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风轻云淡_2016 摄于承德 万科事件中，目前有一种观点认为，如果宝能控制了万科并且改组董事会、重新选择职业经理人团队，很可能因为这个新的团队没有王石为首的团队有更强的经营能力，最终会导致万科公司走向失败，从而使得中国少了一家优秀的公司。 反对的人则一直在强调这个结果未必会出现，因为宝能投资万科也是为了获得长期的收益，主观上不会希望万科被自己控制以后做得更差。 其实这样的争论没有抓住问题的本质。 因为资本市场的根本功能是提升资本配置的效率，让经理人员有更大的激励机制改善公司经营。而一个有效率的并购市场的存在，就是对那些懒惰、无能的经理人员的最大的威胁。要么努力工作、要么走人，这样的威胁会极大地提高上市公司部门的效率。 比如有研究认为，美国因为存在一个有效率的并购市场，自从敌意收购出现以来，并购行为、特别是敌意收购行为使得美国资本市场上的股东们获得了七千亿以上的收益，这个收益的主要来源就是美国上市公司效率的提升。 在这个意义上，万科事件的价值不在于，宝能控股万科以后是不是能够把万科办得更好--这是宝能自己要关心的事，因为宝能要用自己的真金白银来为他选择的职业团队承担责任。 关键在于，如果万科事件证明中国存在一个起作用的并购市场，敌意收购人真的可以撤换董事会和职业经理人团队，那么，这对于中国上市公司所有的董事会和职业经理人发出了一个不努力工作就会被撤换的信号。因为如果董事会和职业经理人不努力工作，如果公司的股票价格偏离了公司的真实价值，就会引来敌意收购者并且让自己失业，这无疑形成了一个迫使所有董事会和职业经理人更好地为股东创造价值的环境。 从经济学的一般均衡的思维角度来理解万科事件，宝能如果成功入主万科的真正价值在于，它会在整体上提升中国上市公司部门的效率，这个价值将是巨大的、难以衡量的。 （转自黄少卿微博，短文中观点的详细论证可参见魏君贤在北京大学金融法研究中心的毕业论文《股权分置，敌意收购，中国上市公司经营绩效》，北京大学，1999） |
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