价值文：思维方式，思考角度肯定还需要很大的改进！

以下转录芒叔在2019年12月29日记录下的投资思考片段，我们回顾头去读一读可以看出一些投资逻辑启发，这些都是珍贵的第一手私募基金经理的投资思考，很少有基金经理愿意公布这些内容，毕竟这是他们战胜市场的法宝，但是芒叔就是这么大公无私，希望我们十点的粉丝都能够得到一点启发，为你们的投资助力！以下内容完全都是当初记录，没有修改一字一句，哪怕是错误的，原文如下：

回顾新城控股，到现在的成实外，虽然出事后的供求变态，可以很大程度上确保一块盈利空间，但这不是价值投资者的利基，还需要过多条件：足够了解的简单的好的行业，时间有利的优秀的企业，加上一目了然的稳赚的估值（没有便宜可赚就算啦，扔掉）。

而如果这些条件都具备，就需要一下子扭转平时那种耐心和静气，展现出百分百的决心和理性，嗜血而动，这个非常难，我认为天生性情是主要原因，后天当然可以改善，也是思维方式，思考角度肯定还需要很大改进的意思。很多时候我怀疑还是懒惰，或者畏难情绪，巴菲特说绕着走和努力拓展自己的能力圈，这两种说法的界限在哪里，其实不要太在意，就是去学，本能地扔掉了大不了再拿起来研究一下，有什么可损失的呢？

K12，我的看法很粗枝大条，但我认为正确：教育，这玩意儿天生和股东利益的文化是不兼容的，带着生意的视角去研究教育股要警惕。最头部的学校，口碑在那里，强者恒强，学费就算不下降，提升师资和硬件的话，也是很难盈利的，绝不是说，多开分校多盈利那种正常的商业逻辑。新的法规也是这个导向，就是股东不能以营利为目的来办学，根据市场收费高一点可以但是要花在老师学生身上学校上。这样能有个什么良性循环呢，民间兴学，地产商贡献，慈善等一下就打开口子了，有条件的都来出力，这个就是社会效益最大化。如果是盈利目的，口碑就是为了开分校盈利，学校搞成连锁超市，那么就变成了商业竞赛，高中尖子初中掐，初中尖子小学掐，尖子搞金钱奖励，尖子更尖，普惠的社会参与办学就被驱逐出去，谁还干？潜在损失更大。整体的商业模式肯定是比物业还要差一些的。我的想法是教育这个行业，特别是K12，在国家这样的基调下，涉及国计民生，做股东，相比其他生意模式好的，值得吗？天立定位是中等变尖子，而不是成实外尖子变清北，模式跑通，储备足够，企业文化能者上，优秀是清楚的，中小地方空间也是很大。

 

小朱讲的有一点值得思考，就是未来十年转向消费型社会，目前跑出来的一些消费龙头，只是刚刚开始，你无法证伪他这个观点，就好像费雪讲如何选择成长股，当这个成长股还只是初露锋芒的时候，那么它的估值高一点，完全可能被它五年十年的成长所覆盖，变成一个长期复利比较可观的投资品，你想低估值买也买不到。这个你也不能说他承受了很大的风险，因为管理能力优势，相对没有跑出来的已经比较领先了，也具备了复制和扩品类的这个能力，成长的空间已经打开。

 

19.12.17给同事们的定投建议时的判断：目前市场温度在30度左右，仍是可以定投和单笔投资的合适时机。2-3年投资期限，最大浮亏≤10%，2-3年后的潜在收益率50-70%

 

为什么华尔街能周期性掉进同样陷阱？与美国人财富观有关，成功中尽最大财富为所用，有酒必须今朝醉，而不是积累。结果导向，不问缘由。线性外推。贪婪与傲慢。唯利是图。掩耳盗铃。

芒叔于浙江  

2019年12月29日