火锅料制品专题：昔日行业上市第一股，海欣食品未能将品牌优势转化为盈利能力

今日火锅料制品专题的主角是海欣食品（002702.SZ），海欣食品诞生于海洋渔业资源丰富的福建省，公司前身海欣有限1996年成立，2012年登陆资本市场，是行业内第一家上市公司。公司也算是家族企业，实际控制人滕氏家族合计持股45%。

虽然与安井食品相比，海欣食品体量小的多，但经营也不乏特色。

在A股市场，海欣食品也曾给老股民留下了很深的印象，它在2015年一度成为妖股。当年9月22日起，18个交易日内海欣食品上涨了127%，累计换手率超过860%。

那么这家公司的质地怎么样呢？今天一起来看看。

一、专做速冻火锅料，高端化市场先行者

海欣食品专注于鱼糜制品、肉制品的生产销售，和上市公司安井食品既卖火锅料也速冻卖米面制品的产品策略不同。鱼糜是指将原料鱼经采肉、漂洗、精滤、脱水搅拌加工制成的黏稠糊状物。

但海欣食品在产品食用场景上做了细分，有速冻火锅料产品，如鱼丸、肉丸、芝士丸、龙虾球、鳕鱼豆腐，也在行业内率先推出了常温休闲零食产品，如蟹柳、鱼豆腐、蟹黄卷、鱼板烧等。

（海欣食品休闲零食产品）

速冻鱼糜制品贡献了75%的收入，2018年入账8.55亿。其次是速冻肉制品，销售额2.25亿，占比20%。常温休闲食品收入0.58亿，占比5%。

安井食品的征途是中央厨房，而海欣食品坚持“海洋消费品”的发展战略，面向C端市场，围绕海洋制品。

从原材料方面来讲，海欣食品配得上“海洋消费品”的定位，坚持用海水鱼浆。

安井食品近几年则扩大了淡水鱼糜的采购，招股书里披露的鱼糜原材料主要供应商有多家是淡水鱼糜生产商。2018年，安井食品还以0.80亿向上游收购了速冻淡水鱼糜厂商洪湖市新宏业食品有限公司19%股权。

（安井食品鱼糜类原材料供应商排名）

根据风云君从食品论坛里做的功课来看，淡水鱼糜和海水鱼糜其实没有显著品质差异。

一方面，随着技术手段的提高，淡水鱼糜的土腥味可以去除，另一方面，淡水鱼糜具有白度和弹性高的优点。此外，相对于海水鱼糜，淡水鱼糜的饲养原料可控。海欣食品也向产业上游延伸，2008年在浙江舟山建设鱼糜加工基地。

2012年前后速冻火锅料行业新入者增多，同时，伴随原有企业产能扩张，行业同质低价竞争加剧，进入持续整合洗牌期。

海欣食品发力高端市场，跳出中低端价格竞争的红海。

2014年，海欣食品以0.75亿收购嘉兴松村100%股权，切入中高端市场，获得“鱼乡”“鱼极”高端品牌。嘉兴松村主要产品是“鱼皇”品牌系列（主要包括蟹膏鱼皇、鱼籽鱼皇、玉子鱼皇、芝士鱼皇等），主要通过高端餐饮渠道以及高端超市销售。

收购完成后，公司加大“鱼极”品牌系列产品的渠道拓展力度，向商超家庭消费端发力。鱼极品牌增长迅速，2017年销售额突破亿元大关，同比增长32%。

目前，行业内产品高端化发展趋势明显，主要厂商都推出中高端产品。在速冻火锅料制品高端化方面，海欣食品可以说走在行业前列。

二、重视商超渠道

海欣食品的销售模式以经销和直营为主，特通和电商渠道为辅。

在公司披露渠道销售额的招股说明书里，2011年经销渠道占比77%，商超渠道占比17%。

经销模式通过经销商分销到达终端再出售给消费者。2008年，海欣食品开始引入联合分销模式，加强对经销商的支持与管理，与经销商共同开拓、维护市场。

直营模式下，公司直接供货给以大型商超为主的零售终端。公司产品进入各大型连锁商超系统，包括沃尔玛、永辉、大润发、家乐福、华润万家、麦德龙等连锁超市。

特通渠道，合作客户包括张亮、海底捞、杨国福、中石化等。

2015年起开拓电商渠道，自建品牌旗舰店，投资垂直电商平台，开展互联网销售业务。以0.44亿收购上海猫诚电子商务有限公司40%股权，后者是休闲食品电商。

海欣食品主要面向C端客户，非常重视品牌建设。2018年，围绕高端品牌“鱼极”，开展了推出卡通形象、表情包，赞助音乐节等品牌塑造和推广活动。但品牌定位是否清晰，品牌溢价有多少，风云君觉得要打个问号。

公司坚持通过商超渠道“树形象、建品牌”，商超费用占营业收入4%，安井食品2%。

（海欣食品招股说明书）

自然，海欣食品销售费用率高居三家上市速冻火锅料制品公司首位，超过20%。

公司产品主要销售区域是一二线城市。三四线城市，消费者对于产品价格的敏感度较大。目前，公司联合经销商持续在做渠道下沉工作。

三、产能已经受限

海欣食品虽然上市时间早，但是目前营业收入规模仅有安井食品的四分之一。产能瓶颈是收入规模不大的重要原因。在安井食品利用资本市场融资扩大产能的时候，海欣食品在产能建设方面的动作却不多。

目前，海欣食品有四个生产基地，分别位于漳州东山、舟山腾新、浙江嘉兴、福州金山，集中在福建和浙江。但销售区域已遍及全国，造成公司物流费用较高。

2018年，海欣食品物流费用占营业收入6%，高于整体行业平均水平，而实现了全国产能布局的安井食品物流费用占比不到4%。

上市前，2011年海欣食品产能4.25万吨。IPO募资1.39亿新建年产3万吨鱼糜制品及肉制品项目。2018年公司销量8.93万吨。根据今年5月调研活动披露，海欣食品目前产能基本饱和。

2015-2018年，仅2016年在建工程科目有0.1亿。2019年三季度末，在建工程0.01亿。近期，公司终于在产能方面有所行动。

2019年6月，公司以0.45亿收购福建长恒食品有限公司100%股权，获得97.63亩工业用地用于投建新工厂，预计投资6.86亿，在2021年四季度开始投产，新增产能10万吨鱼糜、肉制品和2000吨大豆拉丝蛋白产能。

四、盈利能力有待提高

海欣食品成长性相对较弱，2012年上市至2018年，营业收入年化复合增长率仅8%。其中，2015年收入下滑5%。

2015、2017年分别亏损0.4亿、0.27亿。2018年收入11.45亿，归母净利润0.35亿。

毛利率超过30%，高于安井食品，但是净利率仅3%，且呈较大波动。

2019年前三季度营业收入8.78亿，同比增长20%，归母净利润同比减少54%至0.12亿。而同期，竞争对手安井食品归母净利润却实现了21%的增长。

海欣食品虽然有品牌优势，但尚不能转化为终端提价的能力以消化成本上涨。同时对原材料涨价没有提前做好采购囤货准备。

而安井食品，2018年为应对可能的原材料涨价，提前储备原材料，年末原材料同比增加94%。

（安井食品2018年年报）

五、结束语

2014年，海欣食品能提出致力于成为“中国鱼肉第一品牌”，这么多年过去了，公司品牌做的不错，但是业绩却不尽如人意。

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