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资金的批发利率发生大幅下跌，强烈影响股份制银行的息差 下表是中国同业拆借利率走势图：
图中反应2019年前半年，作为最主要的当前批发利率的拆借利率比去年同期下降了30%左右，跌幅非常猛烈。 下表是余额宝的利率走势：
余额宝是一种把社会大众零零散散的小钱汇聚起来，组成一个货币基金由基金管理公司把资金批发给银行等金融机构，余额宝所提供的年化收益率也反映了资金市场批发利率的变化！ 数据反应中国金融机构之间的资金批发利率发生了大幅下跌。这一变化对于那些大量依赖于批发资金进行经营的，股份制银行的净息差改善将是强有力的推动。这也解释了为什么在一季报中，国有大行的息差并没有太大的改善，而股份行的息差都较明显的得到了改善，因为股份行的融资更依赖于金融批发市场的价格。国有大行在前期由于有储蓄优势，它的息差变化不大，股份制银行由于没有储蓄优势，大量依赖资金批发，在批发价格猛涨的情况下，它的息差就跌得很凶。 下表是主要银行存款占有息负债比例：
表中清晰的可以看到，国有四大银行储蓄占到资金来源的80%多，股份制银行平均储蓄占到资金来源的60%左右，与工商银行电话联系得到的回复，工商银行的同业拆借只是用于日常流动性支付，不用于贷款，国有银行几乎不依赖于批发筹措长期放贷资金，而储蓄网点少的股份制银行需要依赖批发筹措长期放贷资金。中国金融体系中批发利率的大幅下跌，使得依赖批发利率放贷的股份制银行的息差会大幅上升，与去年同期相比今年前半年批发利率下降了30%多，所以有百分之三四十的资金来源都依赖于批发利率的股份制银行，可能息差会增长大约10%左右。而不依赖于批发的国有大行的净息差增长不大。 下表是中国主要大型银行的同业拆借利率波动对净利润的影响，表中数据单位为亿元。
在上面的这个表格中，我们可以看到，股份制银行更多的依赖于同业拆借，巨额同业拆借之下，同业拆借利率大幅下跌，将会使得依赖同业拆借筹措信贷资金的银行节约更多的成本。目前同业拆借利率已经从4以上跌到了3以下，至少有，一个百分点的跌幅，我们假设同业拆借有一个百分点的跌幅，计算出的结果是对于股份制银行的经营影响非常巨大。相比较，国有四大行由于主要资金来源主要来自于存款，所以不特别受同业拆借利率的影响，在同业拆借利率上升周期它的息差降幅有限，在同业拆借利率大幅下跌的时候，它的息差上升也不明显。这是我们需要高度重视的。 总结以上分析过程，可以看到从房贷的利率反应当前贷款利率从2016年开始一直回升，其他领域的利率也开始上升，与此同时资金的成本，当前零售利率基本稳定，当前批发利率大幅下跌。当前贷款利率有利于净息差好转的变化，把零售存款利率和批发利率合在一起，得出银行业的资金获取利率整体上是下跌的。于是，基于净息差与当前贷款利率和当前存款利率的关系，我认为净息差将会持续上升！2019年是中国银行业的净息差上升年，2019年将要发生与2015年净息差暴跌相反的净息差大幅上涨！净息差的大幅上升将导致银行基本面发生革命性好转，估值修复的条件已经具备了。 从2014年到2019年中国银行业净息差走势图：
以下是两家净息差回升到起跌位置一半的银行，在低位实现10%左右上涨的银行
光大银行因为2015年净息差本身很低，所以现在其已经回升到2015年的起跌位置：
中信银行和兴业银行的净息差回升很少，它们将在下半年开始加速回升！
因为有多家先行复苏的银行，没有复苏的银行也将随后复苏。 我认为整个中国银行业同质化远大于差异化，某一个银行身上所发生的变化很大程度上是由行业共性因素所导致的，行业共性是每一个银行变化的主要决定因素。各个银行因为一些具体的差异，在息差变化资产质量的改善上面会有时序上的差异，当然也有一定程度的幅度差异，但是整体上是同质化的。基于此既然有的银行业的息差已经回到了本次调整初的水平，有的已经回到了本次调整支出一半儿的水平，那么，那些暂时现在还没有回升的银行迟早也能回升，所以基于这个原理我认为，现在息差还没有明显变化的银行。下半年会以更快的速度回升，从而推升整个全行业的息差快速回升。 我关于银行股是同质化产业的看法，在大部分时候不被人接受，大家都认为银行不是同质化产业，是高度依赖管理层能力和企业文化的异质化产业。为此我谈一下为什么银行是同质化产业： 依赖管理层，依赖企业文化的产业，恰恰是同质化产业，比如家电，比如航空都是这样的。差异化产业最本质的特点是它不依赖管理层，管理层再差产业由于某种客观的差异，能够在管理层很差的情况下，靠客观的差异导致的优势继续维持成长，茅台的酒可以卖1000多，其他竞争者卖几百块钱消费者不买。依赖管理层产业一定是产业竞争激烈，产业为什么竞争激烈的一定是同质化为基础，如果没有同质化就没有竞争的可能性，从而就不依赖于管理层了，产业竞争激烈一定是同质化为基础的，如果没有同质化就没有竞争，客观的差异化抑制了竞争，这是我要跟大家重点说明的，大家对差异化、同质化理解上有误区，真正有差异化的产业是没有竞争的，如果客观上两个产品就有巨大的差异化，从而也不依赖优秀管理层。两个公司的产品几乎完全一样，消费者从a公司和b公司得到的产品和服务对消费者没有任何影响的情况，这就是同质化产业，想一想银行，张三从工商银行贷款和建设银行贷款和招商银行贷款，对于消费者得到的都是钱，根本没有差异，双方都可以用价格战来进行竞争，凡是能打价格上的领域都是差同质化产业，很多刚成立的城商行所以能募集到资金，主要就是他给的利息高，很多人就会把钱存入这些没有历史的城商行，这也反映这是一个同质化产业。有一些银行它管理水平比较高，那种差异不能理解为差异化。 银行业是一个同质化产业，这是分析思考判断银行业的核心基础观点，这一点我在调研过程中被证实，为了调查中国银行业存款利息的变化，走访了几十家储蓄所，这些储蓄所分属于国有大行、股份制银行和地方城商行，在走访的过程中，我惊讶的发现在这些储蓄所利息差不了多少，国有四大行的储蓄利息几乎完全一样，股份制银行的储蓄利息几乎一样，只不过是比国有大行略高一些，而城商行的储蓄利率也一样，只是比股份制行利率高一些。我问城商行工作人员为什么要比国有大行和股份行高一些，他们说因为他们的技术水平差，网点少，所以提高一下利息，有了这个提高的利息储户就不在乎他们的服务更差，网点更少了，就会把国有大行存的钱挪到城商行。这就是说储户并不计较在哪个行，它更容易被价格所影响，很类似于航空公司，航空公司机票的价格对乘客的吸引力远大于品牌对乘客的吸引力。 另外我在几十家储蓄所调研的时候，还发现储蓄所存在着明显的囚徒困境，储蓄所都在同样一个市中心，彼此离的几步之遥，前几年定的高一些的大额存单利率一直没降低，因为他们怕一旦降低存单利率客户就会跑掉到别的银行，所以储蓄所之间存在着严重的囚徒困境，囚徒困境是同质化产业中最典型的特点，谁都不敢提价或者降价，在这种情况下，只有全行业迫于某种严峻的形势，整体一起行动价格才能变化，这也证明银行业是同质化产业的证据。不存在某些银行可以完全靠着竞争优势，走出一个完全脱离行业的独立走势，每一家公司的走势尤其那些先行已经走向良好发展态势经营好转的银行，实际上是以全行业好转为背景的，银行的最基础经营变量都是由国家政策和宏观经济决定的，大家的经营背景是一样的。 全部报告请点击阅读：
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