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近年来，指数投资开始在基金投资中蔚然成风。各大基金公司纷纷跑马圈地，传统的宽基指数在价格战上打得惨烈。上证50、沪深300、中证500、创业板指、MSCI A股国际通指数现在都有每年费率仅为0.2%的ETF了。 01 | 策略型指数与弯道超车 ETF布局具有明显的先发优势，后来者居上并不容易。为了更好地吸引投资者不少基金公司开始在smart beta上布局，希冀通过策略型指数基金的布局来提升自己的影响力。 不完全统计的11个策略型指数 现在策略型指数基金的创新层出不穷，产品也越来越多，我都有一种研究不过来的感觉。今天我稍稍盘点了一下近一年中已经成立运作和即将发售的策略型指数基金，不得不说我们的投资工具极大丰富。 02 | 选好策略型指数没那么简单 另一方面，投资者在选择和熟悉指数投资工具方面的难度增加了。 这众多的策略型指数从回测的时候看收益率都很令人满意，但我们务必要清楚基金的历史业绩不代表预期收益。 在研究指数时要注意指数的基日和发布日。基日到发布日之间都是回测的，发布日之后才是真正运行的。 每一个策略型指数基金都会突出某些策略因子，理解这些策略因子是如何带来超额收益的，信赖策略因子未来仍继续有效是选择策略型指数基金的关键。 部分策略型指数的基本面一览 我们选择主动管理型基金是对基金经理的投资理念、策略、能力完全信任，对他投资的基金重仓股价值表示认可。而选择策略型指数基金，我们是对基金突出的策略因子有信仰。前者信赖人，后者信赖的是程序化运作的选股规则。 03 | 简介11个策略型指数 一句话对图中的指数进行一下介绍 （1）中证国信价值指数 19年以来国信价值指数与中证500相关性强 践行PB-ROE投资策略，选择市净率较低但净资产收益率较高且稳定的公司组成指数，指数等权重。指数整体偏中小盘。 （2）标普沪港深中国增强价值指数 近半年来与恒生国企、香港银行指数之比较 沪港深三地选股，A/H选低价者。低市盈率、低市净率、高股息率，个股权重上限5%，行业权重上限40%，金融地产行业权重大。目前H股权重大，涨跌表现与港股市场相关度高。 （3）标普中国A股质量价值指数 从行业权重看，金融业几乎可以忽略不计 突出质量与价值双因子，选择的公司有较高的净资产收益率，且并非通过高杠杆获得，同时公司具有较低的市盈率、市净率。因规避高杠杆指数基本排除了金融地产行业。 （4）中证价值回报量化策略指数 近六个月价值回报指数与中证500相关性强 将美国投资大家乔尔·格林布拉特的神奇公式进行指数投资实践，突出估值基础上的高资本收益率特点，等权重指数。指数目前的中小盘风格明显。 （5）沪深300行业中性低波动指数 沪深300行业中性低波动指数按照波动率的倒数对个股进行加权 行业中性策略保证了与原生沪深300指数相同的行业权重和构成，即超额收益的取得并非来自对某个行业的超配，而是来自于低波动策略。 （6）中证500质量成长指数 我认为这是一个值得高度关注的指数，理论上说可以作为对传统中证500、中证500指数增强的替代。 从回测的情况看，相较中证500指数超额收益明显 该指数从中证500指数中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且兼具成长性的股票作为指数样本股，以反映中证500指数样本股中盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且兼具成长性股票的整体表现。 （7）东方红中证竞争力指数 该指数是一个高ROE或者说用了龙头公司策略的沪深300指数增强。指数在设计时保持了沪深300的行业中性，但在行业内的公司选择中，剔除了过去一年扣非净利润增长为负数的标的，之后选取高ROE的公司构成指数。 东证竞争指数的前十大权重股 我认为基于该策略对沪深300指数进行增强，应该是长期有效的，可认为是一个完全被动的指数增强。 （8）MSCI中国A股国际通ESG通用指数 偏大盘蓝筹风格的指数，与沪深300指数的相似度高。 对ESG概念的解释 该指数在MSCI中国A股国际通指数的基础上突出ESG三个定性概念，选取在环境（Environmental）、社会（Social）、公司治理（Governance）三个维度上表现突出的公司构成指数。相较MSCI中国A股国际通指数具有一定的超额收益。 （9）沪深300红利指数 与中证红利指数的编制方式相似，但选股范围限定在了沪深300之内，选取沪深300指数中股息率最高的50家公司构成指数，用股息率作为权重分配的依据。 中证红利指数容易纳入突击高分红但不可持续的中小型公司，将选股范围限定在沪深300成分股之内有望修正这一缺点。 （10）沪深300红利低波动指数 与沪深300红利指数不同，在选出连续高股息分红且低波动的公司之后，该指数以波动率的倒数加权来构成指数。故而从股息率看，沪深300红利低波动指数低于沪深300红利。 与沪深300红利指数的单一因子相比，这是一个双因子的指数。喜欢红利同时又信赖低波动策略的投资者可以考虑。 （11）中证中金优选300指数 该指数也很像是沪深300指数增强，与东方红中证竞争力指数有一些相似。虽然中证中金优选300指数有300个成分股，但与东方红中证竞争力指数相比前十大权重股的权重差异不是很大，目前都在30-40%区间内。 与东方红中证竞争力指数不同的是中证中金优选300指数在最终确定成分股时依据过去五年的平均股息率和净利润增长率进行打分。
中证中金300优选指数与沪深300指数相关性极大 虽然中证指数公司官方暂无该指数的单张，但我可以确信该指数是大盘蓝筹风格，且从行业权重看很像是用了龙头策略的沪深300增强。 04 | 勿忘宽基指数是投资基石 繁多的策略型指数基金令人眼花缭乱，我们在选择此类工具时，一定要详细了解指数的编制规则，看一看指数的风格偏向。请记得，一定是基于指数编制规则的科学性、合理性选择指数，万勿根据回测的高收益率选择指数基金。 策略型指数固然聪明，但传统规模指数也并非无可取之处。为什么巴菲特始终推荐标普500指数？我想这是因为标普500在美国经济中有足够的代表性，规模化指数的背后是苍茫历史波涛中的优胜劣汰。经过这种优胜劣汰，留下的企业大而强。 新陈代谢，优胜劣汰是投资中的基本法则。策略型指数固然值得关注，但传统宽基指数在资产配置中的基石作用依然不可忽视。 |
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