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#十年如一# 近年来，指数基金投资有蔚然成风的趋势，约翰·博格、大卫·斯文森等倡导指数投资的大家逐渐被投资者所熟知。尽管如此，一谈起投资，我们还是愿意把成功的投资者比作沃伦·巴菲特、彼得·林奇……人永远是投资中最具有能动性的一环。 也许在未来的A股市场中，持续战胜指数的基金经理会减少，然“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金”，沧海横流的A股市场，终究会有一些基金经理经历了时间的考验，穿越牛熊，大幅跑赢指数并绝对赢利，显英雄本色。 回顾2010年以来的这十年间，我找到了六位投资“十年如一”，大幅跑赢沪深300全收益指数的英雄，他们是中欧基金的曹名长、兴全基金的董承非、睿远基金的傅鹏博、国海富兰克林基金的赵晓东、中欧基金的周蔚文、富国基金的朱少醒。
我的筛选标准是，第一，基金经理的累计基金管理时间要超过10年，2010年之前就要任基金经理；第二，基金经理需要连续从业有代表性的基金来作为业绩证明；第三，投资业绩要跑赢沪深300指数并绝对赢利；第四，只从股票型与偏股混合型基金的基金经理中筛选。
在2010年以来的近40个季度中，沪深300全收益指数的回报率仅有30%多一点。而上述六位基金经理的区间投资总回报率高达130%-223%不等，同期的年化收益率8.94%-12.78%之间不等。考虑到2010年伊始，沪深300指数的市盈率高达28倍，此后A股市场整体又陷入漫长的熊市中，在沪深300全收益指数区间年化收益率仅有2.74%的情况下，上述投资回报的取得实属不易。 从这六位十分成功，给持有人创造了巨大价值的基金经理的投资中，我们作为普通投资者能学习到什么呢？ 01 | 难得热爱，难得坚持公募基金经理的人才流动性很大，主动管理型权益类基金的管理人平均的在职时间不过2-3年，这六位基金经理能够十几年如一日在岗，没有提前退休、没有转投私募、没有辞职下海，这是非常难能可贵的。 这六位基金经理的投资业绩绝非等闲之辈，没有勤勉努力投资研究是不可能做到的。运气与风口都是一阵阵，总会耗完的，君不见这十年间跌落神坛、泯然众人矣的基金经理有多少？ 投资应该是一辈子的事情，我们作为普通投资者，能否像这六位基金经理一样，热爱投资、勤勉进取、好学乐学十年如一呢？ 02 | 比入场时间点更重要的是时长2010年年初入场，在沪深300指数的市盈率高达28倍时开始投资，且10年过去了，沪深300指数的市盈率只有12倍附近，听起来这是很糟糕的投资吧？但这六位基金经理的年化收益率却在8.94%-12.78%之间。投资中，甭说10年10倍我们没见过，就是持续年化收益率10%，我们在身边的朋友中又听到多少呢？
朱少醒经理几乎常年满仓股票投资，依然是14年近12倍的回报 2010年到2014年上半年，这六位基金经理的基金都没怎么赚钱，我们都说价值发现只会迟到但从不缺席，2014年的秋天到2015年的初夏，2016年初春到2017年的深冬，2019年的阳春三月……价值发现的好光景终于等来了。但这些日子占过去10年的比例有多少呢？
大行情永远是在走了很长一段距离之后才被确认的，精准抄底持有几天赚大钱也许因为运气好能碰到一次，但我们没听说谁能一次次碰到。非全民牛市的市场中，你是哪一日入市投资的真的不重要，重要的是你在这个市场中待了多长时间。别忘记，权益类资产的风险随着时间的推移而递减；别忘记，走过的漫长岁月中，股票所代表的公司在夜以继日创造价值；别忘记，投资中绝大多数时间是在忍耐和等待中度过的。 03 | 投资中没有圣杯六位基金经理的投资业绩令人艳羡，让时光退回2010年，大多数读者朋友都想争先恐后把自己的资产委托给这六位基金经理。但在十年的时间中，又有几人能十年如一持有呢？做不到十年如一持有基金的重要原因就是基金经理会阶段性跑输沪深300且表现糟糕。
在2014年中，除却曹名长经理外，其他五位基金经理都大幅跑输沪深300指数。在2014年，沪深300指数回报55%+的情况下，傅鹏博、朱少醒、周蔚文经理当年的投资回报都不足30%。 一定会有投资者抱怨，生怕守着这样的基金熊市跑输。可如果2014年真的这么想，更换基金的投资者就无法见证着三位基金经理2015年回报50%+了，也将错过这10年来，他们管理基金当年涨幅最大的一年。 2018年可能有投资者抱怨朱少醒经理亏损幅度大于沪深300，到了2019年又有投资者抱怨曹名长经理大幅跑输沪深300指数……读者朋友们要记得，价值投资是有效的，但价值投资不是年年有效，后者是前者的保障。
10年中，业绩最出色的周蔚文经理依然有两年跑不赢沪深300指数 投资中没有圣杯，没有年年跑赢沪深300，追牛躲熊的基金经理。投资者务必认真理解基金经理的投资风格、投资理念、投资策略，是基于对这三者的信服而托付资产，万勿贪恋基金经理过去长时段的或一时的好业绩而盲目投资。否则，你自己可能会亏钱，基金经理在你这里还要挨骂。 04 | 接受不完美的投资，别以当下论过去对这六位基金经理的长期重仓持股进行统计，我们发现在优秀的业绩之下，也有很多的不完美和缺憾。现在火热的白马股，中国平安、贵州茅台、五粮液、格力电器、伊利股份、恒瑞医药……或多或少都被这六位基金经理中的某一位曾经持有过。
以当下论过去你会对这六位基金经理的投资嗤之以鼻，你会说我就抱着茅台、平安、恒瑞，业绩能秒杀所有人，10年的投资能N倍，10年里只赚130%-223%算什么好汉？ 当嘴炮、键盘侠很容易，以当下来谈论过去，总觉得投资事事都容易，所谓成功投资就是抱着那几个股票……如果真的这么想，那就错了。身处当下，永远是最困难的。 我们都是只在此山中的普通投资者，你能不畏浮云遮望眼，你能高屋建瓴看到公司10年后的样子。但你能保证在贵州茅台都有股价腰斩的时候，自己真的能持股不动，稳如泰山吗？人往往有过度自信的倾向！
学会接纳自己不完美的投资，即便是沃伦·巴菲特的一生投资如此之成功，不那么完美的投资也太多太多了。看到苹果涨势如虹的股价，你又该抱怨，怎么巴菲特不在1990年就去投资苹果，涨了那么多才后知后觉……方向正确、买价合理、隐忍坚持、假以时日，即便投资组合中有不完美，也不会影响自己的投资拿到优秀。 05 | 价值投资不是“抱明月而长终”曹名长、董承非、傅鹏博、赵晓东、周蔚文、朱少醒，这六位基金经理在10年中有没有曾经投资的股票现在成了雷股？真的有！台海核电、康得新、神雾环保、海润光伏（已退市）、龙力生物（已暂停上市）、欧菲光……这些公司都曾短暂出现在基金经理投资的前十大重仓股中。
四位基金经理的投资都有显著的换手，牛市中的高换手带来了超额收益 花无百日红，万物有周期。你经过研究觉得可以不卖，传之后世的好公司很有可能随着经济环境、经济周期的变化而失去了竞争力，沦为了*ST，甚至也有可能退市……不要随意说买入后一辈子不卖。人人都想挟飞仙以遨游，但成功的投资并非简单的“抱明月而长终”。 对于普通投资者来说，适度分散投资很重要，就连经过了层层筛选，位列基金经理前十大重仓股的公司日后都有可能成为雷股。普通投资者万勿重仓豪赌一两只个股，分散投资并做好资产配置，让对自己有利的一面更多一些。 06 | 胸怀宽广，不以名门正派自居纵观六位基金经理的成功投资，我们可以发现他们都有自己的个性。曹名长经理注重低估值红利型公司投资，傅鹏博经理注重细分行业龙头，朱少醒、董承非经理15年博弈过部分中小创公司…… 也许您对投资、对价值有着自己的独到理解，不管您信仰格雷厄姆、信仰巴菲特、信仰彼得·林奇亦或是其他投资大家，我们都不必把自己当做是名门正派，贬低其他投资流派，诸如套利投资、诸如量化投资…… 能够通向罗马的康庄大道有几条，有些崎岖的荆棘小路就更多了。如果故步自封，以名门正派自居，那么自己就会变成棒槌，而棒槌的世界里四处都是钉子。我们在坚持基本面分析的基础上，大可广开言路，以“三人行，必有我师焉”的态度去进行投资学习，并择其善者而从之。 结语 路遥知马力，日久见人心。能够十年如一，投资出色的基金经理是巨大的宝藏。我们可以复盘他们十几年的投资，若他们的投资理念、投资策略符合我们的投资要求，我们可以将资产委托之、信任之，并假以时日。 毕竟，君子生非异也，善假于物也。学会借力，学会知人善任，进行间接投资非常重要。与门槛很高的神秘私募相比，公开透明无门槛的公募基金中，也有优秀的基金管理人。彼得·林奇、约翰·聂夫、邓普顿爵士们就在我们身边，我们要培养自己知人善任、用人不疑的能力。 憧憬下一个十年，愿2029年的今天，这六位基金经理也还在任，依旧活跃于公募资产管理的一线。江山代有才人出，各领风骚数百年。今天的潜力新星，中生代基金经理也有很多成绩十分出色，十年后他们也是老将了。愿公募基金行业长江后浪推前浪，若干年后，我们再青梅煮酒论英雄！ |
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来自： 甜水罗卜 > 《各种品种基金的经理分析》
