查理芒格家族资产管理者李录：价值投资在中国行得通

来源：雪球App，作者：废柴2019

查理芒格家族资产管理者李录：价值投资在中国行得通（摘录笔记）

2019/12/3

一、投资最核心的是对未来的预测，正如一句著名的笑话所言，“预测很难，尤其是关于未来”。

二、真正能够在长时间里面可靠、安全地给投资者带来优秀长期回报的投资理念、投资方法只有一个，就是价值投资。

1）股票实际上代表的是对公司的部分所有权。投资股票实际上是投资一个公司，公司业绩在持续增长的时候，价值本身也会被不断地创造，我们所持有部分的价值也会随着公司价值的增长而增长。这是一条大道，是一条正道，可愿意这样理解股票的人少之又少。（本杰明·格雷厄姆）

2）理解市场是什么？在价值投资人看来，市场只是为你服务的，提供机会。但这个市场从不能告诉你真正的价值是什么，只告诉你价格是什么，所以，你不能把市场当作老师，只能把它当作一个可以利用的工具。这个观念又和几乎95%以上市场参与者的理解正好相反。（本杰明·格雷厄姆）

3）投资的本质是对未来进行预测，而预测的结果不可能100%准确，只能是从0到接近100，故我们做判断的时候，必须要预留很大的空间，叫安全边际。无论你多有把握都要牢记安全边际，你的买入价格一定要大大低于公司的内在价值。这个是价投里第三个最重要的观念，这是投资的一种技能。（本杰明·格雷厄姆）

4）投资人要真正建立起自己的能力圈，对某些公司/行业获得超出几乎所有人更深的理解，而且能够对公司未来长期的表现，做出高出所有其他人更准确的判断。如果你有一个观点，你必须要能够告诉我这个观点不成立的条件，这时它才是一个真正的观点。能力圈概念最重要的就是边界。

能力圈这个概念为什么很重要？是因为“市场先生”。市场存在的目的就是发现人性的弱点。你自己有哪些地方没有真正弄明白，你身上有什么样的心理、生理弱点，一定会在市场的某一种状态下曝露。市场本身是所有人的组合，如果你不明白自己在做什么，这个市场一定在某一个时刻把你打倒。这个能力圈一定要非常狭小，你要把它的边界，每一块边界，都定义得清清楚楚，只有在这个狭小的边界里面才有可能通过持续长期的努力建立起真正对未来的预测。（巴菲特）

以上这四个方面，合起来就构成了价值投资全部的含义、最根本的理念。价值投资的理念，讲起来很简单很清晰，是一条可持续的大道正道。赚大钱了，那是你应得的。这就是价值投资全部的理念。可是现实中，真正的价值投资者却寥寥无几。

另外一个很难的地方就是对未来的判断。投资的本事是对未来进行预测，这需要很多年不懈的努力，刻苦的学习，才能达到这样的境界。当你能够做出这个判断的时候，你就开始建立自己的能力圈了。这个圈开始的时候一定非常狭小，而建立这个圈子的时间很长很长。

可是，大家总是愿意去抄近道，不愿意走大道，而实际上几乎所有的近道都变成了旁门左道。几乎所有以短期交易为目的所谓战略、策略，几乎没有长期成功的记录。而那些真正长期的、优秀的投资记录中，几乎人人都是价值投资者。

在中国目前不成熟阶段，价值投资人具备更多的优势，因为资本市场70%是散户，短期交易为主，包括机构，也是以短期交易为主。价格常常会大规模背离内在价值，也会产生非常独特的投资机会。如果你不被短期交易所左右、所迷惑，真正坚持长期的价值投资，那么你的竞争者会更少，成功的几率会更高。