高股息率拯救投资du：守住底线，让利润自由生长 @高股息率拯救投资du 投资聚焦于“高股息率模式”和...

@高股息率拯救投资du 投资聚焦于“高股息率模式”和“ROE高且稳定”模式，他的组合$股息率组合(ZH1027925)$最近两年取得了44%的好收益。

问：简单介绍下您自己

@高股息率拯救投资du ：我是一名业余投资者，目前工作是媒体编辑。早在十几年前就对投资产生了浓厚兴趣，但由于所学专业和干过的工作跟投资没半点联系，投资方法全靠自学；加上入门时看的都是技术分析类书籍，热衷于短线追涨杀跌，导致损失惨重，最高亏损达60%。

后来通过学习总结，逐渐转向价值投资，降低预期收益率，追求稳健复利。目前主要聚焦于“高股息率模式”和“ROE高且稳定”模式。其中，“高股息率模式”在雪球有一个实证两年多的组合，$股息率组合(ZH1027925)$，关注者近900人。该组合在2018年中全仓扛过“大熊”，仅亏损3%，体现一个“稳”字。有兴趣者可查阅组合历史数据。

问：哪段投资经历对您后期的投资生涯影响很大？

@高股息率拯救投资du ：从事投资以来，一直以技术分析为主，直到2016年国庆期间，读到一本书《赢过巴菲特》，这本书改变了我的信仰。在这之前，对于巴菲特、格雷厄姆等只有碎片化的了解，且一直兴趣不大，总觉得只有技术分析才能让人赚大钱、赚快钱。那时候钟情的是道氏理论、波浪理论、缺口理论、江恩理论，以及诸如此类的技术经典。

《赢过巴菲特》这本书虽然名字俗气，内容也不够精炼，但它有一个特点，就是自始至终强调同一件事：“ROE高且稳定”对股票投资的重要性。作者用他所教班级几十名学生的投资实践证明：构建“ROE高且稳定”的股票组合，可以跑赢96%的投资者，甚至跑赢巴菲特。为此，他差点被学校解雇，因为这样的成绩太好了，好得令人难以置信，有舞弊嫌疑，并且容易“教坏小孩子”——让他们对投资有不切实际的幻想。

虽然书中关于ROE的论述比较精彩，但我并没有因此走上“以高ROE选股”的投资道路。原因是，同一本书中提到了“股息率”这个东西（那是我第一次注意到这个概念），而后我就按“高股息率”的思路，在雪球上构建了一个组合，当时并没对它抱多大希望，没想到其走势一路稳健令人惊艳，从此一发不可收拾，投资“高股息率股票”变成了我面对市场的核心思想。

问：入市以来在哪只个股上赚的最多？哪只亏的最多？

@高股息率拯救投资du ：2016年之前，基本是看线操作（K线、均线、趋势线、支撑压力线），所以不可避免地陷入短线投机怪圈，每天追涨杀跌，忙得不亦乐乎。还真没有哪只股票拿到了令人惊讶的涨幅。就算阶段性涨幅巨大，也很快就还给市场了。

话说回来，不可否认，有一部分人是技术高手，他们对技术分析有一种“神奇的感觉”，就像电视剧《我的兄弟叫顺溜》里面顺溜所说：“神枪手是天生的，没法学。”在我眼里，技术分析高手也是如此。他们之所以是高手，在于其成功率非常高。而我自己呢？我曾自创“独门绝技”，阶段性地十分“灵验”，比如一天之内手中股票全部涨停，比如多只股票连续收获一字板，但令人懊恼的是，随着大盘的回调，哪怕一个小幅度但长周期的回调，我就能把这些赢利统统还给市场，而且还要倒贴。可见我的“技术分析”成功率之低。

而在“价值投资”中，赚钱并不依赖于成功率，彼得林奇说过这样一段话：

“那些目前卖价低于过去买价的严重套牢股票让我想到一个重要的观点：你没有必要在所选择的每一只股票上都赚钱。根据我个人的经验，一个投资组合中10 只股票中有6 只股票能够赚钱的话就会产生十分令人满意的投资业绩了。为什么会这样呢？这是因为你的损失底限不可能超过你在每一只个股上投资的总和（其股价不可能低于零），而你可能获得的收益上限却没有任何限制，可能是无穷大。将1000 美元投资于一只目前卖价低于过去买价的老爷车股票，最坏的结果也就是损失1000 美元；而将1000 美元投资于一只高回报的股票，几年之后你也许会赚到10000 美元、15000 美元、20000 美元甚至更多。投资者只要挑选到少数几只大牛股就能够获得一生的投资成功，因为你从这几只大牛股上获得的盈利会远远超过在那些表现不尽如人意的股票上所遭受的损失。”

这也是我皈依价值投资的原因。

问：能否以您重仓的一只个股为例，讲讲您的持有逻辑？

@高股息率拯救投资du ：回答这个问题之前，首先要作一点说明：我的教训是——不要重仓一只个股。

不管是在技术分析阶段，还是价值分析阶段，我发现，“重仓一只个股”都是良好心态的“毒药”，非常不利于坚定持股。

比如，假设在2016年10月21日，你选择了两只房地产股：华夏幸福和新城控股，并且9成仓放在新城。到2017年4月14日，新城控股从11.10元涨到14.97元，涨幅34.86%；而同期，华夏幸福从26.26元涨到42.22元，涨幅60.78%，你会不会因为重仓新城而痛心疾首？而假设你此时意识到“错误”，把新城换成1成仓，华夏换成9成仓，到2018年2月2日，华夏涨到44.51元，涨幅5.42%，而新城涨到39.10元，涨幅161.19%，你会不会因为重仓华夏而气到吐血？！

所以，“重仓一只个股”是有很大风险的——其他股都涨，而重仓股不涨，甚至反而下跌。那么，即使你看准了其他99只个股，而唯独没看准这只重仓股，都会“损失惨重”。

所以，我只能回答这个问题的后半部分：我的持有逻辑是什么？在此引用一篇前期的文章作为我持仓逻辑的一个示例：“高股息模式”潜力好股：中联重科

问：股市投资讲究时机，您一般如何选股与择时？

@高股息率拯救投资du ：我不是故意唱反调，但就我的“高股息率模式”而言，股市投资是“不讲究时机”的。为什么？引用网友的一句话：“高股息率模式自带择时功能”！也就是说，选“股”的时候，其实已不知不觉择好“时”了。

让我们用一个实例来分析： 永新股份（002014）。该股2018年分红0.35元/股，现价7.87元，股息率（0.35/7.87=）4.45%——按照“高股息率模式”的要求，股息率高于4%时即可买入。那么我此时实际上是不管大盘在什么位置、个股的K线在什么位置的，我只认股息率4.45%，它代表可以买入。用这个方法，可以很好地避免盯着K线追涨杀跌而造成的误判，以及因患得患失而产生的焦虑。

那买入以后跌了怎么办？我相信这是大家马上要追问的问题。跌了，好呀！股息率不是更高了吗，那不意味着更安全、更受资金青睐了吗？你担心什么呢？——实际演算一下，假如股价跌到6元，则股息率变成（0.35/6=）5.83%，这个股息率比起原先的4.45%来，更有吸引力了。你要知道，市场上有一些资金是专门盯着股息率的（更深入地了解股息率投资请参见西格尔的著作《投资者的未来》），他们看到这样高的股息率会像鲨鱼闻到血腥一样扑过来。这个时候，你可以有两种操作，一是淡定持有，高股息率就像股价内部的弹簧，股价压得越低，股息率的弹力越大，它会帮助股价弹回去的，甚至弹得更高；二是适当加仓，你想啊，4.45%就可以买了，现在5.83%，不是捡便宜货吗？等股息率从5.83%回到4.45%，你能赚多少？（5.83/4.45-1=）31%，而如果大盘氛围良好，股息率继续向3%、甚至2%回归呢？

注意，上述计算的等量关系为：股息率=分红/价格，推导出：分红=股息率1*价格1=股息率2*价格2，所以：价格2/价格1=股息率1/股息率2

问：目前看好哪个版块？为什么？

@高股息率拯救投资du ：板块的划分，其实也涉及投资方法的问题。如果从高股息率的角度去选股，我是不会管它属于哪个版块的。最多，我只关心它是否属于周期性版块，以便对它从高景气阶段滑落、分红随之减少的可能提高警惕。

所以，如果说我关注什么版块的话，我的答案不是银行、地产、保险、医药、家电、5G、猪肉等等，我关注的是“高股息率版块”和“ROE高且稳定版块”。

原因，简单说一下（因为我的专栏文章长期在讨论这两个版块）：

1. 高股息率版块。类比现实中的投资合伙做企业，我们能取得的唯一现金收益就是企业分红，因为我们不可能把一个经营得好好的企业大卸八块卖掉分钱。将这种思维带入股市，我们认为，能稳定高分红的股票，就是最好的股票。当然，它的分红应该要远远超过银行存款利率才行——不然我们为什么不把资金存银行呢？这就是高股息率投资的基本思路。附带的一点是：拿到手里的分红，可以重新投入，买入更多的股份，从而在较长的时间内，通过复利增长赚到巨额财富。

2. 高ROE版块。ROE是巴菲特唯一看重的财务指标。为什么？因为它代表企业的“赚钱能力”。ROE的中文名称是“净资产收益率”，假设我投资做企业，本金100万，这是我的净资产，一年下来，企业赚了25万，那么我的净资产收益率就是（25/100=）25%；再假设张三是我的好朋友，我从他那里借来100万，总资产变成了200万，因为投入增加，一年下来，企业赚了50万，那么，我的净资产收益率就变成（50/100=）50%。注意，净资产还是100万，另100万是负债。所以我们看到，有时候适当负债经营可以提高收益（ROE），就跟炒股加杠杆一样。另外，ROE还跟净利率和资产周转率的变化有关，不熟悉的朋友可以查查“杜邦分析法”。

ROE代表一种综合盈利能力，它注重企业的最终经营成果，是企业最核心的指标。我们买股票的实质就是买企业，所以买ROE高且稳定的企业，是最顺理成章的事情。当然，要以ROE为指标构建组合，还需考虑其他因素，但这已超出了本文的讨论范围。

问：您觉得投资中最重要的事是什么？

@高股息率拯救投资du ：概括为一句话：“守住底线，让利润自由生长”。

以高股息率模式为例，我的底线就是4%的股息率。低于4%，任你说破天，我不买，因为不安全；高于4%，任你跌成狗，我不卖，因为足够安全（当然，前提是，企业的生产经营情况保持稳定或稳中有升）。至于买入后一年半载不涨？我不着急，春种秋收，春华秋实，这是自然规律，也是股市规律——等待，才能获利。

关于持股等待，彼得林奇还有一个经典的例子：“如果 1994 年 7 月 1 日你投资了 100000 美元购买股票，并且 5 年间你一直持股，那么经过 5 年你的 100000 美元就会升值到 341722 美元，但是如果在这 5 年期间你只持股 30 天然后就卖出了，而且这 30 天是这 5 年间股价涨幅最大的 30 天，那么你的 100000 美元只能升值到 153792 美元。可见，在股市中耐心等待更长的时间会让你的投资回报增加一倍还要多。”

问：A股港股美股，如果让您选一只股持有十年，你会选哪只？请说说您的逻辑。

@高股息率拯救投资du ：基本上我不会有这种想法。如果一定要选，我会从高ROE股票中选一个组合，由这些股票构成：中国平安、格力电器、招商银行、海天味业、恒瑞医药、伊利股份、五粮液、通策医疗、爱尔眼科……等。

逻辑方面，除了前面谈到的“高ROE代表赚钱能力”，还因为这些股票更像“长寿企业”，即不仅赚得多，而且赚得久。用巴菲特的观点来看，就是未来自由现金流足够多。

至于为什么没选贵州茅台，是因为最近所谓“营销公司”的事件，有可能造成“茅台仍然是那个茅台，但公司已不再是那个公司”——当然，仍存在变数。

问：如果给初入股市的投资者提一个建议，您想说什么？

@高股息率拯救投资du ：前两天我在文章中说过的一句话，可以作为这个问题的答案：“打造自己的系统，才不会被市场情绪绑架！”

与之相似的是另外一句话：“构建系统比选择个股更重要！”

比如，我的$股息率组合(ZH1027925)$就是一个系统，它包括了选股方法、买卖原则、仓位控制、行业分配等一系列互相配合的机制，一旦我构建完成这个系统，我就“什么都不怕”——包括2018年满仓扛过熊市，只损失了区区3个点。

而初入股市的投资者，最大的问题是：买是稀里糊涂跟风买，卖也不知什么时候卖，一切凭感觉。如果他知道自己是凭感觉倒还罢了，关键是很多人还以为自己在“理性投资”。比如5月10日下午开盘，大盘直线下跌时，他会选择斩仓卖出，然后振振有词地告诉自己：大盘“崩”了，覆巢之下安有完卵！然后面对紧接着的盘中急拉目瞪口呆。

对于这样的朋友，我的忠告是：买进任何一只股票时，写下你能想到的所有风险，并设定卖出条件——这是构建系统的第一步。

注意：文中涉及个股绝非推荐，请投资者理性判断，风险自负！

——免责声明——

“雪球达人秀”系列文章旨在推动雪球用户更好的学习交流。文章中任何用户或者嘉宾的发言，都有其特定立场。本文内容所涉具体股票，不构成任何投资建议。同时雪球刊出此文，并不表示赞同其立场或观点。投资者的所有决策应该建立在独立思考基础之上