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执棋参 禅 超预期催化实战 超预期催化实战，是每年12个月里，最少有8个月可以连续参与的基本面驱动交易模式。 按照实战的时间顺序，可以分为三个阶段。 第一阶段（介入前）：基本面分析判断是否超预期 第二阶段（介入时）：技术面分析判断是否有催化 第三阶段（介入后）：走势强度分析判断止盈止损 前期，我们引入红黄绿图，重点介绍过第三阶段——走势强度分析，而这次，让我们回归本质，去研究第一阶段——基本面分析判断是否超预期。 基本面分析判断是否超预期，着重需要研究一个概念——业绩加速。因为只有业绩发生了加速，才能给予市场未来更好的预期，也最有可能超过市场分析师一致性预期。只有真正意义上的业绩加速，才能给予标的股价充足的向上动能，才能在熊市乃至股灾中成功穿越。 对于传统的价值投资而言，财务报表中更重要应该是资产负债表和现金流量表，这两个表更加能反映企业的内在价值和经营情况；对于成长股投资而言，财务报表中更重要应该是利润表，这个表更能反映公司的成长能力。而对于超预期实战来说，我们追求的是股价在1~3月内的强势，我们需要关注的点更加简单，那就是——增长率。 增长率，是衡量业绩增速的重要指标，每期季报，都会有详细的数据给大家参考，构成对企业阶段成长性、盈利完成情况的重要参考。 打开一张季报的基础科目，需要重点看的增长率主要有三块： （1）营业收入增长率。 （2）净利润增长率。 （3）扣非净利润增长率。 营收是利润之母，如果营收增长缓慢（远小于净利润增速），必须细致分析发生的原因，是否周期性的影响较大。如果营收几乎无增长，而净利润增长较快，必须千万小心，很多个股净利润变脸往往前期营收增长率都有先兆。 扣非净利润增长率，需要结合营收一起去看。扣非指代排除一些非经常性损益，往往更能反映企业的实际经营情况。如果营收增长率缓慢，扣非净利润增长率也不佳，只有净利润增长率还不错，就必须非常小心，往往这是一个伪成长陷阱，企业容易陷落低潮。 在这三个指标基础上，我们重点推出抓业绩加速股的利器——三率加速，能够最准确、最敏感地反应企业成长加速突变情况。 在三率加速的介绍前，我必须说一句：不分析企业经营，不研究企业为何成长，直接看报表数据加速去找“成长股”，往往也是徒劳的。 为何？ 如果企业仅仅是因为周期高点，而业绩加速，可信吗？ 如果企业仅仅是因为并表影响，而业绩加速，可信吗？ 如果企业仅仅是因为结算时点，而业绩加速，可信吗？ 在仔细分析过企业基本面后，我们来正视三率指标： 这三率是： （1）同比增长率 （2）环比增长率 （3）单季度同比增长的环比增长率 我们来举例说明： （1） 同比增长率 下方是一张按报告期统计的报表图，也就是我们最习以为常的一季报、半年报、三季报、以及年报。 同比增长率是最直观的，在报表中有直接体现。 在本图中，我们明显地看到2016年年报还处于高速增长，但是2017年一季报就立即变脸：净利润和扣非净利润增长率负增长不说，连营收也只增长20.6%，那么无论你对该只个股多么有情怀，该股的股价支撑力必然岌岌可危，更加无法构成业绩加速的条件。 这就是最基础的同比增长率的判断。 （2） 环比增长率 这一增长率很多人有误解，以下方图为例，我们来重点说明。 需要注意，上图是按单季度切割的数值报表，只反映单季度营收、利润情况。 所谓的环比增长率，是指相邻两季度之间增长率。例如，从2015年一季度到四季度，我们可以看到单季度净利润分别为：1.31、1.91、2.36、2.9、2.73。那么我们可以说，环比不断加快，说明企业处于加速发展中。 而2016年一季度到四季度，我们可以看到单季度净利润分别为：2.42、3.44、3.30、3.34。相对于2015年，明显后劲不足，那么就要对企业的成长打一个问号了。 此外，环比加速还有一个重要的作用——降软件动态PE！这是由于软件计算动态PE方式的原因，环比加速的个股，在季报公布后，软件显示的动态PE会发生降低，显示出更加“低估”的特性，更容易受到资金青睐。 但是，我们必须有一个清醒的认识，就是这个企业的经营有无季节性。例如很多传统企业，上半年是订单结算高峰，利润确认较多，而下半年往往要支付一些员工奖金，甚至计提资产减值，所以上半年好于下半年是常态。此时，就不能简简单单看到下半年环比减速的，就认为企业不加速成长了，这样也能会错失一些机会。 如何避免企业经营季节性波动对成长性的判断，下面再引入第三个概念。 （3） 单季度同比增长的环比增长率 尽管企业业绩释放具有季节性，但不代表不能判断企业成长力了。我们可以看单季度的同比增长率。 因为企业业绩释放尽管有季节性，但是每年的季节性总是一致的，那么看单季度业绩的同比增长率，就能最敏感地确认企业最新经营情况。 比如，还是上方的单季度报表，企业2016年三季度营收增长还在50.56%，净利润增长还在40.08%，算非常优秀的成绩；但是2016年四季度的营收增长就降低到33.03%，净利润增长更是降低到了22.32%（扣非净利润增长居然降低到了15.96%）。这就是较为明显的减速信号。 虽然，一个季度的业绩同比减速不能反映企业就一定成长衰退了，但从股价上看，基本告别了短期的催化力，我们选择加速股自然排除在外了。 而同样是这家企业，我们判断业绩加速情况，必须要看这个单季度同比增速的数值是否环比也在加快！ 比如，以上图2016年单季度营收的同比增长率为参考，四个季度分别为：74.12%、59.73%、50.56%、30.03%，我们可以看到明显的环比减速；而2015年四个季度单季度营收的同比增长率为：32.72%、49.50%、57.15%、69.41%，我们可以看到明显的环比加速。 所以我们判断业绩加速的结果，就是2015年每一次季报都在加速，符合基本面的介入条件，而2016年每一次季报都在减速，符合基本面的清空条件。 上方内容就是判断是否超预期的整体思路，已经足够详细和全面了，有基础的朋友应该能够彻底理解，并可以顺利在实战中判断了。 但是，肯定有朋友会有一些深层次的疑问。例如： 周期股能否根据业绩加速去判断？ 并表企业如何判断是否业绩加速？ 营收和利润增速不同步如何决策？ 单季度基数较少的公司业绩加速是否有意义？ |
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