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兴业证券全球首席策略分析师张忆东，于周四下午路演时分享了一些观点整理如下: 全球目前状态的最大的一个肇事者，其实就是量化杠杆的模式，量化杠杆的模式里面最核心的，或者说肇事者最大的招式就是所谓的风险平价模式。 桥水，就是最早推动这种操作策略的，以至于现在华尔街主流的对冲基金、大型对冲基金、全球主流大型对冲基金都会用这种模式，就很简单，他就是做空波动率。 2018年2月份那一次的海外股灾，没有疫情，没有价格战，当股市的波动率上升，债市还没事，所以那个时候股市的敞口下行，下行了以后，钱可以到债市作为避险。 但是这次比较麻烦的是什么呢？桥水的管理规模大概是不到2000亿美金，但是它可以放很多倍的杠杆，将近8到10倍，也就是说一个桥水影响将近万亿的规模。再加上好多好多“桥水”，所以，数万亿美金的影响，以至于你会觉得美联储这么大力度的对冲，为什么还没有什么效果，这就是杠杆惹的祸。 而且，这次问题恰恰太快了，任何一个人都经不住心脏猝死、脑梗、心梗就麻烦了，同时这次组合拳，两个黑天鹅太凶了，以至于如果给个半年的时间，可以调策略，可以修改合同，都可以搞定，但是问题是两个黑天鹅，叠加了石油战争的黑天鹅使得现实问题更加复杂。 美联储投钱，银行拿到钱了，但银行第一不愿意借给公司；另外就算他借也挺短，因为要保持利益中性。信用市场已经干枯了，但是不给银行，银行还是无法把这个钱派给市场，所以导致如果银行去贷款的话，他还要做对冲处理，这又会导致就算是贷款了，随着股票价格下跌，交易员又必须继续的做对冲交易，所以本质上这些银行的交易部门是在卖空，形成了一个单边市场，这种状态下导致美国市场的每个银行都是卖方，不是买的。没有人买，这个就比较讨厌了，相当于是绑送上绞刑架一样，绳越勒越紧。 美联储其实已经尽了他最大的努力了，但是还是打不通，所以下一步如果美国政府组织一些资金，自己直接买股票，就像咱们当年2015年7月份的时候，或者再像日本央行一样直接买股票，下周这一幕大概率会发生。  |
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