 这是一家把高成长、高追捧（高PE）、高周转、高存货、高应收账款，重资产、大客户、资本密集型、劳动密集型等特点聚集一身的高科技制造业公司。 一、行业与公司 1、连接器归属于精密结构件行业，也是这个行业中最大细分行业。连接器行业的市场空间十分广阔，是各类电子产品必须的电子基础元件，且下游应用分布极其广泛。 2、由于行业产品典型非标准化的特点，客户必须要选择最信得过的供应商，且长期合作。这样公司的实力才可以不断的满足客户不同产品个性的研发、制造、服务、生产。使得行业具有高度集中，想要盈利就必须占据优质大单客户。一旦与大单客户构建标准后形成了合作关系，优质的大客户一般不轻易的更换自己已经合作熟悉的供应商，这样一来就保证客户的黏性，建立了壁垒，形成了品牌垄断、技术垄断，让公司大者恒大，强者恒强，其他公司在短期内难于攻破。现在如今中国已是各类电子消费品最大的制造国，立讯精密现在是中国大陆排名第一的连接器生产商，世界排名第八。 3、对于这种低利润率高周转率、直销模式、大客户的生意，庞大的规模更能产生足够的经济性。这种规模需要持续不断的资本，结合庞大的技术工人和工程师团队扩大产能。公司严格控制资本支出，在应收账款和库存管理等环节进行深入优化，最大程度提高资金使用效率，在不同阶段充分考虑各种融资手段的有效使用。 4、优秀的管理者，强大的人才团队，研发的不断深入。2018年新产品开发持续的投入，研发费用25亿，同比增长63.09%。（华商名人堂-王来春：网页链接） 二、产品
1、随着行业地位的提升及客户关系的稳固，公司在交易关系上取得了一定优势。2019年，消费性电子业务仍将占据重要位置。凭借前几年在核心客户端的优秀表现以及公司在产品和客户上的提前规划，连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等模组类产品，着重开发新型设备，智能手表、无线耳机，在iPhone多产品全年开花，凭借airpods以及手机零组件的优势，以组装业务带动立讯模组、结构件等多维度业务拓展。并且开拓安卓客户，保证公司高增长。公司在消费电子领域的不断扩大，结合市场对可穿戴式健康产业的成长需求，公司未来3年业绩的成长仍然是比较乐观的（2018年报显示消费性电子销售量同比增长88.57%）。 2、公司继续围绕“老客户、新产品；老产品、新客户、新市场”的发展战略，进一步巩固传统市场和产品优势地位；随着5G时代的到来，公司基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。立讯在基站、数据中心等已基本完成重点产品及客户布局，5G+AI趋势下持续高成长可期。1）消费级AIoT设备持续爆发；2）5G换机潮即将开启，公司最为受益；3）通信业务迎5G爆发。预计通讯业务2019年将超60%成长，未来展望50-100亿美金空间。 3、汽车电子行业随着公司布局的深入，在新能源汽车领域沉淀了较好基础，渗透率提升。汽车电子产品继续围绕线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等较为完整的零组件产品线稳步发展，未来将是可期的稳定增长点。（2018汽车互联产品及精密组件销售量同比增长58.13%）。 三、估值 1、全年业绩乐观，成长逻辑清晰。公司展望全年业绩55%左右高增长。成长动能主要因素：1）AirPods持续热销；2）iPhone相关零组件业务继续高增长。 2、毛利率等财务指标持续优化。1）3Q19毛利率为22.07%，同比增加0.12pct，环比增加2.58pct，前三季度ROE达到17.04%，较上年同期增长5pct；2）前三季度存货周转天数为66.22天，同比下降6.87天，应收账款周转天数为77.26天，同比减少19.12天；3）经营性现金流大幅增加，公司前三季度实现经营性现金流61亿，同比增加195%。 3、预估2019年区间价格20-44元，2020年区间价格30-66元。由于行业和公司的特点，对公司3年以后的业绩进行估值有较大的难度。
四、风险 1、公司客户集中度相对较高，并且短期主要集中在消费电子领域。若重要客户发生严重的经营问题，公司也将面临一定的经营风险。2018年前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例68.43%。 2、汇率风险，2018境外收入占营业收入的89.29%，我国实行有管理的浮动汇率制度，汇率随着国内外政治、经济环境的变化而波动。 3、资本支出高，现金创造能力不强，分红不高。立讯精密2018-2016年现金分红金额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率7.56%、11.26%、14.66%。 4、估值高，主要来源公司业绩的高成长和投资者对中小板块的追捧。公司的成长空间很大，增长的弹性很高，高估值一定会拖累投资的收益率。一旦发生一个什么大事件，可以在短时间内让估值打五折的风险。 5、假设，假如下列指标与近几年的对比，增加或减少的很多，那就要引起高度重视。
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