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一、市场闲聊 周五市场震荡，一度出现跳水走势，创业板振幅超过2%。 高位医药股炸板，特斯拉概念股盘中快速跳水。对纯概念炒作的个股，炒高之后不要盲目接盘，小心随后一地鸡毛的走势。 目前机构仓位普遍在高位，创业板短期涨速过快，形成的巨大获利盘需要时间消化。短期反弹后，市场心态会趋向谨慎，接下来板块个股预计分化。 云计算相关行业是这一轮逻辑最硬的板块，因此这条线行情不会轻易结束。 以IDC为例，供给端受疫情影响有限，需求端，短期来看远程办公需求有望带来视频会议相关公司服务器扩容，提升IDC公司上架率。 中长期来看，本次疫情有望加速B端客户线上化，IDC作为流量承载的主体，长期受益。 疫情导致线上办公成为刚需。消息称已经有超过两亿人采取线上办公的模式。 大量的线上办公增加了服务器的需求，对浪潮信息形成利好，已经有机构上调浪潮信息的盈利预期。 考虑上游零部件厂商数据显著高增长，服务器行业回暖幅度有望超预期，行业拐点+份额提升+规模效应三大趋势驱动公司保持高成长。 另外疫情加速企业上云。此次疫情加速了企业的远程办公，钉钉和企业微信火爆程度可见一斑。远程办公需要企业的云化系统配合，行业云化加速。 用友作为国内SaaS龙头，拥有云通信、采购云、友空间、嘟嘟云等一系列远程办公服务，疫情期间使用率有望大幅度攀升，带动相关产品的采购，股价因此大涨。 总体来看，云计算开始站上风口，行业趋势很好，行情依然值得期待。 二、行业与个股分析 兴全合宜是2018年高点发行的明星基金，在两年封闭期结束后上涨16.17%，同期沪深300下跌8.64%，表现可圈可点。 如图所示，作为超过300亿规模的巨无霸基金，兴全合宜每次调整后都能先于指数创下新高，保持着稳步上涨的步伐。年化8%的收益率不算突出，但表现足够稳健，并且大幅跑赢指数，对预期收益率不高的大资金，还是挺有吸引力的。 仓位方面，四季度基金经理谢治宇对主要持仓都做了减仓处理，股票仓位下降到54%左右。此举主要是两年封闭期满后，为了应对可能出现的赎回潮，并不反映谢治宇对市场的悲观态度。 这一点从他管理的另一个基金兴全合润就能看出来，截至四季度，兴全合润股票仓位在90%以上。 可以预计，后续随着基金规模的逐渐稳定，兴全合宜的股票仓位也会加上去。 从四季度的持仓来看，相比三季度变化不大，原来的十大重仓股保留了七个，其中三一重工、格力电器和贵州茅台退出重仓，取代的是芒果超媒和港股的广汽集团、信义光能。 具体个股来看，隆基股份虽然减仓，但仍然是兴全合宜的第一大重仓股。同时，结合兴全合润的持仓变动来看，隆基股份是增持的，可见谢治宇对隆基依然看好，对光伏也持乐观态度，因此重仓股新增光伏玻璃龙头信义光能，兴全合润同时还重仓持有硅料和电池片龙头通威股份。 之前分析三季报时，老安对光伏的观点如下： 从这次疫情对光伏产业链的影响来看，由于物流成本上升，硅料价格有上涨预期。复工延后，影响短期组件供给。不过疫情只是导致需求递延，而不是减少。全年来看，光伏国内市场需求旺盛，海外市场维持稳定增长，龙头企业保持增长无忧。 保险龙头中国平安也保持着第二大重仓股的位置。从疫情对保险行业的影响来看，直接赔付以医疗险居多，患者医疗费用由医保和财政补助兜底，商业险赔付压力不大。 但受疫情影响，人人自危，自我隔离，保险业务员拜访客户的频率大幅下降，预计保险公司一季度展业会受很大影响，开门红数据大概率高开低走。 参考sars的经验，疫情结束后，民众的保险意识大幅提升，相关新险种蓬勃发展，民众购买寿险及其他健康险的热情显著增高。 长期来看，疫情不会对保险公司的经营造成风险，预计下半年保险公司的收入会恢复增长。平安目前估值依然偏低，长期投资价值明显。 化工龙头万华化学主业为MDI，一季度为传统淡季，目前经销市场交投清淡，生产及海外销售没有影响，疫情影响尚未显现。 疫情的主要影响来自下游鞋服、家电等企业延迟开工造成需求短期后移，以及物流运输受限。预计二季度疫情影响有望减轻，在稳增长政策催化下，下游需求重新释放，产品价格随之迎来反弹。 永辉超市 疫情导致民众主动减少不必要的外出，消费意愿减弱，超市百货等实体零售客流量下滑，尤其是可选消费品，短期影响较大。
永辉超市作为我国生鲜超市龙头，具备独特竞争优势，公司重点拓展到店、到家两大场景，以强大的生鲜运营能力为支撑，以Mini店及永辉买菜App为载体，发力线上到家业务，前景值得看好。 芒果超媒 芒果超媒的业务涵盖视频平台、影视剧、综艺节目制作、艺人经纪、游戏及IP内容互动运营，核心资产是芒果TV。 视频网站在内容成本方面支出巨大，爱奇艺等头部平台在内容上的投入高达几百亿，目前收入依然难以覆盖成本。在目前国内主流视频网站中，芒果TV是唯一盈利的视频平台。 芒果超媒对内容成本有严格把控，主要投入以低成本的自制内容为主。同时，公司背靠湖南卫视，可以低价获得独家电视节目的网络版权。得益于湖南卫视推行的工作室制度，公司生产出《明星大侦探》、《妻子的浪漫旅行》《女儿们的恋爱》等爆款综艺系列。 预计2020年芒果超媒有望迎来付费用户与ARPU（每用户平均收入）的双重提升。不过芒果超媒目前的会员收入增长，主要依赖几部王牌原创网综。综艺节目播出久了之后，不可避免面临观众新鲜感下降的问题，另外工作室也有出走风险，这些都是可能影响公司长期成长的不利因素。 疫情催生宅经济，民众空闲时间增多，对剧集和综艺的需求增加，对网络游戏，在线视频是利好。不过疫情也影响了剧组拍摄和综艺节目的录制进度，是否影响下半年芒果超媒的内容供给也要留意。 大族激光 大族激光作为国内激光加工设备行业龙头，行业前景值得看好，不过这家公司的管理层诚始终让人不太放心，近一年来屡屡爆雷。由于机构抱团，股价一直表现坚挺。 1月初发布2019年业绩预告，公司下修2019年净利润至6.4-7.2亿，同比下滑58%-63%。业绩下修主要因2019年第四季度部分客户订单延迟发货。市场预期该部分订单将于2020年确认，持续推动公司业绩增长。因此股价没有因此大跌。 不过受疫情影响，机构已经下调了今年一季度公司大客户苹果手机的出货量，预计大族激光的短期业绩也会受到影响。如果只是影响短期业绩，其实问题不大，不过公司管理层的诚信，始终是一个定时炸弹。即便公司成长性不错，也要小心。 伊利股份 疫情对伊利的影响主要来自商超客流量大幅下滑，以及礼赠消费大幅萎缩，导致春节动销受到干扰。对此，伊利一季度增长目标略有下调，主要是2月增长目标下调，公司争取从3-5月增长中追回，理想情况上半年结束后追至原来目标。 公司供应链响应较为及时，经销商实力较强，响应能力同行业领先，预计对于终端渠道补货能力不足、导致缺货断货的企业份额形成一定挤压。 对于伊利这种稳定增长的消费股，不用过于介意短期业绩的影响，这次股价因为疫情被砸下来，反而是长线布局的机会。 领益智造 领益智造是精密功能器件的行业龙头。公司19年业绩预告超预期。市场预期今年苹果与安卓手机阵营有望开启5G创新换机元年，未来3年行业上行趋势明确，智能终端市场景气回暖，精密功能件的需求量将成几何增长。 5G时代随着智能终端高度集成化/功能复杂化（电磁屏蔽/散热等），内部零部件精细化要求攀升，精密功能件的价值量也将明显提升。领益智造具备行业领先的生产研发能力，未来充分受益。
至此，兴全合宜的四季报基本点评完毕，谢治宇是一个优秀的基金经理，投资风格是分享优秀企业的长期增长来获取价值，并且注重对风险的控制。 他曾说过：“风险控制就是创造价值，我不会过分在意短期基金净值增长的高低，而在意基金长期投资管理创造的真正价值”，老安深以为然。 追逐短期热点的投机游戏只是一个庞氏骗局，你要找到下一个接盘者，同时祈祷自己没有接到最后一棒，这种游戏注定多数人是输家。 价值投资寻找好生意，以合理或者低估的价格买入，然后耐心持有。这种方法无法实现一夜暴富，但对追求复利增长的稳健投资者，价值投资是大道至简的方法。 行业与公司分析干货： 不知不觉今天写了三千多字，老安的观点纯属一家之言，不一定对，但文章都是用心之作，写得也很辛苦，希望各位兄弟姐妹点一下右下角“在看”支持一下，感谢感谢！ 没聊透的，我们留言区继续交流！ |
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