漂亮50和要命3000，这不就是你最关心的！

Litchimango 2017-04-24

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现在A股大致分为两类：漂亮50和要命3000

针对这个梗，卖方老师们也都是十分接地气，在策略周报里都或多或少给出了解释。

1、任何时候都有分化，倒春寒而已！ 如何熬过倒春寒（海通证券）

先是雄安主题的一九、再是消费白马的二八，4月份的A股结构化十分明显。

海通证券告诉我们，牛、熊、震荡市里都存在结构行情，不要市场一回调就说熊市来了，只是倒春寒而已。

来看一组数据，回顾过去几轮震荡市期间个股分化、有涨有跌都很正常，2010年上证跌14.3%、55%股票上涨，2012年上证涨3.2%、45%股票上涨，2013年上证跌6.7%、71%股票上涨，再看牛市初期2005年6月上证自998点至年底上涨14.5%，也只有67%的股票上涨。

面对倒春寒，另一个普遍关心的问题是期涨幅较高的白酒、家电、中药、电子等白马股及建筑会否出现补跌？

先回顾下2013年，一季度电子、计算机、传媒、通信行业，无论是涨幅还是机构配置，均处于历史高点。当时也有很多人担心TMT二季度补跌，实际上之后TMT持续跑赢市场，基金重仓股中TMT的占比从13Q1的12%上升到13Q3的24%，根本原因还是基本面强劲。

即便2013年6月出现钱荒，上证综指跌13.3%，创业板指仅跌1.6%、中小板指跌10.7%，而且随后7-10月中小创和TMT与主板的差距进一步拉大。

现在有人担心白马股，尤其是白酒、家电的交易拥挤问题，说白了就是配置太集中的问题。截止4月23日，基金一季报已披露87%，从基金重仓股行业分布看，白酒、家电、医药、电子、建筑占比较16Q4分别上升1.5、1.2、-1.2、1.7、0.4个百分点，其中家电、电子回到历史高位，白酒处于偏低水平，医药和建筑中等偏高水平。

2、喝酒吃药吹空调玩手机：公募基金1季度持仓分析：喝酒吃药吹空调玩手机（中信证券）

配置集中到什么程度了，来看几组公募的一季度持仓图表。

从持仓比例来看，医药保持持仓市值第一的地位，电子元器件回升至第二，而家电、食品饮料分别从16Q4的第11和第6上升至第5和第4。

下游行业整体持仓上升1.4%，其中家电、食品饮料分别加仓1.8%，1.6%，家电仓位为10年以来高点，食品饮料也到了13Q3以来高点。行业景气持续提升下，基金抱团取暖现象非常明显。

3、消费抱团结束的信号是什么？ A股消费龙头抱团，三大信号会让这种特征终结（广发证券）

给你三个支点供参考。

①短期支撑：

近期消费龙头公司的一季报业绩都超预期，大家都认为是居民消费升级的结果，这种长期逻辑无可厚非。但一个干扰因素是，国内陆产市场（尤其是三四线城市）在2016年明显回暖，很多消费行业都跟随地产销售出现了整体性的滞后回升（如家电、家具等行业），这种地产后周期带来的消费行业短期景气改善，也使得大家对消费升级的长期猜想很难被证伪。

所以，抱团结束的第一个信号——当地产后周期的消费行业景气开始下行时，就会对消费升级的长期猜想形成挑战。随着国内陆产调控政策的不断升级，今年地产市场出现回落是大概率事件，那些地产后周期的消费行业也可能会受到滞后的冲击，一旦这种冲击造成消费龙头公司在接下来的业绩低于预期，就可能对消费升级的长期猜想形成挑战。

从过去的经验来看，地产销售下滑对家电家具等地产后周期行业的影响，短则滞后一个季度，长则滞后一年（见下图），因此预计要到今年年中以后才能观察到。

②行为逻辑：

最近几年A股投资者的行为模式有很强的“看长做短”特征，即股票涨不涨，并不取决于是否有短期的利好因素，而取决于是否有能看长期的大逻辑，这使得目前的周期股、金融股和成长股都陷入了尴尬境地。

大家对周期股（短期的业绩增长非常强，但由于没有长期看好的逻辑，今年以来的表现并不好）、金融股（金融去杠杆环境下，金融行业受监管约束增加，盈利能力或面临下降）、成长股（成长股外延收购减速，一季报增速相比去年年报已出现下滑）都不敢下手，而那些稳定增长的消费龙头股，一是短期业绩本来就不错，二是长期稳定增长的确定性最强，因此成了相对最优的投资选择。

所以，只有寻找到新的“看长做短”板块，才能分流抱团消费龙头股的资金。

上一次也是这样的案例，A股最让人印象深刻的一次抱团是2012-2013年对“白马股”的抱团（当时抱团的公司不仅限于消费股，还有安防、汽车、化工等领域一些业绩增长较快的公司），而这个抱团的阵营最终是在2013年三季度瓦解的。当时瓦解的原因，第一是因为部分白马股确实在基本面上出现了一些问题（先是上海家化出现了管理层危机，后是歌尔声学、长城汽车等公司三季报业绩低于预期）；

而第二个原因更重要——即以传媒、计算机为代表的创业板公司，短期既能通过外延收购带来业绩快速增长、长期又符合中国产业转型方向，因此明显分流了之前抱团“白马股”的资金（见下图）。从2013年“白马股抱团”的经验来看，只有寻找到新的能“看长做短”的板块，才能分流目前那些抱团消费龙头的资金。

③、时代背景：

目前，虽然消费股的PB水平与09-11年的高峰时期相比并不高，但是考虑到消费股的ROE相比当时也普遍下滑，因此消费股的实际估值已经和历史高峰水平相当了。但还在上涨，这已经是一种“估值泡沫化”的过程，主要原因在于：当未来的宏观环境和政策环境处于巨大不确定性中时，稳定增长的消费龙头股获得了“确定性溢价”。