iPhone十年引领潮流：从3C自动化设备角度思考，谁是真正弄潮儿？

q1338 2020-01-26

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■iPhone 问世十年，带动 3C 制造业迅速崛起。苹果公司2017年迎来明星产品 iPhone 十周岁生日。根据 iPhone 每年发布特点加之十周年的特殊节点，今年将成为 iPhone 的超级大年。作为智能手机行业的绝对龙头，iPhone 带动了 3C 制造业的迅速崛起，对 3C 制造业的发展有着举足轻重的影响力，主要体现在两个方面：1）iPhone 具备强大的盈利能力，为上游设备企业提供源源不断的订单；2）iPhone 产品更新周期短，新的技术和工艺突破催生大量设备更新需求。

■国内 3C 制造业大而不强，自动化渗透率有望提升。3C 行业的火爆行情带动了上游 3C 制造业的高景气度。凭借广阔的消费市场和低廉的人工成本，中国已成为世界电子制造中心，2016 年国内 3C 制造业主营收入达到 9.84 万亿元，固定资产投资达到 1.04 万亿元。然而，国内 3C 制造业普遍处于产业链盈利较薄的一环，净利率不足 5%。随着我国人口红利的逐渐消失，提高 3C 设备自动化渗透率是解决行业发展瓶颈的必经途径。从机器人密度来看，我国 2015 年工业机器人密度 49 台/万人，而韩国 531 台/万人，日本 305 台/万人，美国 176 台/万人，全球平均水平 69 台/万人。由此可见，我国在工业自动化程度上与世界还有很大差距。根据中国机器人产业联盟数据，2016 年上半年，3C 制造业贡献 3 成工业机器人的销量，销量是排名第二名的汽车制造业的两倍。3C 行业的自动化率加速提升，预计 2020 年国内 3C 自动化设备市场规模近 2500 亿元，CAGR 为 25.59%。

■iPhone 8 于2017年 9 月推出，四大工艺创新拉动上游设备需求增长。市场普遍预期苹果公司将于2017年 9 月推出 iPhone 8，新一代 iPhone 手机将有 4 大工艺技术创新值得关注：3D 玻璃、OLED 全面屏、双摄像头、线充电。1）iPhone8 大概率会采用双曲面玻璃方案，有望加速 3D 玻璃在智能手机中的渗透率。因此，以玻璃精雕机和玻璃热弯机为代表的玻璃加工设备将迎来景气周期；2）iPhone8 基本确定将搭载 OLED 屏，并采用全面屏技术。OLED 屏幕应用市场的打开和成本的下降，将加速对 LCD 的替代，OLED 处于产业快速发展前夕。国内上市企业在模组设备（以绑定/贴合设备为代表）、异形切割设备、AOI 检测设备深耕多年，将直接受益这一产业趋势；3）双摄像头在 iPhone 7Plus 机型上率先使用，并获得市场广泛青睐，iPhone 8 将继续采用双摄方案，其中 SMT 生产线设备（以回流焊机/贴片机为代表）将直接受益摄像头需求增长；4）无线充电技术迅速普及，未来大规模应用前景广阔，预计到 2020 年无线充电在智能手机中的渗透率将达到 60%，无线充电技术的应用扩张将给上游自动绕线机设备带来大量的订单机会。

一. 苹果十年辉煌引领智能手机发展方向

1.1. 苹果十年创新不止

作为全世界最成功的科技公司，苹果公司今年迎来了明星产品 iPhone 手机的十周岁生日。自 2007 年乔布斯推出初代 iPhone 惊艳世界，苹果公司在过去 10 年累计推出 15 款手机。凭借强大的创新基因和卓越的供应链管理，苹果公司引领了智能手机行业的发展。可以说，iPhone 手机的影响力早已超越了产品本身，而成为行业发展的标准以及行业未来的趋势。

根据 iPhone 每年的发布特点加之十周年的特殊节点，今年将成为 iPhone 的超级大年。来自供应链的消息显示，新一代旗舰手机 iPhone 8 将于今年 9 月重磅推出，售价高达 7000 元。无论是苹果采购三星 1 亿片 OLED 屏幕、索尼发布消息称将会优先供货 iPhone，还是富士康郭台铭亲自督阵 iPhone 量产工作，都释放了这样一个信号：新一代 iPhone 将冲击智能手机新的制高点，有望成为行业发展的新标杆。据最新渲染图显示，iPhone8 将采用 3D 玻璃+OLED 曲屏的显示技术、搭载竖排双摄像头、支持无线充电技术。考虑到 iPhone 对 3C 行业的巨大影响力，新一代 iPhone 的全新升级，将为上游设备企业带来全新投资机会。

1.2. iPhone 对 3C 制造业拥有巨大影响力

智能手机是 3C 行业的重要组成部分，其规模和成长性占据行业主导地位。而 iPhone 作为智能手机的开创者，对上游 3C 制造业拥有巨大影响力。

iPhone 对 3C 制造业的影响力，主要体现在两个方面：

1）作为全球最赚钱的手机，iPhone 为上游 3C 制造业带来大量设备订单。根据 IDC 数据，2017Q4iPhone 手机 ASP（Average Selling Price，平均销售价格）达到 618 美元，是全球智能手机平均 ASP 的一倍以上。毛利率方面，2016 年苹果公司实现毛利率 30%，远远高于行业平均水平。目前，苹果手机凭借 17.2%的市占率占据了全球智能手机行业 95%的利润。由此可见，iPhone 强大的盈利能力保证了上游设备企业的订单数量维持在较高水平。

2）iPhone 手机产品更新周期短，新的技术和工艺催生大量设备更新需求。根据历史数据，iPhone 手机的产品迭代周期为一年，产品更新过程中产生大量新的技术和工艺突破，例如，苹果率先把高清摄像头、金属机身、指纹识别等技术运用到智能手机上，新的技术和工艺带动上游 CNC 机床、平面显示模组、SMT 生产线等机械设备的迅速普及。

二. 3C 制造业进入存量竞争时代，自动化渗透率有望持续提升

3C 产品是计算机（Computer）、通讯（Conmunication）、消费类电子产品（ConsumerElectronics）三者的统称。传统的 3C 产品包括电脑、平板电脑、手机、数码相机、电视机、影音播放设备等硬件；新兴的 3C 产品包括智能可穿戴设备、VR/AR 设备终端、消费级无人机、娱乐机器人等。

2.1. 3C 市场增速放缓，行业高景气度仍将延续

自 2007 年苹果公司推出初代 iPhone 以及 2008 年搭载 Android 系统的手机诞生，以智能手机为代表的 3C 行业迎来了黄金发展期。过去 8 年，智能手机出货量 CGAR 达到 40%，但在 2012 年之后，由于行业竞争加剧以及产品同质化程度提高，行业增速逐年下降。2016 年，全球智能手机出货量达到 14.98 亿部，增速降为 5.4%；而平板电脑 2016 年出货量为 1.74亿部，出货量持续下降。

尽管以智能手机、平板电脑为代表的 3C 行业逐步迈入存量竞争的红海市场，但是行业的高景气度依然得到延续，未来，3C 行业的发展将以创新和不断优化为主，尤其是各大厂商在硬件领域的争夺将更加激烈，这将直接拉动硬件设备的采购需求，上游设备企业将迎来新的发展机遇。

2.2. 国内 3C 制造业大而不强，自动化设备助力行业转型升级

3C 行业的巨大市场空间带动了上游制造业的繁荣。过去几年，凭借广阔的消费市场、成熟的制造能力以及廉价的生产要素，中国已成为世界消费电子制造中心。以智能手机为例，2014-2015 年我国智能手机出货量分别达到 3.89 亿部和 4.57 亿部，占全球智能手机的出货量比重高达 31.15%和 31.89%，位居各国之首。

2.2.1. 3C 制造业迈入存量竞争时代

经过 10 年的高速发展，国内 3C 制造业实现了从 0 到 1 的跨越式发展。根据国家统计局数据显示，截止 2016 年底，我国共有规模以上 3C 制造企业从 2012 年 11735 家增长到 2016年 14686 家，其中 2016 年只增加了 92 家；3C 制造业主营收入从 2012 年 7.04 万亿元增长到 2016 年 9.84 万亿元，

从 3C 制造业固定资产投资来看，2016 年固定资产投资额突破万亿大关，达到 10463.76 亿元，同比增长 15.8%，过去 7 年新增固定资产 CGAR 达到 20%，远远高于 3C 制造业主营收入 8.7%的年复合增长率，行业景气度维持在一个较高水平。

虽然我国 3C 产能居世界首位，但在产业链上主要集中在中下游环节，以代工组装为主，附加值低。根据我们测算，我国 3C 制造业毛利率在 10%左右，净利率不到 5%。3C 产业链中高端环节基本被国际巨头垄断，在芯片、传感器、CPU、大容量储存芯片等核心零部件主要依赖国外进口。国内 3C 制造业仍然处于劳动密集型的生产制造和加工组装环节，成本管理能力成为企业的核心竞争力。

2.2.2. 自动化渗透率有望提升，设备市场空间达 2500 亿元

近年来，国内劳动力成本大幅上升，叠加东南亚代工厂的崛起，中国“世界工厂”的地位受到严峻考验。高企的用人成本倒逼 3C 制造业采用智能制造生产方式，加快机器替人步伐。由于设备的自动化率不易获取，我们以工业机器人密度和下游分布两个指标来衡量国内的3C设备自动化率。目前我国已经成为全球工业机器人体量最大的市场，2014 年，国内工业机器人保有量达到 18.94 万台，占全球保有量比重达到 12.79%。但是从机器人密度来看，我国 2015 年工业机器人密度为 49 台/万人，韩国为 531 台/万人，日本为 305 台/万人，美国为 176 台/万人，全球平均水平为 69 台/万人。由此可见，我国在工业自动化程度上与世界还有很大差距。

从下游应用来看，根据中国产业网数据，2015 年，我国工业机器人约有 23.3%运用在电子电器行业，位列汽车行业之后，排名第二。但是 3C 制造业对工业机器人设备需求最为旺盛，根据中国机器人产业联盟数据，2016 年上半年，3C 制造业贡献 3 成工业机器人销量，销量是排名第二名的汽车制造业的两倍。

3C自动化加速渗透背景下，预计至2020年国内3C自动化设备市场规模近2500亿元，CAGR为 25.59%。其中：存量市场改造（30%）规模约 900 亿元；增量市场 2015-2020 年 CAGR为15%，市场规模约 1600 亿元。

2.2.3. 内延发展+外延并购国内 3C 自动化企业逐渐崛起

3C 产品制程复杂，按照最常见工艺流程来看，包括前段零部件（机身/显示模组/摄像头模组/电池模组等）生产、中段模块封装（SMT/LCM）、后段整机的组装、测试和包装等三大环节。

目前国内设备厂商主要集中在中后段环节，主要包括：CNC 机床及玻璃加工设备、平面显示模组设备、SMT 生产线设备等。

3C 制造业的高技术门槛，促使国内 3C 设备提供商通过加大研发力度和并购整合，内生和外延并举，增强与国际巨头的竞争优势。目前，随着技术实力的提升和下游 3C 企业的密切合作，国内 3C 自动化企业不断拓宽市场份额，进口替代规模有望延续。根据我们梳理，2015-2016 年有 9 家 3C 设备制造企业通过 IPO 或者并购进入资本市场，A 股的 3C 自动化企业已初具规模。

三. iPhone 8 四大工艺技术创新，相关产业链深度受益

3.1. 3D 玻璃异军突起，拉动玻璃产业链景气度上升

3.1.1. 苹果 2 亿美元投资康宁，玻璃盖板或重回手机后盖

目前市面流行的手机后盖材质有铝合金、不锈钢、塑料、玻璃、陶瓷五种。金属材质凭借良好的质感和耐磨性一度成为许多手机厂商的选择，然而金属机身的封闭性很强，对信号有较大的屏蔽。这一缺陷严重制约了无线充电技术和 5G 通讯在智能手机中的运用，玻璃后盖具备精美的视觉体验、良好的信号接收能力、突出的透光性能等突出优势，有望成为未来机身材质的第一选择。近日，苹果公司向全球玻璃制造巨头康宁投资 2 亿美元，支持康宁的研发、设备需求以及先进的玻璃制造工艺。iPhone 8 大概率将采用双面玻璃加不锈钢中框的外观配臵，即通过玻璃机身保证了外形美观和信号畅通，又通过不锈钢中框保证了机身强度。考虑到苹果在行业里的标杆作用，iPhone 8 的双面玻璃机身或许会加速玻璃后盖在智能手机中的回归。

3.1.2. 柔性 OLED 技术成熟 3D 玻璃异军突起

盖板玻璃作为手机屏幕的最外层保护层，是手机触控解决方案中不可或缺的组成部分。早期，以 iPhone 4 为代表，2D 玻璃在手机屏幕上得到大量应用；之后，为了提升屏幕和机身整体的视觉体验，2.5D 的弧面玻璃开始被各大手机厂商采用，苹果从 iPhone6 起，开始选择配臵 2.5D 弧面玻璃。目前，随着良品率的不断攀升和工艺的日益成熟，柔性 OLED 取代 LCD成为手机屏幕的主流解决方案已成为大势所趋。随着曲面屏的强势崛起，与之配套的 3D 玻璃将成为盖板玻璃未来的发展方向，目前，三星 Galaxy S7 Edge、小米 Note2 等机型开始采用曲面 OLED 屏+3D 盖板玻璃的配臵，市场反响热烈。

2D-2.5D-3D 是盖板玻璃演化趋势，预计 3D 玻璃出货量即将破亿。2D 玻璃就是我们熟悉的平面玻璃，玻璃表面没有任何的弯曲弧度；2.5D 玻璃在 2D 玻璃的基础上，对玻璃边缘进行了弧度处理，手握一块 2.5D 玻璃屏幕能够使手机表面外观就如同盈而不溢的水滴，更具视觉张力，因而又将 2.5D 玻璃屏幕称为水滴屏；3D 玻璃无论在玻璃中间还是边缘均采用了弧度设计，使整块玻璃具有一定弧度。3D 玻璃是玻璃制造工艺的一次重大突破，也是目前唯一能与柔性 OLED 配套使用的盖板玻璃，随着 OLED 技术的日趋成熟，必然带动 3D 玻璃在3C 领域的渗透率。据 IHS 估计，2016 年 3D 玻璃的出货量达到 0.49 亿片，IHS 预测 2017年出货量将飞涨到 1 亿片。目前，三星、LG、Vivo、小米等主流厂商纷纷采用 3D 曲面玻璃，受到消费者的热捧。今年，iPhone 8 也将携 3D 玻璃重磅来袭，3D 玻璃将迎来历史机遇。

3.1.3. 从 3D 玻璃产业链角度看好玻璃精雕机、热弯机等设备投资机会

从产业链的角度看，手机盖板玻璃产业可按照上中下游分为上游玻璃基板、辅助材料、加工设备提供商，中游玻璃盖板加工厂，下游触控模组组装厂。玻璃盖板加工厂购买玻璃基板、辅助材料、加工设备，进行切割、热弯等一系列加工工序，再交付给触控模组组装厂，完成盖板玻璃与显示屏幕的贴合。

从上游原材料供应来看，上游的玻璃盖板基板产业进入壁垒高，利润率高，市场被几大国际巨头垄断，如美国康宁公司的“大猩猩”玻璃盖板毛利润达到 80%以上。目前市场上性能最好的产品是利用溢流法工艺生产的高铝玻璃，只有 4 家厂商掌握了核心技术。

从中游玻璃加工来看，2D 玻璃的制造工艺比较简单，技术也最为成熟，主要包括数控开料、CNC 雕刻、研磨抛光、强化处理、镀膜、清洗、检测等工序，所需主要设备包括玻璃精雕机、玻璃平磨机、抛光机、光学检测设备等；2.5D 工艺流程与 2D 玻璃相似，边缘曲面主要通过直接抛光打磨而成；3D 玻璃制造增加了热弯工艺，需要引入热弯机对玻璃进行曲面成型，同时需要对玻璃基板反复研磨抛光，工序更加复杂，制造成本也更高。根据我们调研数据显示，目前一条 3kk/月产能的 3D 玻璃生产线大约需要 100 台热弯机，整条生产线的设备总投资为 3-4 亿元。

3.1.4. 玻璃加工设备市场空间近 80 亿元，促进设备厂商进入新的景气周期

根据 IDC 数据，2016 年全球智能手机出货量达到 14.7 亿台，到 2020 年智能手机出货量有望达到 17.7 亿台。不同类型的玻璃加工效率有所不同，据估算，到 2020 年，2D、2.5D、3D 玻璃在前盖板的市场渗透率将分别为 10%、50%、40%，在后盖板的渗透率分别达到 5%、25%、20%，玻璃精雕机平均单价为 30 万/台，2D 玻璃产能 80 万片/年，2.5D 玻璃产能为50 万片/年；玻璃热弯机平均单价为 120 万/台，产量为 25 万片/年，则到 2020 年，玻璃精雕机和玻璃热弯机在智能手机中的市场规模将分别达到 26.42 亿元和 50 亿元。

精雕机基本实现国产化，热弯机进口替代规模逐年扩大。目前，国内精雕机技术比较成熟，设备基本实现了国产化，国内主流玻璃精雕机供应商包括大宇精雕、北京精雕、奥瑞德、创世纪、远洋翔瑞等。热弯机是 3D 玻璃成型过程中使用到的重要加工设备，需求量会随着 3D玻璃出货量的增加而增加。韩国和中国台湾地区企业布局较早，主要的企业包括韩国的 DTK和台湾盟立。近年来，以智慧松德、劲胜智能为代表的国内厂商经过多年努力，现已具备提供高端热弯机解决方案能力，正逐步扩大在中高端市场的进口替代规模。

3.1.5. 玻璃加工设备相关上市公司投资逻辑

 智慧松德：收购大宇精雕布局 3C 自动化

智慧松德是国内印刷加工设备领先制造商，2015 年收购大宇精雕进军 3C 自动化领域。大宇精雕作为 3C 自动化领域具有核心技术、自主创新、生产和研发一体化的提供商，充分把握下游消费电子领域技术变革所带来的市场机遇。公司提供的热弯机采用国际领先的双通道技术，设备价格仅为国外厂商一半，成本优势明显。2016 年公司实现营收 7.32 亿元，同比增长 43.07%。2017 年大宇精雕在手订单比较充足，受益于 3D 玻璃的需求放量，公司业绩有望保持较快增长态势。

 劲胜智能：国内 3C 结构件龙头持续发力精雕机、热弯机业务

劲胜智能是国内消费电子精密结构件龙头企业，其子公司创世纪系我国最大的 CNC 设备生产商，主要产品包括玻璃精雕机、高光机、钻铣攻牙机等。2016 年公司高端数控机床设备产销两旺，实现营收 15.47 亿元，占比达到 30%，毛利率达到 40.32%。在 3D 玻璃行情助推下，劲胜智能将持续发力精雕机、热弯机业务。今年 3 月劲胜智能在接受机构调研时表示，公司的 3D 玻璃热弯机已经完成样机生产，目前正处于研发调试，热弯机有望成为公司新的业绩增量。

 昊志机电：电主轴领军企业，借助精雕机和热弯机需求打开市场

昊志机电是一家专业从事高精密电主轴及其零配件的研发设计、生产制造、销售与维修服务的环保型高新技术企业。受益于 3C 行业设备需求旺盛，公司直联主轴、转台、金属雕铣机主轴等产品销售情况良好。公司 2016 年实现营收 3.31 亿元，同比增长 49.6%，其中主轴整机业务收入 2.61 亿元，同比增长 52.1%，占总营收的 79%，毛利率高达 57.95%。公司积极响应 3C 产品创新升级，正加紧研发针对 3D 玻璃加工的电主轴，目前已经有小批量的产品销售。公司下游客户包括大宇精雕、创世纪、远洋翔瑞等领先玻璃加工设备供应商，随着下游客户资本性投资的加大，公司 3D 玻璃雕铣电主轴业绩将迎来持续增长。

3.2. OLED 屏替代提速，引领设备制造潮流

3.2.1. OLED 引领新一代平板显示技术创新

OLED，即有机发光二极管（OrganicLight-EmittingDiode），是一种由有机分子薄片组成的固态设备，施加电力之后就能发光，具有不需背光源、对比度高、厚度薄、视角广、反应速度快、可用于挠曲性面板、使用温度范围广、构造及制程较简单等优异特性。根据驱动电路与基板的关系可以分为无源驱动（PMOLED）和有源驱动（AMOLED），目前市场上 OLED产品主要以 AMOLED 为主。OLED 的基本结构包括基层、阳极、有机层、导电层、发射层和阴极。

OLED 是通过载流子注入和复合导致发光的现象，其原理是用 ITO 透明电极和金属电极分别作为器件的阴极和阳极，在一定电压驱动下，电子和空穴分别从阴极和阳极注入到电子和空穴传输层，电子和空穴分别经过电子和空穴传输层迁移到发光层，并在发光层中相遇，形成激子并使发光分子激发，后者经过辐射而发出可见光。OLED 基本原理过程是电流通过有机层从阴极流到阳极，将电子从导电层带到发射层；导电层失去电子会产生空洞，这些空洞需要用发射层中的电子来填充；空洞跃到发射层后再次与电子结合，电子进入空洞时，会以光的形式释放出多余的能量，即形成了可见光子。

3.2.2. OLED 制造成本下降，加速替代 LCD 步伐

OLED 比 LCD 性能更加优越。TFT-LCD 是利用液晶的光电效应，两片平行的玻璃当中放臵液态晶体，通过薄膜晶体管（TFT）电路控制液晶单元的透射率及反射率，从而产生不同灰阶的一种平板显示技术。由于液晶材料本身并不发光，因此 TFT-LCD 需要背光源。OLED为有机发光二极管，可自发光，不需要背光源，通过 TFT 基板控制电流大小，即可控制 RGB有机膜层的发光亮暗，从而混合出需要的颜色。由于这种自发光的特质，OLED 具有较轻薄、高对比度、高亮度、低能耗、广视角的优势，响应时间也只有 LCD 的千分之一。由于 AMOLED的发光器件是固态的 OLED，其显示构成均为固态，因此可以方便的做成柔性显示，柔性使得 OLED 应用不仅局限于传统 3C，在可穿戴设备、车载显示器、家用电器及虚拟现实(VR)等领域业也适用。然而，由于其在长时间的电应力下会存在漂移或空间的不匹配，显示不均，不够稳定，所以其在大尺寸的平板电脑和电视等领域的应用上仍然存在技术难题。

OLED 理论成本低于 LCD，替代优势明显。目前，LCD 依然是成本最低的显示方式，由于OLED 主要由固体材料构成，材料涂布必须在液态、溶解态或汽化状态下完成，生产工艺难点尚未突破，成本较高。例如，LG 在中国投资的 LCD 广州 8.5 代液晶面板线，投资金额 40亿美元，同等规模的 OLED 生产线投资额为 50 亿美元以上。但 OLED 的理论成本却低于 LCD，行业深度分析/其他专用机械由于 OLED 自发光的特质，其结构较为简单，材料及组装程序较少，一旦大规模应用将会体现出成本优势；另一方面，OLED 生产线可由 LCD 改造而来，一条 8.5 代 LCD 生产线转 OLED投资在 20 亿美元左右，远低于新的 LCD 生产线的投资。根据测算，刚性 AMOLED 的理论成本为 14.3 美元，低于 LTPS-LCD 的理论成本。OLED 成本随着良率的升高而降低，随着技术的发展，良率的提高以及 OLED 的大规模应用，其成本将低于 LCD，替代优势增强。根据 UBI 数据显示，到 2020 年，OLED 在智能手机中的渗透率将达到 62%，超越 LCD，成为最主流的平面显示方式。

3.2.3. OLED 市场需求放量，市场规模有望达到 670 亿美元

凭借出色的视觉体验和低能耗性能等优势，OLED 引领了新一波 3C 产品显示革命。目前AMOLED 在以智能手机为代表的小尺寸屏幕上开始大量使用。三星是该领域的绝对霸主，市场份额排名全球第一。此外，部分国产手机厂商开始尝试搭载 AMOLED 屏幕，如华为、Vivo、OPPO 都选择在其旗舰机上采用 AMOLED 屏幕。

2016 年，OLED 屏在智能手机中的渗透率达到 20%，市场规模为 150 亿美元。根据市场预期，新一代 iPhone8 大概率使用 OLED 屏，考虑到 iPhone 的行业影响力，OLED 屏的应用市场将完全打开，未来需求空间非常广阔。根据 UNI Research 数据显示，2020 年 OLED屏在智能手机中的渗透率有望攀升至 65%，市场规模达到 670 亿美元。

此外，OLED 屏的应用市场不仅局限于智能手机，凭借其轻薄、柔性、高对比度、低能耗等特点，OLED 还广泛应用于电视面板、智能可穿戴设备、平板电脑、AR/VR、车载面板等领域。根据中国产业发展研究网数据，到 2020 年，全球 OLED 出货量将达到 9 亿片，是 2015年出货量的 2.5 倍，年复合增长率为 20%。

3.2.4. OLED 产业链梳理

OLED 产业链按上中下游分为上游材料及设备提供商，中游面板制造及模组组装，下游 OLED应用。目前，上游材料、元器件等供应被美国、日本等国家垄断，其他国家切入难度较大。以京东方、深天马等为代表的国内企业在中游面板制造领域深耕多年，逐渐积累起竞争优势。2016 年，京东方以 17.1%的市场份额占据全球第二大面板提供商的地位。

OLED 屏上游原材料包括 ITO 玻璃基板、TFT（柔性基板）、驱动 IC、有机材料、偏光板、封装胶等，目前市场供应被美国、日本等厂商垄断，国内厂商在偏光片供应上占有一席之地。

显示面板生产工序按顺序分为 Array 制程、Cell 制程和 Module 制程。OLED 依赖电流驱动实现发光，Array 制程采用 LTPS（低温多硅晶技术），包括镀膜、晶化、曝光、显影、蚀刻、剥离等步骤；Cell 制程包括蒸镀、封装等；Module 制程主要对模组进行组装、包括 COG、FOG、清洗、检测等。

Array、Cell 制程所用设备包括蒸镀机、封装机、曝光机、激光加工设备等。前中道设备技术含量高、价格昂贵，如一台曝光机设备的价格在 1000 万美元以上，设备建设周期约为 3 个月。目前前中道制程设备基本被国外厂商垄断，日本厂商 Tokki 和 Ulvac 在蒸镀设备领域绝对领先，市场份额超 90%，美国 3M、SEIKO、SUSS 等公司在显影、测试设备方面优势明显。但是由于 OLED 大规模采用 LTPS 技术，引入晶化、剥离等工艺环节，其中涉及激光加工处理，这为国内相关厂商打开应用市场，如国内激光设备龙头大族激光凭借多年产品积累和技术优势，开始逐渐切入。

Module 制程设备包括自动偏光贴合机、COG 邦定机、FOG 邦定机、检测设备等，国内厂商已掌握成熟的技术，性价比优势开始显现，进口替代规模有望进一步扩大。自动偏光贴合机主要在 OLED 端子表面完成偏光片的贴合工作；COG 即 Chip On Glass，其主要工序是将芯片邦定到玻璃基板上；FOG 即 FPC On Glass，其主要工序是将 FPC（柔性电路板）邦定到玻璃基板上；检测设备主要完成面板组装后的检测工作。

3.2.5. OLED 量产提速，模组设备迎来发展契机

根据产业链调研显示，我国目前 OLED 面板厂综合良率在 50%左右，距离 60%良率的盈亏平衡点还需 12-18 个月左右时间。预计到 2017 年的第四季度，国内面板厂将整体完成良率爬坡阶段，待达到盈亏平衡后很快进入规模扩产阶段，从而实现国内 OLED 面板的良性发展。

OLED 产线建设如火如荼，国内厂商奋起直追。随着工艺日益成熟、成本逐渐下降，OLED屏需求迎来快速增长期，今年苹果将推出 OLED 屏幕手机，已向三星订购 1 亿多片 OLED屏。现有的产能已无法满足旺盛的需求，以三星、LG 为代表的国际巨头纷纷加快 OLED 产线投资速度。国内面板厂商也不甘示弱，积极加大投资力度，武汉天马、成都京东方 6 代柔性 AMOLED 产线相继点亮，华星光电 6 代柔性 LTPS-AMOLED 产线也于 6 月 13 日打桩开建。据不完全统计，全球目前在建及规划中的 OLED 产线有 15 条，其中有 11 条设在中国大陆，产线投资金额达到 4000 亿元。根据台湾研究机构 Digitimes Research 的报告显示，中国面板厂商总产能将由 2016 年的 27.2 万平方米增长到 2020 年的 786.4 万平方米，5 年CAGR 达 131.9%，显著高于国际整体增速。

我们认为，国内显示模组组装设备厂商技术成熟，进口替代需求强烈，将成为率先受益的企业，根据草根调研显示，一条 OLED 产线大约需要 150 台邦定设备、200 台贴合设备、100台检测设备，邦定机和贴合机的售价在 200 万左右，检测设备单件为 50 万左右，以此测算，一条 OLED 产线的模组设备投资约为 10 亿元。与国外产品相比，国产设备主要有以下两大优势：（1）国产设备技术性能逐渐跟上，价格优势开始显现。（2）中国承接海外产能，国产设备免去运输成本。

3.2.6. 每年 500 亿设备需求，显示模组组装设备率先受益

未来三年，OLED 产线将迎来投资建设高峰，在面板企业大规模资本性支出刺激下，设备厂商有望获得批量订单，据 DSCC 数据显示，2017Q1 全球 OLED 设备投资达 45 亿美元，同比大涨 90%，印证行业火爆行情。国内面板厂商投入产线建设的金额超过 3000 亿元，其中约 50%用于设备采购，每年将孕育 500 亿的设备市场空间，我们认为国产模组组装设备技术成熟，进口替代需求强烈，将成为率先受益的板块。未来三年，COG 设备的市场容量为 58－87 亿元，年均 19－29 亿元；FOG 市场容量为 23－34 亿元，年均 8－11 亿元；AOI 设备的市场容量为 57－87 亿元，年均 19－29 亿元；贴合设备的市场容量为 47－70 亿元，年均16－23 亿元。我们梳理国内外主要的设备提供商，包括智云股份、精测电子、大族激光等。

3.2.7. OLED 打开全面屏应用空间，异形切割设备有望大规模放量

全面屏成为今年 3C 行业最火的概念之一，根据产业链信息反馈，iPhone 8 将确认在 OLED屏上全面屏技术，华为、vivo、小米等国产厂商也纷纷宣布将在下半年推出搭载全面屏的手机。全面屏潮流席卷世界。

全面屏指的是手机正面配备一整块屏幕，屏幕比例从 16:9 升级为 18:9，拥有超窄边框和更高屏占比。如小米的 Mix 屏幕，屏占比高达 91.3%。小米之后 LG 和联想也分别推出了全面屏手机 LG G6 和 ZUK Edge，屏占比高达 78.3%和 86.4%。今年 3 月，三星 S8 系列全球销量突破千万台，成为迄今为止最成功的全面屏手机。随着 iPhone 加入全面屏阵营，全面屏有望迎来大规模应用的的黄金时代。

全面屏是手机外观极致美感的巅峰之作，超高的屏占比不仅可以带来更好的视觉体检，同时还能使外观显得简洁漂亮。传统 LTPS-LCD 是 incell 触控，应用全面屏时面临四重困难：1）需重回 driver+touch 两颗独立芯片；2）驱动芯片需改成 COF 封装；3）需要设计超窄背光模组，结构和膜材都要改进；4）面板切割良率很低。而 OLED 技术由于没有背光源、具有柔性特点，可以完美的解决制约全面屏普及的技术瓶颈。随着 OLED 量产提速，全面屏的大规模普及已成为确定性趋势。

全面屏量产，首看异形切割设备。全面屏对边框宽度提出了更高的要求，传统的切割多数采用直线切割，切割难度低。但由于全面屏边框窄，手机面板的元器件和整机布线都要重新安排，这就需要异形切割实现高密度排线布局。异形切割按直线切割方向，而是切割成不规则形状或圆角矩阵，可实现 L 角切割、R 角切割和 U 型槽切割。

目前主流的切割方案包括刀轮切割和激光切割。刀轮切割属于机械加工，不会产生高温问题，加工相对便宜，但加工精度有限，良率低；激光切割利用高能激光束照射到被切割材料，利用瞬间热量使玻璃沿着切割路径裂开，激光加工可以有效降低玻璃边缘的毛边现象，加工良率高，但加工成本相对较高。

由于良率更高，主流手机厂商多数采用激光切割。激光切割按脉冲宽度时间又可分为纳秒（10的负 9 次方秒）、皮秒（10 的负 12 次方秒）和飞秒（10 的负 15 次方秒）激光设备。皮秒激光脉冲宽度时间为皮秒级，其依靠自身极高的峰值功率，瞬间气化材料，热效应微乎其微，加工边缘整齐，且加工成本比飞秒激光低，成为目前全面屏最理想的激光切割方案。

大族激光是国内激光加工设备的绝对龙头，公司小功率激光加工设备广泛运用 3C 产业，据公司 16 年报，近几年，智能手机产业链累计采购公司激光设备超 100 亿元。公司自主研发的 Draco 系列皮秒激光器可广泛运用于全面屏的异形切割，产品技术达到国际一流水平，可以实现进口替代。截止 2016 年底，Draco 皮秒激光器累计销量 4859 台，2016 销量达 1200台，创历史新高。随着全面屏普及加速，公司设备将持续放量。

3.2.8. OLED 相关上市公司投资逻辑

 联得装备：领先平板显示模组厂商，受益 OLED 普及大潮

联得装备是国内平板显示行业前端领域少数几家具备全自动模组组装设备研发和制造能力的公司之一，公司产品包括 COG/FOG 邦定机、贴合机等显示模组组装设备，下游客户包括富士康、欧菲光、华为、苹果等行业知名企业。2016 年公司实现营收 2.56 亿元，同比增加2.4%。随着 OLED 显示时代的到来，上游生产设备需求旺盛。公司于 2016 年 9 月在创业板挂牌上市，募集资金用于扩充设备产能，公司未来业绩有望实现高速增长。

 智云股份：OLED 后段设备龙头，切入苹果产业链打开成长空间

智云股份是国内主要成套自动化装备的方案解决商之一，公司掌握了清洗过滤技术、自动在线检测技术等。2015 年收购了鑫三力 100%的股权，标志着公司正式进军 3C 自动化行业，鑫三力是国内显示模组设备领先供应商，拥有 COG、FOG、背光组装机、粒子检测机和封胶机等主要产品，2016年鑫三力与TPK签署4.88亿元设备采购合同，间接切入苹果产业链。2016 年智云股份平板显示模组设备实现营收 3.09 亿元，同比增长 209%，占总营收的 50%以上，公司业绩具备较大成长空间。

 精测电子：搭乘面板产业发展快车，平板显示检测迎来快速发展期

精测电子是一家从平面显示信号测试技术的研究、开发、生产与销售为一体的高新技术企业，也是目前国内平面显示信号测试领域的龙头企业。公司在国内平板显示测试领域处于绝对领先地位，产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED 检测系统、AOI 光学检测系统、Touch Panel 检测系统和平板显示自动化设备，并通过 ISO9000-2008 质量管理体系认证、CE 欧盟产品认证。产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用，并大量用于苹果公司的 iPhone。公司 2016 年实现营收 5.24 亿元，同比增长 25.36%。

 大族激光：激光加工设备领军企业，受益 OLED 和全面屏趋势

大族激光是国内领先的激光加工设备生产商，目前提供主要产品包括激光切割及焊接设备、激光打标机、激光器、PCB 专用设备等。受益于下游需求增长和中国制造业转型升级，公司业绩持续增长，2016 年实现营收 69.59 亿元，同比增长 24.55%；实现净利润 7.54 亿元，同比增长 0.94%。随着新技术、新工艺的不断涌现，智能手机零部件的生产趋于微型化、精密化。在此背景下，激光加工在 3C 制造业的应用市场将逐渐打开。据公司 16 年报，近几年公司小功率激光设备在 3C 制造业的销售规模超过了 100 亿元，下游应用包括手机屏组装、镜头加工、耳机加工、气密性检测等。公司为 LCD（液晶显示屏）制造提供激光加工设备带来了 1 亿元的销售增量，下游客户包括京东方、华星光电等国内面板龙头。目前，公司在OLED 产线上已储备 10 余款激光设备，可用于 OLED 生产过程中的激光晶化、剥离、修复、切割、倒角等工序。随着，OLED 的量产提速，公司将迎来大量的订单机会。此外，公司将深度收益全面屏普及趋势，公司自主研发的 Draco 系列皮秒激光器可广泛运用于全面屏的异形切割，可以实现进口替代。截止 2016 年底，Draco 皮秒激光器累计销量 4859 台，2016销量达 1200 台，创历史新高。随着全面屏普及加速，公司设备将持续放量。

3.3. 手机摄像头迈入 3.0 时代，上游设备供应商大受裨益

3.3.1. 双摄来袭，1+1>2 的跨越

世界上第一部内臵摄像头的手机来自夏普公司在 2000 年推出的 J-SH04，但在当时，手机拍照功能还只是作为附属功能存在，并未赢取市场的追逐。直到 2010 年，苹果公司把一颗 500万像素后臵摄像头配臵在 iPhone 4，手机摄像头才开始成为智能手机硬件的重要一环。凭借优秀的成像算法和出色的视网膜显示屏，iPhone 4 掀起了智能手机的拍照革命，也催生一条完整的手机摄像头模组产业链。如今，随着苹果、华为等手机厂商推出双摄像头配臵，手机摄像头正是迈入 3.0 时代，双摄像头并不简单是多一颗摄像头的量变，通过增加额外的摄像头，智能手机可以实现光学变焦、景深控制等功能，极大提升拍摄画质。此外，双摄系统可以切入 AR 市场，扩宽了手机的运用场景。可以说，双摄时代的到来，实现了 1+1>2 的跨越式发展，将为手机摄像头产业链带来新的增量空间。

双摄系统能够实现光学变焦。iPhone7 Plus 的双摄系统采用广角镜头+长焦镜头组合，这两颗镜头拥有不同的 FOV（可视角），当用户需要广角照片，则用视角更大的广角摄像头取景，获得广角效果。当用户需要长焦照片，则用视角较小的长焦摄像头取景，获得长焦效果。因为两个摄像头 FOV 不一样，通过算法可以实现两个光学镜头之间的效果，这样就可以达到光学变焦的效果。

此外，双摄系统的普及还将为智能手机打开 VR/AR 应用场景埋下伏笔。双摄像头可以利用算法计算出物理到镜头的距离，因此双摄像头捕捉的图像带有距离信号，即在二维图像的基础上增加了景深的信息，实现了 3D 成像的效果。3D 成像克服了 2D 成像无法感知空间深度的缺点，将广泛应用于人脸识别、VR、AR、手势控制等场景。

3.3.2. 手机摄像头升级换代，催生摄像头模组生产设备更新需求

手机摄像头主要由镜头、对焦马达、滤光片、CMOS 传感器、ISP（图像信号处理器）芯片、PCB（印刷线路板）等元器件组成。目前摄像头模组供应被少数国外巨头垄断，如韩国的索尼、日本的东芝。近年来，以欧菲光、舜宇光学为代表的国内厂商凭借多年的技术积累，正逐渐扩大在手机摄像头领域的市场份额。

从产业链看，手机摄像头由上下游可以分为上游材料及设备提供商、中游摄像头模组组装厂、下游为智能手机制造商。

手机摄像头模组组装工序复杂，一线生产商大部分采用 COB 制程生产线。COB 即 Chip On Board，是目前主流的电子装联技术。组装工序主要包括 SMT、镜头点胶、感光元件清洗、光学检测等，其中 SMT（表面贴装技术）是组装过程中至关重要的环节。

SMT（Surface Mounting Technology）全称表面贴装技术，是 COB 制程生产线上的重要工序，其将无引脚或者短引脚表面组装元器件安放在 PCB 的表面或者其基板的表面上,通过再流焊或浸焊等方法加以焊接组装的电子组装技术。具体到手机摄像头产业，它将传感器、对焦马达等电子元器件贴、焊到 PCB 上，是手机摄像头组装过程中最重要的环节。SMT 生产线包括很多专用设备：表面贴装印刷设备、插件（片）机、贴片机、波峰焊设备、回流焊设备、AOI 设备、编带设备、屏蔽设备等。

3.3.3. SMT 生产线设备行业竞争激烈，国内企业厚积薄发

SMT 生产线是手机模组组装工艺中不可或缺的重要部分，其主要完成将传感器、对焦马达、滤光片等电子元器件的组装、检测工作。根据 IDC 数据显示，全球 2016 年智能手机出货量达到 14.7 亿台，未来五年 CAGR 为 3.8%，预计 2021 年，出货量将达到 17.7 亿台。假设双摄像头渗透率达到 40%，全球智能手机将多出 7 亿颗的摄像头需求，这将为 SMT 生产线设备带来大量的订单机会。

SMT 生产线共包括四类设备，分别为锡膏印刷机、贴片机、焊接设备、检测设备。目前，国外厂商在竞争中占据主导地位，国内企业在部分领域开始积累市场份额。电子焊接设备领域，国内从事电子产品焊接设备制造的企业有 40 余家，但大多集中于中低端市场。国际领先厂商包括德国的 WELLER、日本的 HAKKO 等，国内知名厂商包括快克股份、劲拓股份等，根据中国电子专用设备工业协会的预测，2018 年我国电子装联专用设备的市场规模将达到 157亿元。AOI 检测设备领域，国内市场几乎被国际厂商垄断，近年来以劲拓股份、精测电子为代表的部分国内企业大干快上，正逐渐扩大市场份额，目前国内 SMT 上 AOI 透率约为 20％－30％，以目前国内 5 万 SMT 条预测，一条 SMT 配备 3－4 台 AOI，即有 10－14 万台的需求空间，一台 AOI 单价以 50 万元计，对应市场空间将有 500－700 亿。贴片机领域，目前市场由国外企业主导，国内企业处于市场边缘，尚未形成竞争优势。

3.3.4. SMT 产线装联设备相关上市公司投资逻辑

 劲拓股份：国内电子装联设备龙头，发力智能机器视觉业务

劲拓股份是国内电子装联设备领军企业，主要产品包括电子焊接设备和智能机器视觉设备。2016 年度公司实现营业收入 3.28 亿元，比上年同期增长 27.60%；实现归属于上市公司股东的净利润为 5210.82 万元，比上年同期增长 62.64%；公司电子焊接设备表现稳定，2016年实现营收 1.91 亿元，占比为 58.15%。目前我国 3C 自动化检测渗透率较低，国内 AOI 检测设备配备率约只有 20%-30%。自动光学检测测试有较大的发展空间。劲拓股份 2016 年第三季度的公司公告显示，公司重点研发了 ITO 银浆线路自动光学检测系统、AOI 检测设备 660系列高端机型、全自聚焦动 PCB 激光刻印系统等，有望成为公司利润新增长点。

 快克股份：聚焦高端智能锡焊设备，公司业绩有望保持高速增长

快克股份主营业务聚焦于以锡焊技术为核心的电子装联设备的研发、生产和销售，致力于成为技术国内领先、国际一流的电子装联综合解决方案提供商。2016 年公司实现营收 2.86 亿元，同比增长 24.35%，实现归母净利润 1.03 亿元，同比增长 25.61%。公司设备广泛应用于电子制造领域，公司下游客户包括富士康、索尼、LG、三星等知名手机厂商。公司于 2016年 10 月在上交所挂牌上市，募集资金 2.9 亿元用于“智能化精密锡焊设备项目”，预计 2018年能够建成投产，这将为公司高端智能锡焊设备带来 1.45 万台/套的新增产能，公司业绩有望保持高速增长。

3.4. 无线充电技术普及，带动自动绕线机需求增长

无线充电无线能量传输技术（WPT），又称无接触能量传输（Contactless Power Transmission，CPT）技术。无线充电就是以非接触无线方式实现电源与用电设备之间的能量传输。目前已有的无线充电技术包括电磁感应式、磁共振式、无线电波式、超声波式、红外激光式和电场耦合式。无线充电技术应用最广泛的的是电磁感应式，具有转换效率高，短距离充电等优势。电磁感应式技术原理是变化的电流流过线圈产生变化的磁场，紧挨的配对线圈耦合产生相应的电压进行充电。具有代表性的解决方案供应商有 TI、Powermat 等。

3.4.1. 苹果公司通过专利审核，无线充电渗透率有望达到 60%

早在功能机时代就具有无线充电功能的手机，但是由于功能机时代手机的主要功能依然是传统的电话短信，因此并未在市场引起足够反响。2012 年，Nokia 在 Lumia920 上大胆配臵了无线充电功能，但是该机上的无线充电功能并不成熟，充电速度极慢，未能有效提高用户体验。随着消费电子两大巨头苹果和三星在无线充电上的加码，使无线充电市场重新焕发生机。

三星在 2015 年 3 月 2 日推出的 Galaxy s6/s6 Edge 上选配了无线充电功能，且充电技术在120 分钟之内基本就可将手机充满，以三星在 Android 智能手机领域的地位，无线充电技术开始迅速为手机用户所关注。2017 年 5 月，苹果最新专利“双频天线的无线充电和通信系统”通过美国专利局审核，今年推出的 iPhone8 将大概率搭载无线充电功能。

2015 年所有无线充电设备共计出货 1.44 亿部，在智能手机中渗透率尚不足 10%，随着无线充电技术的日益成熟，未来或将迎来快速增长。根据中国产业信息网数据，预计 2020 年，无线充电在智能手机的应用率有望提升到 60%，采用无线充电技术的智能手机将超过 10 亿部。而配备无线充电的智能穿戴设备有望在 2020 年突破 2 亿部，无线充电的市场规模有望突破百亿美元。

3.4.2. 无线充电技术催生上游自动绕线机需求

无线充电的产业链涉及机械设备的部分主要包括芯片、传输、电感、模组等部分，由这四部分零件共同组成无线充电的整个系统。

无线充电的芯片是整个系统中门槛最高的部分，历来为国外成熟厂商所把控，国内厂商短时期内尚无切入机会。传输部分由防磁片和铜质线圈组成，防磁片能防止电磁干扰，接收端线圈则由磁场变化而产生电流，发射端则由电流变化产生磁场变化，该部分是决定充电效率的重点。电感磁材的选择决定了充电系统的功率和转化效率。最后就是将芯片、传输、电感三部分封装在一起的模组部分，该部分技术要求不高，进入壁垒低，适合国内厂商进入。

从无线充电产业链上下游的利润分布来看，无线充电主要的利润中心是方案设计公司和电源管理芯片厂商。其中方案设计公司利润占比达到了 32%，电源管理芯片公司利润占比达到了28%，磁性材料公司利润占比达到了 20%，传输线圈公司利润占比为 14%，而模组制造厂商的利润占比只有 6%。如果以产业链上下游来计算的话，那么利润则主要在于上游的发射端，利润总占比超过 60%，而下游接收端利润总占比只有 30%多。

绕线机设备技术源于日本，生产厂商主要分布在日本、意大利等国家，包括日本的日特、小田原、多贺及意大利的马斯利；国内绕线机设备生产厂商的龙头是田中精机，顺络电子也在加快建设绕线机设备生产线。

3.4.3. 相关标的

 田中精机：自动化绕线设备龙头，充分受益无线充电放量需求

田中精机作为国内自动化绕线设备龙头企业，将充分受益无线充电行情。田中精机公司主营业务是为基础电子元件商及其下游厂商提供生产电子线圈所需的成套数控自动化设备及相关零部件，公司提供包括数控自动化生产设备的设计、生产、安装、检测、售后服务在内的一体化解决方案。公司 2016 年实现营收 2.13 亿元，同比增长 96%。无线充电将是电子线圈未来可预见性的重要应用之一。随着苹果加入 WPC，苹果的无线充电的应用将带来电子线圈需求的增长，公司将直接受益。此外无线充电技术还将应用于其他消费电子及汽车领域，随着智能穿戴、新能源汽车等领域需求的不断扩张，绕线设备的需求将进一步增加。