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新能源产业一直在质疑和争议中不断向前，本期将是2019年中报里看中国系列的最后一期，我们将带您从相关上市公司的中报中了解中国新能源产业跌宕起伏的几个侧面。文中除行业背景和点评外都摘选自各个上市公司2019年半年度报告。 一、宁德时代(300750) （一）概述 公司是全球领先的动力电池企业，拥有业内最广泛的客户基础，2019年上半年，工业和信息化部公告了新能源汽车车型目录（政策切换后有效目录为2019年第五批、第六批）共2,300余款车型，其中由公司配套动力电池的车型占比约39%，是配套车型最多的动力电池厂商。公司具有显著的规模优势，在供应链管理、成本控制、人才聚集、技术持续迭代、客户服务等方面拥有较强能力。 （二）公司面临的风险 1、新能源汽车产业政策变化风险 随着新能源汽车市场的发展，国家对补贴政策也有所调整。如果政策退坡超过预期或相关产业政策发生重大不利变化，可能会对公司经营业绩产生重大不利影响。 2、市场竞争加剧风险 新能源汽车市场在快速发展的同时，市场竞争也日趋激烈。动力电池作为新能源汽车核心部件之一，也在不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时现有动力电池企业亦纷纷扩充产能，市场竞争日益激烈。随着市场竞争压力的不断增大和客户需求的不断提高，公司未来业务发展将面临一定的市场竞争加剧风险。 3、新产品和新技术开发风险 作为新兴行业，锂离子动力电池行业的技术更新速度较快，且发展方向具有一定不确定性。公司如果不能始终保持技术水平行业领先并持续进步，市场竞争力和盈利能力可能会受到影响。 4、毛利率下降的风险 公司各细分产品毛利率的变动是销售单价和单位成本变动综合影响的结果。若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在下降的风险。 （三）点评 2019年上半年，国家新能源汽车补贴政策调整，进一步落实对新能源汽车扶优扶强的产业引导方向。 2019年06月25日起，随着新能源汽车地方补贴的取消，新能源汽车销量经历了连续三个月的下跌。2019年06月03日，国家发展改革委、生态环境部、商务部印发《推动重点消费品更新升级，畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，提出各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消；鼓励地方对无车家庭购置首辆家用新能源汽车给予支持；鼓励有条件的地方在停车费等方面给予新能源汽车优惠，探索设立零排放区试点。该方案力图抵消部分由补贴取消对新能源汽车销量造成的影响，不过目前来看作用有限。 2019年10月15日，宁德时代披露2019年前三季度业绩预告，2019年第三季度业绩最大可能与上年同期相比下降20%，主要原因就是部分产品售价下降，毛利率有所降低。根据相关报道，凭借自身产品优秀的品质，宁德时代的产品定价高于行业平均15%到20%，而其生产成本低于行业平均10%左右。规模效应带来的低成本加上优秀品质带来的高定价使宁德时代的毛利率高出行业平均25%左右。这样的超额收益让公司在行业景气时大放异彩，不过随着宏观环境和行业需求的变化，短期内维持如此超额收益的难度可能将会持续增大。 二、隆基股份(601012) （一）概述 国内光伏行业重新回到高质量发展轨道，全球光伏产业保持良好的发展势头。在海外市场需求快速增长的驱动下，光伏发电在全球范围内发展迅速，在全球很多国家和地区已经成为最便宜的电力能源，在全球光伏项目招标中，已有多地实现平价上网。根据中国光伏行业协会等权威机构发布的行业数据显示，2019年上半年，全球光伏新增装机约47GW，其中，海外市场新增装机占总装机量的75%左右，光伏发电在有效改善能源安全、气候变化、环境污染等方面的作用愈发突出，大力发展光伏发电已经成为全球能源战略的必然选择。 2019年05月30日，国家能源局发布了《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，正式启动了平价上网和国家补贴项目竞价配置工作，将上网电价作为重要竞争条件，优先建设补贴强度低、退坡力度大的项目，行业发展的市场化导向更加明确，补贴退坡信号更加清晰。下半年，随着补贴项目、平价项目相继落地，国内市场有望恢复，预计2019年光伏总装机量将达到40GW以上，我国光伏行业整体仍将保持平稳增长。 （二）行业背景 2018年对于国内光伏行业来说是极不平常的一年。2018年05月31日，国家发展改革委、财政部和国家能源局联合下发了《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，加剧了光伏市场化竞争，部分落后产能遭到淘汰，国内需求和光伏产品价格快速下跌，市场份额向优质企业集中。受光伏产品价格下跌影响，国内光伏企业的毛利率均有明显下降。根据国家能源局的数据，2018年，国内光伏新增装机44.26GW，同比下降16.58%。“5.31新政”虽然对国内市场造成了冲击，但是也加速了光伏系统造价成本的下降。由于海外光伏装机非技术性成本较低，进一步刺激海外市场需求增长，带动国内主流光伏企业纷纷转战海外市场，光伏的经济性逐步成为全球光伏市场需求增长的主要动力。 （三）点评 未来几年将是光伏产业发展和竞争格局重塑的关键时期，我国光伏产业将由依靠国家政策扩大规模的发展阶段转变到通过提质增效、技术进步逐步摆脱补贴并由市场驱动发展的新阶段。特别是国内“5.31新政”的出台，加速了行业去补贴化的进程，加快了实现“平价上网”目标。这一过程将对整个行业产生重大深远的影响，一方面行业技术门槛将大幅提高，大量无法满足“平价上网”需求的落后产能加速淘汰，另一方面光伏发电实现不依赖国家补贴的市场化自我持续发展后，将开启更大市场空间，并促进行业资源向优质企业倾斜。 本轮行业景气依赖于全球新能源与可再生能源在许多国家能源和电力消费中的比重持续扩大，例如印度将原先设定的2022年底实现可再生能源装机量从175GW上调至227GW，根据《印度时报》的报道，在印度使用的光伏电池和组件中，90%从中国企业进口；西班牙规划到2030年累计光伏装机量达到77GW，光伏发电将成为该国最廉价的电力来源。根据国际能源署的预测，2030年前后，可再生能源将成为全球最大的电力来源，全球在2015年至2040年间的电力投资中将有近60%流入可再生能源领域，以光伏、风电和水电为代表的可再生能源将是未来电力装机增量的主力。 当然，国内光伏企业还会持续面临国际贸易保护的风险。美国、印度等国家出于保护本国光伏产业的目的相继已对我国光伏企业多次发起“双反”调查，欧盟已于2018年09月03日起终止对华光伏产品长达五年的“双反”措施。未来，中国光伏产业仍将面临国际贸易壁垒及贸易政策变化带来的不确定风险。 三、通威股份(600438) （一）概述 在高纯晶硅领域，经过多年发展，永祥股份（高纯晶硅子公司）在技术品质、成本管控等方面已经形成了较强的竞争力，在多晶硅核心技术领域形成了具有自主知识产权的多项成果，并处于国内先进水平。 从2019年上半年来看，光伏产业规模化趋势愈发明显，叠加技术的进步、效率的提升，促使产业链产品价格持续下降，系统装机成本不断降低，加快推动了光伏平价上网。全球光伏终端需求呈现高速增长，其中，包括希腊、德国、巴西、印度等多地实现平价上网，甚至低价上网。国内业已步入平价上网的“最后一公里”，目前已有广东、陕西、广西、黑龙江等地的多个项目具备实现平价上网的条件。 （二）点评 通威股份面临与隆基股份类似的宏观环境。 在高纯晶硅领域，在市场价格比去年同期下降40%到50%的情况下，永祥股份实现高纯晶硅销量同比增长162.85%，毛利率16.98%，体现了公司在高纯晶硅领域的核心竞争力。公司原有的2万吨高纯晶硅产能实现满产满销，公司在包头和乐山各2.5万吨新建产能已分别于2019年03月、06月达到了100吨/天的产量，各项主要消耗指标均超设计预期，生产成本符合4万元/吨以内的既定目标。从目前的运行情况来看，实际产量可以做到设计产能的140%左右，加速进口替代进程，进一步缓解国内单晶用料供应不足的局面。 在太阳能电池领域，公司上半年持续满产满销，实现电池产销量同比增长约97%，公司太阳能电池业务平均产能利用率仍达100%左右，目前新建产线的月度产能利用率已经超过110%并呈现持续提升的趋势。公司实现了下游全球前十大组件厂商的全面覆盖。 四、金风科技(002202) （一）概述 经过二十年的发展，金风科技逐步成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商，拥有自主知识产权的1.5MW、2S、2.5S、3S和6S永磁直驱系列化机组，可适用于高温、低温、高海拔、低风速、沿海等不同的运行环境，代表着全球风力发电领域最具前景的技术路线，在国内风电市场占有率连续八年排名第一，在2018年全球风电市场排名第二。公司国际业务已经遍布全球六大洲。 （二）点评 2019年是我国“十三五”实现能源低碳转型的攻坚时期，也是风电行业变革至关重要的一年。2018年，国内风电和光伏行业一同遭遇补贴拐点，风电行业经历转型阵痛。2019年01月07日，国家发展改革委、国家能源局印发《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，明确了对无补贴平价上网风电项目提供多项政策支持，推动实现2021年陆上风电项目全面平价上网的目标。根据中国电力企业联合会及国家能源局发布的数据显示，今年上半年，全国新增风电并网装机容量909万千瓦，累计并网装机容量达到1.93亿千瓦，国内风电装机占电源总装机比例为10.3%，全国风电发电量2,145亿千瓦时，同比增长11.5%；全国弃风电量105亿千瓦时，平均弃风率4.7%，同比下降4个百分点，行业逐步复苏。 五、总结 人类能源获取方式的变迁从来都不是一蹴而就的，在波折和反复中前行是常态，能否实现平价（度电成本）是新能源能否可持续发展的核心变量，是新能源公司能否高质量发展的核心能力，通过市场的大浪淘沙和优胜劣汰，我们一定能够找到支撑起我国未来能源安全的支柱。 内容来源：本文内容由小编根据互联网公开信息整理而成。 本文仅供投资者学习交流，文中所列的公司和股票仅为信息真实展示或示例，不构成个股推荐。投资者均应自主做出投资决策并独立承担投资风险。文中所摘选的财务报告内容均从公开渠道获取，不代表华泰证券对其真实性和完整性进行了审核调查。市场有风险，投资需谨慎。 |
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