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随着经济增长，越来越多的人开始养宠物，宠物日益成为人们生活的伴侣。而和宠物相关的行业，也随之崛起。 【天鹰研究】中线个股分析（第71期） 中宠股份（002891） 【主营：宠物零食】 中宠股份主营比较简单，主要生产针对猫、犬的宠物食品，且以零食为主；目前主要是出口，国外业务收入占88%。 国内宠物食品企业上市的不多，除中宠股份，还有就是佩蒂股份。 【行业：“草莽时代”】 1、宠物数量年均5%增速，国内养宠渗透低 13年以后，我国宠物数量以每年5%增长；18年，国内养宠家庭达到9978万户，养宠渗透率由13年的16%上升至22%。 宠物数量的增长，自然不会是简单的线性趋势，而是和一个国家的老龄化程度、生育率、结婚率及人均收入水平等多方面因素有关。 而2013年以来，国内生活成本不断增加、结婚率连年下降，出生率也一直保持在13‰以下，宠物就成了众多家庭的选择。 量化层面来说，目前我国的宠物市场与美国上世纪八十年代相近，而目前美国养宠渗透率已高达68%。 除开数量，宠物主在宠物上的年消费额也在提升。17年，人均单只宠物年消费额从的4348 元，上升至5016 元，同比增幅15%。 可见，我国宠物市场还有非常大的提升空间。 2、宠物食品是宠物消费中最主要的支出，目前宠物食品市场空间大、竞争分散 宠物食品包括主粮、零食和营养品，而主粮占主要市场。 我国犬粮市场规模2018 年在184 亿元左右，近5年复合增速在32%左右； 猫粮市场规模在 128亿左右，近5年复合增速在 38%左右。 而且，国内宠物食品市场集中度低，尚处于发展初期。 国外品牌玛氏占比最多，5.42%，但近三年市占一直呈下降趋势；相对的是国产品牌市占的不断提升，如犬粮市场前十品牌中，国产已占七成。 宠物食品市场较为分散，国产品牌逐渐崛起。 而中宠股份一直以食品中的细分领域宠物零食为主，且13年才开始重视国内市场，在国内基础薄弱。 3、政策监管趋严，利于国产宠物食品行业 18年4月，农业农村部制定了三份针对宠物食品行业的规范性文件，要求国内销售的进口宠物主粮、宠物营养品必须取得进口登记证，且要符合新标签和卫生要求。 新登记申请审核非常严格，导致国外企业拿到证书数量开始减少，申请过程也需耗费2-3年时间。 国内对宠物食品行业政策监管趋严，给国产宠物食品发展提供机遇。 【财务情况：稳中有降】 【新增长点：国内主粮】 目前海外市场仍是公司收入的主要来源，占比82%左右。 公司前几大客户都是区域或全球领先的宠物食品用品公司，与中宠有长期合作关系，所以一定程度上保证了业绩的稳定性。2018年公司前五大客户销售额占总销售的54.51%，较17年提升了2.15%。 在保证原有优势品类稳定发展的同时，中宠开始向国内市场发力，近三年快速切入宠物主粮赛道。 1、拓宽国内主粮产品线 通过收购、战略合作等方式，不断拓宽主粮产品线和产能。 目前旗下6大主粮品牌基本涵盖不同消费等级的所有主粮品类。
目前，公司自有品牌已经覆盖了零食、主粮、罐头等所有品类的高中低端市场。 2、大力发展线上渠道 在宠物食品消费中，线上渠道是目前首要的购买途径（约60%）。 17年开始，中宠就投入大量的费用用于拓展线上渠道。
2018-2019年，先后与苏宁、天猫、京东签署战略合作协议。目前公司渠道销售占比情况【线上：专业：超商=5：3：2】
多元化销售网络的铺设，中宠有望打开国内宠物主粮市场。 2018年中宠推出无谷低敏粮，相关营收增速迅速达到113%，毛利率增长近 50%；19年下半年，又将持续推出包括双拼粮在内的多个新品种。 【满产+增产】 15年以来，公司宠物零食一直处于满负荷生产状态，17年公司宠物零食产能达到12000 吨； 18年2月和10月，公司 IPO 募投项目3800吨饼干、小钙骨、洁齿骨宠物食品及 5000 吨烘干宠物食品相继投产（18年达产60%）。2018年底公司宠物零食产能约达 16700 吨，产能提升幅度近 40%。 2019 年 2 月，公司发行 1.94 亿元可转换公司债券，募集资金净额 1.84 亿元，用于建设“年产3 万吨宠物湿粮项目”，建设期 1 年，达产后公司宠物湿粮产能将增加 300%。 新建项目突破产能瓶颈，有望支撑国内市场营收快速增长。 中宠未来的方向比较明确：在保证原有宠物零食品类稳定发展的同时，大力开展宠物主粮赛道，实现宠物食品全品类优势。 境外市场：19年IPO募投的两个宠物零食项目有望满产，出口国家和地区宠物零食市场稳步增长，境外收入有望保持20%的增速水平。 境内市场：2020年3万吨主粮达产后，产能增长300%；加之前几年的渠道建设，对公司的营收贡献将迅速扩大。
公司当前处于快速扩张时期，利润短期承压；宠物食品公司为稀缺标的，可比上市公司较少，目前来看，股价处于被低估的状态。
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