 01 核心观点 中国化工产品价格指数    截至本周四（3月19日），中国化工产品价格指数（CCPI）为3522点，较上周四（3月12日）的3667点下跌4.0%。本周国际原油价格继续暴跌，北海布伦特原油4月期货价格最低跌至26美元/桶，纽约轻质原油期货价格最低跌至20美元/桶，今年以来国际原油价格跌幅达到60%以上，也均为2003年以来最低价格。沙特已经开始大幅降价以抢占市场份额，同时大幅增加产能，而俄罗斯跟进大幅增产，短时间内难以重归谈判，因此限制了短期原油价格的反弹。而且，根据EIA数据显示，美国原油库存连续第八周增加，而OPEC在月度报告中表示，预计2020年全球需求每天仅增加6万桶/日，而预期增值是98万桶/日，叠加疫情导致全球原油需求大幅下降，我们判断原油市场很难短时出现逆转，如果沙特和俄罗斯继续增加产量，国际油价仍有下跌空间，同时原油价格的下跌还将导致烷烃、烯烃、苯、油气化工产品价格下行，国内期货市场燃油、沥青、PTA、乙二醇等产品价格持续暴跌。我们下周继续重点看好萤石、维生素品种（VA、VE、VB1、VB3等）产品价格由于供需错配、需求集中启动等因素影响下出现明显上涨的局面。 近期我们重点推荐：维生素品种全球产能集中国内，疫情影响行业开工率，海内外需求刚性，重点看好VE、VA及VB族等壁垒高、行业格局好的品种，重点推荐维生素龙头【新和成】和【浙江医药】，同时凡特鲁斯本周宣布，自3月25日起，将甲基吡啶价格上调20-25%，届时VB3（烟酰胺）价格有望上涨，同时VB1和VB5价格上涨明显，重点推荐【兄弟科技】；萤石行业开工率极低，同时下游制冷剂-空调行业进入备货周期，供需错配推动产品价格上涨，重点推荐国内龙头【金石资源】；随着3月份斋月的来临及印尼棕榈油的减产逻辑持续，棕榈油价格有望迎来一波反弹，带动下游表活、油脂化工产品价格，【赞宇科技】未来进入产能投放周期叠加行业集中度、有序度大幅提升，我们重点推荐。 同时我们建议关注以下投资主线：特斯拉“干电极+超级电容”技术未来的应用，利好电容器化学品行业，重点推荐【新宙邦】；钛白粉价格有望受益新一轮基建投资及房地产政策，同时未来国内氯化法工艺将进入重点发展阶段，重点推荐国内龙头【龙蟒佰利】；半导体材料及电子化学品国产化率有望持续提升，下游景气周期带动上游材料需求提升，重点推荐【昊华科技】、【三美股份】和【晶瑞股份】。同时我们长期重点推荐【万华化学】、【华鲁恒升】、【扬农化工】、【万润股份】等在各自细分行业内具备核心竞争力同时又还处于成长期的优秀公司。 02 本周重点产品点评 VE 核心观点 截至周四，VE市场报价68-74元/kg，较上周价格68-72元/kg上涨，较节前报价47-50元/kg涨幅46%，欧洲报价8.2-8.6欧元/kg，较上周持平，较节前报价5.3-5.5欧元/kg涨幅55%，海外大厂库存偏低，市场货源紧张，近期欧洲采货增加，价格稳步向上，同时海外疫情恶化，国外工厂停产预期提高，此前BASF路德希维港厂区一名员工确诊，未来海外供给存在不确定性。此前DSM预计2020年1季度瑞士工厂减产20-25%，不排除影响至二季度，同时能特科技位于湖北，受疫情影响，预计整改复产时间推迟，VE行业供应将持续紧张。2019年DSM整合能特科技，加上VE价格底部徘徊多年，行业竞争趋向协同，此次疫情突发事件有望加速推动VE价格向上修复。重点推荐【新和成】、【浙江医药】，均拥有VE粉产能4万吨。 价格/价差走势   相关研报回顾 【西南证券—新和成产品分析与梳理】 【西南证券—维生素产业链分析框架】 维生素A 核心观点 截至周四，VA市场报价480-530元/kg，较上周460-520元/kg涨幅3%，较节前报价304-310元/kg涨幅65%，欧洲VA1000报价74-75欧元/kg，较上周持平，较节前报价62-63欧元/kg涨幅18.4%。巴斯夫供应能力尚未恢复正常水平，VA及原料柠檬醛供应持续偏紧，周内外媒报道BASF路德希维港厂区一名员工确诊，若海外疫情持续恶化，国外大厂维生素供给存在不确定性，VA原料柠檬醛生产壁垒高，行业寡头格局稳定，VA价格将继续保持强势，目前市场货源极少，价格表现强势。重点推荐【新和成】和【浙江医药】，分别拥有VA粉产能10000吨、5000吨。 价格/价差走势   相关研报回顾 【西南证券—维生素产业链分析框架】 生物素 核心观点 截至周四，2%生物素国内市场报价300-330元/kg，本周生物素成交一般，价格高位整理，较节前158-180元/kg涨幅94%，因为海嘉诺尚未复产，节前生物素供应已出现缺口，受疫情影响生物素节后供需矛盾进一步激化，另外，湖北硫代乙酸钾生产企业恢复供应时间不确定，目前生物素原料供应紧张，随着下游生物素消耗，未来有望启动新一轮涨价，重点推荐【新和成】，关注【圣达生物】，分别拥有2%生物素产能6000吨和5000吨。 价格/价差走势 相关研报回顾 【西南证券—维生素产业链分析框架】 【西南化工—生物素行业专题报告】供需矛盾激化，景气高度提升 【西南证券—新和成产品分析与梳理】 维生素B族 核心观点 截至周四，VB1市场报价300-330元/kg，本周价格整理，较节前报价155-160元/kg涨幅100%，VB6市场报价160-180元/kg，较年初上涨19%，VB3报价50-54元/kg，较节前45-47元/kg涨幅13%，市场库存正在消化中。VB1部分工厂尚未开工，华中药业位于湖北，受疫情影响预计复工推迟，叠加VB1低库存、物流运输难等影响报价坚挺。VB3原料供应紧张，凡特鲁斯提高三甲基吡啶价格20%-25%，VB3厂家节前减少供应，节后积极挺价，近期市场问询增加，后市价格有望走强。重点推荐【兄弟科技】，VB1子公司已获得复产批准，公司VB1产能3200吨，VB3产能13000吨，弹性较大。 价格/价差走势 相关研报回顾 【西南证券—维生素产业链分析框架】 维生素K3 核心观点 截至周四，VK3市场报价95-105元/kg，上周为90-105元/kg，较节前涨幅90%。之前VK3价格低迷，受疫情影响湖北振华开工受限，同时各厂家生产和发货均有不同程度受限，厂家积极挺价，VK3价格出现明显上涨。重点推荐【兄弟科技】，VK3产能3000吨。 价格/价差走势 相关研报回顾 【西南证券—维生素产业链分析框架】 萤石 核心观点 截至本周四，卓创萤石粉价格上涨25元/吨至3250元/吨。供给方面，本周行业开工提升至38%(上周34%)，整体开工率提升较慢，去年同期在内蒙开工推迟背景下的开工率仍有40%左右，国内萤石企业普遍小、散，叠加工人返工等因素，导致萤石复工进度推迟，乐观预计3月底恢复正常。下游空调链在3-6月份是生产备货季，终端空调复工整体优于萤石行业；中间环节制冷剂作为化工品需要连续生产，萤石库存持续消化；氢氟酸复工也受到疫情影响，且氢氟酸库存有限，当前下游采购积极性较高，价格已经提高至1.1万元/吨，加上近期开工率有所提升，有利于萤石价格顺利传导。下游氟化铝价格坚挺，目前行业消化萤石库存为主。我们认为需求端复工进度早于萤石，行业库存加速消化，随着旺季行情即将启动，预计萤石供需矛盾进一步升级，重点推荐萤石龙头【金石资源】。 价格/价差走势 相关研报回顾 【西南证券—金石资源公司研究报告】萤石价格持续上涨，看好公司未来发展 【西南证券—金石资源动态点评】股权激励计划出台，利好公司长远发展 【西南证券—萤石行业分析框架】 制冷剂 核心观点 本周部分制冷剂品种价格小幅上涨，截至本周四，R22提高500元至18000元/吨，R410提高500元至16500元/吨，R32、R125、R134a持平，随着下游空调开工恢复，3月备货需求旺季有望启动，当前终端需求尚未完全恢复，加上贸易商前期备货，近期成交一般，考虑到配额减少，价格支撑力度较强，未来还需关注外部需求受疫情影响的程度。原料方面，成本支撑力度较强，一方面萤石开工不足，市场库存极低，另一方面氢氟酸长期盈亏平衡，厂家挺价意愿强烈，目前价格已经上涨至11000元/吨。建议关注【巨化股份】、【三美股份】。 价格/价差走势 相关研报回顾 【西南证券—三美股份深度报告】周期底部彰显龙头本色，高纯电子氢氟酸引领成长 【西南证券—巨化股份产品分析与梳理】 【西南证券—巨化股份公司研究报告】看好公司业绩持续受益于氟化工景气度提升 【西南证券—氟化工产业链分析框架】 棕榈油 核心观点 棕榈油受新冠疫情、原油价格暴跌等影响，价格自年初6500元/吨一路下行至约4600-4700元/吨，本周棕榈油止跌企稳，截止3月19日，国内24度棕榈油现货价格月4770元/吨，P2005主力合约价格在4670元/吨，周中有消息称马来西亚棕榈油由于疫情将限制开采两周，期现货价格大幅波动，但随即被马政府豁免。根据USDA 3月报告数据，2019/20全球棕榈油产量7295万吨，同比减少1.3%，减产主要由于棕榈油主要产地印尼和马来西亚天气异常所致，棕榈油减产逻辑依然存在。需求端来看，全球2019/20棕榈油消耗量7462万吨，供需缺口在170万吨左右，受此影响，预计2019/20期末全球棕榈油库存754万吨，同比降低29.5%。根据马来西亚棕榈油局（MPOB）2020年3月报告显示，马来西亚2020年2月库存降至168万吨，为2017年6月以来最低水平。我们认为棕榈油价格继续下跌的空间已经不大，4000-4500元/吨的棕榈油价格已基本到达马来西亚与印尼部分棕榈园成本线，价格若继续下跌，棕榈园将通过降低肥料施用量来降低成本，将导致棕榈油产量进一步降低。短期来看，受斋月影响棕榈油价格有望迎来反弹周期，4月23日开始的穆斯林斋月即将来临，下游存在备库存需求，棕榈油价格有望迎来一波反弹周期，带动下游表面活性剂和油脂化工品价上涨。我们建议重点关注【赞宇科技】，公司是油脂化工及阴离子表面活性剂双龙头，具备油脂化工产能55万吨/年，表面活性剂产能70万吨/年，有望充分受益于产品价格上涨。 价格/价差走势 相关研报回顾 【西南证券—赞宇科技研究报告】油化日化双龙头，产能释放成长确定性强 【西南证券—油脂化工产业链分析框架】 【西南证券—赞宇科技公司研究报告】表活油化双龙头，服务业务前景向好 钛白粉 核心观点 钛白粉海外龙头科慕公告自4月1日起，国内钛白粉价格将上调50美元/吨，钛白粉自元旦后价格上涨500-1000元/吨，一方面由于原材料钛精矿价格大幅上涨，另一方面下游开工逐渐恢复对钛白粉需求有所提升。目前国内金红石型出厂价在14500-16800元/吨，锐钛型出厂价在12500-14000元/吨，氯化法钛白粉主流报价在18000-21000元/吨。原材料方面钛矿本周价格小幅下调，攀枝花钛矿价格自年初已经上涨超过200元/吨，目前46,10矿报价1500-1600元/吨，47,20矿报价1400-1500元/吨左右；四氯化钛目前报价在7800-8500元/吨；0级海绵钛报价在8.0-8.6万元/吨。我们认为受疫情逐渐好转，下游企业开工逐渐恢复，对于钛白粉的需求也逐渐上升，加之企业前期订单情况较好，三、四月份是钛白粉传统需求旺季，钛白粉价格仍有继续上涨的可能性，但需关注欧美疫情对于二季度钛白粉出口的影响。我们重点推荐【龙蟒佰利】，公司云南新立钛业高钛渣、海绵钛、氯化法钛白粉全面复产，焦作20万吨/年氯化法二期项目2020年有望放量。 价格/价差走势 相关研报回顾 【钛白粉行业深度报告】供需紧平衡支撑高景气，看好行业继续复苏 【西南证券-龙蟒佰利产品分析与梳理】 【西南证券—龙蟒佰利公司深度报告】布局全钛产业链，打造钛业国际龙头 碳酸二甲酯 核心观点 根据财政部税务总局公告，自3月20日起，丙二醇、碳酸酯溶剂出口退税率由10%提高至13%。本周DMC价格小幅反弹，主要受下游开工率提升刚需增加影响。目前市场主流成交价在5200-5900元/吨，其中山东地区出厂价在5200-5500元/吨，华南地区主流成交价在5800-5900元/吨。目前中盐红四方5万吨/装置仍停车状态，预计目前行业开工率在7-8成。本周原材料环氧丙烷较为坚挺，价格在8300-8600元/吨，但丙烯价格在原油暴跌背景下大幅回落700元/吨至5600-5700元/吨，成本端支撑较弱。DMC需求主要集中在电解液溶剂与聚碳酸酯（PC），电解液方面，工厂逐渐复工，采购以延续刚需为主；聚碳酸酯方面，利华益开工良好采购刚需，濮阳盛通聚源13万吨/年装置复产，湖北甘宁，泸天化装置停车。中长期来看，2020年将有合计56万吨的非光气法PC装置投产；2020年国内外新能源汽车放量确定性高，特斯拉中国工厂已经竣工投产，Model3持续放量，同时LFP电池在特斯拉的大规模应用将提升DMC需求，我们重点推荐具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】。 价格/价差走势 相关研报回顾 【西南证券—碳酸二甲酯（DMC）供需平衡测算】 【西南化工电解液溶剂行业专题报告】 【西南证券—石大胜华产品分析与梳理】 【西南证券—石大胜华研究报告】国内电解液溶剂龙头，具备DMC全产业链优势 MDI 核心观点 经过前期价格大幅下跌后，本周国内聚合MDI价格小幅反弹200-300元/吨，目前山东及华东地区万华PM200价格约12000-12200元/吨左右，上海外资货源约11500-11700元/吨，纯MDI华东地区价格小幅下滑至14500-15300元/吨，MDI-50价格上涨至20000-21000元/吨，库存较低。原材料方面，受油价暴跌影响，纯苯价格下跌至3900元/吨，苯胺价格下跌至6100元/吨左右，因此行业利润水平有所恢复，卓创资讯计算目前行业纯MDI毛利约3500元/吨，聚合MDI利润约1500元/吨左右。受疫情影响，浙江东曹瑞安精馏装置继续停车，国内其他多数装置负荷约40%左右，上海亨斯迈4月中旬左右有例行检修计划，后期供应或有缩减。下游冰箱冰柜厂家复产进度有所好转，纯MDI下游鞋底原液、浆料、氨纶厂家多在浙江，受到较为严重影响。同时收到国际油价暴跌影响，上游原材料价格面临较大压力，我们认为国内MDI价格二季度在需求集中刺激下，存在明显上涨的可能性，继续重点推荐全球MDI龙头【万华化学】，公司收购福建康乃尔项目具体方案落地，同时联合福建石化收购东南电化TDI资产并进行扩产，未来将进一步垄断国内异氰酸酯行业。 价格/价差走势 相关研报回顾 【西南证券-万华化学产品分析与梳理】 03 本周涨跌幅排行榜 价格涨跌幅排名 本周价格涨幅前五的产品液氯、盐酸、维生素E、维生素D3、丙酮，分别变动+26.36%、+25.84%、+7.35%、+7.14%、+6.93%。 本周价格跌幅前五的产品为WTI、布伦特、混合芳烃、MTBE、石脑油，分别变动-38.24%、-30.48%、-21.69%、-20.26%、-18.68%。 价差涨跌幅排名 本周价差涨幅前五为R410a、R32、锦纶6切片、环氧丙烷、尼龙66，分别变动+900.00%、+100.42%、+45.44%、+38.69%、+31.94%。 本周价差跌幅前五为PTA、甲醇、醋酸乙酯、双酚A、己内酰胺，分别变动-22652.17%、-24.24%、-22.16%、-17.90%、-17.24%。 R410a R32 锦纶6切片 环氧丙烷 尼龙66 PTA 甲醇 醋酸乙酯 双酚A 己内酰胺 |
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