一只光伏玻璃龙头股

云梯的梯 2020-10-04

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行业背景：光伏终端装机量长远来看仍然有非常广阔的增长空间，玻璃的需求将随组件需求量的增加而提高。

光伏发电是近年来蓬勃发展的可再生能源发电的重要形式之一，其利用半导体的光生伏特效应，将光能直接转换成电能后，并入公共电网（集中式光伏电站）或直接供给用户使用（独立式光伏电站、分布式光伏电站）。电站上游的光伏产业链四大环节是从上至下依次是硅料、硅片、电池片以及组件，组件在终端电站中成本占比约50%，光伏玻璃是组件封装材料重要一环。

根据应用光伏电池类型的不同，光伏玻璃分为晶硅电池玻璃和薄膜电池玻璃，福莱特主营晶硅电池玻璃；一般说的光伏玻璃是指晶硅电池玻璃，即超白压花光伏玻璃，将通过压延法制成的玻璃原片进行镀膜和钢化处理后，提高其透光率和硬度。主要应用于晶硅光伏组件的封装盖板，近年来随着双面组件的兴起，在组件背板封装领域的应用规模逐渐扩大。

光伏玻璃成本结构中，原材料（石英砂、纯碱、石灰石、白云石等）和燃料（石油类、天然气、电力等）分别占总成本 30~40%，其中纯碱占原材料成本的50%左右，石英砂25%左右。近期由于纯碱等原材料价格上涨，助推产品价格上行。但由于光伏玻璃需求景气，纯碱价格50%上涨对应10%成本上涨，低于20~30%的光伏玻璃价格涨幅，原材料涨价为玻璃涨价提供了支撑，并未削弱光伏玻璃盈利能力。原材料价格存在波动，对于提升公司盈利能力奠定基础。

行业发展催化剂：平价时代指标枷锁被打破，同时十四五能源规划推动可再生能源比例发展；

1、在2020年之前，由于光伏发电成本较高，补贴作为推动行业发展要素，起到了至关重要的作用，但同时有限的补贴指标也限制了装机规模。随着光伏成本的不断降低，光伏已具备平价条件，2020年将是光伏补贴的最后一年，平价时代补贴消失的同时，装机指标也将同时消失，行业天花板大幅提升。

2、2021将正式进入“十四五”，能源清洁化将成为推动光伏继续高速发展的最大驱动力。2020年我国非化石能源占一次能源消费总量比重为15.3%，到2020 年需要将占比提升至20%。由于我国面临火电污染严重退出、水电资源开发殆尽、核电发展规模小，光伏、风电成为提升清洁能源占比主力，当前光伏发电量仅占全国总发电量 3.1%，平价将使光伏再次启动，进入新的发展阶段，预计2021~2025年光伏年新增规模将达到50GW以上。

3、随着海外各地复工加速进行，欧美、日韩等重点光伏市场的需求量已经缓步恢复，据国际能源署（IEA）预测，到2030年全球光伏累计装机量有望达到1,721GW，到2050年将进一步增加至4,670GW，光伏市场空间巨大，公司发展潜力不可小觑。

福莱特公司介绍：

公司是全球光伏玻璃龙头企业，具备光伏玻璃产能5400吨/日，市占率超20%，与信义光能形成双寡头垄断格局。早在2006年，公司通过自主研发打破了国际巨头对光伏玻璃技术封锁和市场的垄断，成为国内第一家实现光伏玻璃国产化的企业。此外，凭借先发优势和强大的技术水平，公司也参与制定了国内9项光伏玻璃行业标准。通过先发技术优势公司建立了较强的技术、认证和客户资源的壁垒。公司多年来与全球十大光伏组件商建立了稳固的合作关系，如天合、晶科、晶澳、英利以及阿特斯太阳能等。光伏玻璃行业第二的市场地位稳定。

在建产能方面，越南基地1000吨/日产能受疫情影响延后至2020年底点火；凤阳一期年产75万吨预计2021年投产；凤阳2期75万吨预计于2021/2022年投产；浙江年产4200万平光伏背板玻璃项目有望快速抢占双玻市场。预计20年底，光伏玻璃名义产能有望超过 6400万吨，市占率约25%，预计公司21-22年名义产能为9800和 12200万吨，22年市占率提升至27%。

上半年公司实现营业收入同比22.69%，归母净利润同比增长76.27%。二季度单季实现营收同比增长17.24%，实现归母净利润同比增长61.39%。公司在光伏玻璃生产线方面，拥有完全自主知识产权，新产能是目前全世界最先进的光伏玻璃生产线，相比旧窑炉其单位能耗降低近20%。毛利率方面相比同业同业其他公司也是前列，整体来说公司在自主研发技术和成本控制方面领先于同行。

目前光伏玻璃的规模化效应开始显现，小企业在产品质量、供货稳定性以及价格上均难与大企业抗衡，因此行业寡头市场竞争优势明显。根据统计，2019年信义光能和福莱特的产能合计占光伏玻璃总产能的54%，行业龙头地位较为稳定。此外，光伏玻璃新建产能需要投入较大资本，因此，行业龙头在产能方面的领先优势在较长时间内仍将保持。