：如何对基金经理的投资进行管理？ 傅友兴：去年分成三个部门之后，基金经理对自己怎么选股、怎么构建组合写了详细的投资策略。围绕这个策略，公司金融工程部定期监测部门不同基金经理的组合情况，会重点关注两个指标：一是估值水平，二是Barra模型中的因子暴露。他们会分析组合持仓中是价值因子还是成长因子暴露更多，避免风格飘移。从今年前三季度来看，价值投资部同事的组合与年初相比，价值因子的暴露比年初增加。 中国证券报：改革后，价值投资部出现了哪些变化？对基金经理的考核是否也有调整？ 傅友兴：改革后，我们更加关注自己在投资过程中是不是坚持自己的投资策略。至于基金经理考核，在做架构调整时公司也考虑到这个问题。如果将基金经理的投资风格固定，会面临某一年投资风格不适合市场风格、表现不太理想的情况，所以公司对基金经理的考核也做了调整，以中长期考核为导向，鼓励基金经理坚持自己的风格。在考核中，占比最大的是三年期业绩。 |
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