低估和跌无可跌，是两回事

同名微博：@银行螺丝钉

以前有朋友问，一个品种，进入到低估区域，怎么还会下跌呢？

其实低估，和跌无可跌，是两回事。

以前在黄金投资中，有一种投资的方式，是看黄金的平均开采成本。

比如说黄金看全世界的平均开采成本，大约是1200美元/盎司。假如说黄金的价格跌破1200美元，那部分黄金企业就会亏损。

按照正常的商业逻辑，亏损的企业会减产，甚至会破产，导致黄金的供应量下降。

供不应求，最后黄金的价格会回到1200美元。

这个理论在2014年下半年的时候非常流行。当时黄金的价格刚跌破1200美元/盎司。

从逻辑上也说的过去。但是，黄金的价格还是持续下跌。

到了2015年，黄金价格到了千元附近，已经是大幅低于开采成本价了。

跌破成本价定投

那这个策略有用么？

其实还是有用的。

在黄金跌破发行价的阶段进行投资。

那么，在过去五六年的时间里，出现了三次机会。

2014年底到2016年初，黄金持续在1200美元/盎司以下。

2016年底，和2018年中，黄金也两次到了1200美元以下。

之后黄金上涨，目前是1500美元/盎司。

当然，黄金的长期收益并不高，比指数基金是要低不少的。

2014年的时候，沪深300等指数基金也是处于低估的。

当时投资沪深300、中证500，之后到2015年牛市都有两三倍的涨幅；即便牛市没有卖掉，拿到现在，也有一倍多的收益。

比同期的黄金高很多。

这里我们不是讨论黄金的投资价值，而是看到，跌破成本价定投，这个策略在黄金上是有效的。

这就让很多投资者困惑了。

低估买入有效果，但为何低估还会下跌呢？

实际上，这是两个不同的角度。

低估与下跌

「进入低估可以投资」和「进入低估就不会下跌」是完全不同的两件事情。

前者，是从投资价值的角度进行考虑。

进入到低估这个范围，我们就知道市场比较便宜了，可以开始投资了。

后者，则是根据估值来预测短期的涨跌。

但短期涨跌往往跟短期估值的关系并不大。

在指数基金投资中，也是有类似的情况。

我们在低估区域投资，是因为指数基金处于价格低于价值的阶段。

这一阶段，是「用6毛买价值1块的东西」。

本身买的值，我们就会投资。

但是，低估不代表股票市场短期马上会上涨。

比如说2018年底，A股跌到2600点已经是很便宜了，但仍然会短期跌到2400多点。

短期的涨跌有太多的影响因素，比如说资金、情绪、政策等等，估值对短期的涨跌影响比较微弱。

但时间拉长了，低估买入，最后收益都会不错。

总结

估值，保证我们买的便宜。

但什么时候上涨，是无法预测的。

这就需要我们有足够的耐心～

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）