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（图源：青驿网@angalee，版权所有） 1 从2月20日开始到今天，海外股市跌幅远远超过了A股，尤其是美国纳斯达克综合指数，跌幅达到了-11%。欧洲、澳洲股市就更加不用说了，一泄如注。 反观A股，创业板已经创下了近3年的新高度，虽然最近受累于泡沫巨大的半导体行业公司股价暴跌的影响，但是回撤之后的点位，依然高于大型公共卫生事件爆发之前的点位；上证指数的位置，也接近春节前的点位。 于是很多人有一个天然的想法： 我国已经成为了最安全的地区，A股成为了全球投资者心中的避风港，是否应该对海外更悲观，对A股更乐观？ 在这里，明哥不谈自己的看法，摘录了2月28日中国财富管理50人组织线上论坛中，近几年风头大盛的陈光明的观点： 一、相当多的热门股处于高估状态，巨大交易量和换手率体现的是众多散户参与投票的结果。一般而言这种状态不会持续太久。 在今天之前，两市成交额已经多日徘徊在1万亿元之上。不仅仅是创业板的热门股，也包括上证指数成分中的核心资产白马股，换手率和成交额都非同寻常地高。 海外股市对突发事件的反应，是同步的、合理的；但是A股对该事件的反应，却是反其道而行之，完全借助于央行为实体经济注入流动性的契机，大行炒作之事。 二、以上证50为代表的权重股反映突发卫生事件对基本面的影响，而以创业板为代表的科创中小型公司成为市场博弈的主要对象，更多的是风险偏好的定向上升。 这点我并不完全认同，主要是前半部分。因为以上证50为代表的权重股，并未完全反映突发事件对基本面的影响。 截止我写此文时，富时A50指数指数下跌2-3%幅度，表明下周一的上证50指数、上证综合指数，会大跌这个幅度。 根源在于哪里？突发卫生事件，让全社会的经济、民生活动暂停了一个月之久，部分地区到3月底都有可能没有完全复工，这对传统行业上市公司的业绩影响，绝对能够达到2019年的20%程度。 股价不跌反涨，这完全是违背常识的。 该跌不跌，该悲观的时候反而乐观，一旦盲目的炒作结束之后，股市可能会回退得更快。 所以，对A股，不仅不能乐观，反而应该边打边撤；对海外股市，尤其是美国纳斯达克指数，我们反倒依然乐观。 这是为何？ 2 依照惯例，再梳理一下近期的市场热点。 1、纳指ETF，近期随着美国股市的下跌，也回调明显。 和2020年2月19日相比，净值下跌了11%，溢价率从20%左右下降到了12%，所以价格就从4.197元，跌到了3.493元，下跌幅度为-17%。 最近很多投资者很担心，海外病情发展这么迅速，有可能演变成为全球大流行病，对美国和全球的经济造成很严重的拖累。 客观地说，我没经历过2008年次贷危机下，纳斯达克指数暴跌一半幅度的过程，当时只是从报纸、电视上感知到金融危机的存在。但是时过境迁，那场涉及到美国经济体系深层次矛盾的重大危机，虽然使得纳斯达克指数跌去一半，但是回头看，当时的位置是现在视角下的山脚而已。 这次卫生事件对美国的影响，绝对不会超过2009年的甲型H1N1流感，更不可能和历史上美国所经历的中东战争、911恐怖袭击、次贷金融危机、叙利亚战争、阿富汗战争、欧债危机、英国脱欧、贸易大战等相提并论。 回首看去，这些危机一一都被克服，并且化作了历史烟云。这充分证明了美国的法治土壤、政治和经济既支持又制衡的生态、全球资本和人才涌入的吸引力，是可以克服外来冲击的。 也许，再过1个月，天气转暖了，病毒就自然而然从我们的视角里消失了。 2、涪陵榨菜，2019年年报出来显示，全年归属于上市公司股东的净利润为6.05亿元，和2018年的6.62亿元相比，下降幅度达到了-8.55%。这个业绩值，几乎低于任何一家券商研究机构的预期，也大幅低于了我们的预期。 所以但是我们建议第二个交易日，就建议离场了。 没想到的是，第二天股价确实跌停开盘，随后居然被拉起来，开启了一波强势上涨的行情。 下图黄色箭头的位置，就是业绩快报出来后，股价启动的起点，股价一路从第二天收盘价27.49元，突突涨到了最高31.45元。 于是，有很多人对明哥当时的建议，很不理解，甚至认为我们的建议耽误了他们赚钱。 从结果来看，我们确实没想到，业绩低于预期的年报出来后，股价不跌反涨。 但是，这代表我们建议错了吗？还真不一定。理由是什么？ 在股市里，有3种钱可以赚。 第一种：公司成长，自由现金流带来利润。 第二种：央行货币宽松放水后，水涨船高带来的收益。 第三种：互相博弈，把其他投资者钱包里的钱拿过来。 第一种和第二种的钱，是能够提前预判，并有较大概率赚到的。第三种钱，能赚到是运气，赚不到也没任何关系。相反的是，如果专注于赚第三种博弈、炒作的钱，很有可能掉进别人设置好的坑里。 涪陵榨菜 的2019年年报，确实低于预期，根据我们的投资思路而快速离场，是明智的选择，因为我们无法提前判断，有资金从创业板公司出来进入食品行业公司，也无法预测到有人会真的认为这家公司受益于疫情概念。 3、上汽集团公告，公司2月份汽车销量为4.74万辆，上年同期为36.29万辆。1-2月累计销量为44.76万辆，同比下降54.07%。 比亚迪公告，公司2月份汽车销量5501辆，上年同期为26833辆。其中，新能源汽车销量2803辆，上年同期14429辆。1-2月累计汽车销量为30674辆，同比下降56.65%。 虽然1-2月份整体销量数据只下滑了不到60个百分点，但是其中大部分是1月份所贡献的销量，单独观察2月份的话，数据惨不忍睹。 这也是我们担心之所在。现在已经3月份了，马上进入一季报披露的4月份窗口期。 后续会看到不仅仅是汽车行业，包括白酒、房地产、智能手机、旅游、交通等各行业，第一季度的数据都会很难看。 无论创业板中之前被热炒的半导体概念公司，还是主板中大市值的其他核心资产股（排除银行、家电、地产行业），证伪的时刻，近在眼前了。
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