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“现金就像氧气，99%的时间你不会注意它，直到它缺席”——沃伦巴菲特。 现金流是企业运营的血液，也是现代企业估值的重要工具之一，但是在财务分析里却是一项难点。财务报表中有货币资金科目，现金流量表有经营、投资、筹资及净现金流，企业估值里有实体现金流、自由现金流。各项目之间的勾稽关系以绕晕大部分财管初学者，如果你正处于现金流的学习过程，本系列将力求让你对现金流有一个全面而透彻的理解。 早在80年代的美国市场，各商学院和华尔街极为推崇利润至上的企业估值方法，市场给企业的估值因素里，利润是王道，这其实符合人们对企业价值的朴素理解——赚钱的才是好公司，直到后来，安然事件爆发。  一、安然：房间里最聪明的人 关于美国安然公司，安然董事会副主席约翰·巴克斯特在遗书中这样写道：“once great pride ，now it's gone。” 1985年，美国休斯敦天然气公司和北方内陆天然气公司合并成立了一家新的企业——安然（Enron），创始人肯尼斯·雷担任首任董事长兼CEO。在这之前，肯尼斯·雷是密苏里大学经济学博士，曾任美国内政部副部长，与布什家族关系密切，后来他也是布什竞选总统的重要捐款人。 公司成立之初聘请安达信为其提供审计和企业咨询服务，这是一家有89年历史并且与普华永道、德勤、安永、毕马威并称世界“五大”的事务所。 随后，肯尼斯·雷在休斯顿遇到了志趣相投的哈佛商学院MBA杰夫·斯基林，两人很快发现，只做为顾客输送煤气的生意，利润不多；而利用政府对输送油气的管道公司解除管制来做买进和卖出的生意，既有暴利可图，又充满刺激。 今后的15年里，二人带领安然从一家普通的休斯敦天然气经销商，成为了世界最大的能源商。美国会计准则中的市价交易法允许安然将未来的预期收益当成现在的收益计算进资产负债表里，这令安然每年都可以提供出极为漂亮的财务报表。2000年，公司的销售收入达到1008亿美元，净利润9.79亿美元。2000年8月，公司每股股价90.56美元，创历史新高，在美国《财富》杂志的“美国500强”中位列第7名，在世界500强中位列第16位。 2001年8月14日，时任首席执行官的杰弗里·斯基林以个人原因为由突然辞职离开安然，创始人肯尼思·雷重新担任首席执行官。 同年10月，安然公司公布第三季度的财务状况，宣布公司亏损总计达到6.18亿美元。2001年10月22日，The Street.com网站发表文章进一步披露出安然与另外两个关联企业Marlin2信托基金和Osprey信托基金的复杂交易，安然通过两个基金隐瞒公司负债近34亿美元。10月31日，美国证券交易委员会于开始对安然公司进行正式调查。 重压之下，2001年11月8日安然向美国证监会递交文件，承认财务造假：从1997年到2001年间共虚报利润5.86亿美元，并且未将巨额债务入帐。2001年11月30日，安然股价跌至0.26美元。一年时间内，安然市值由峰值时的800亿美元跌至2亿美元。2001年12月2日，安然正式向法院申请破产保护，成为当时美国历史上最大的破产企业。 2002年1月25日安然董事会副主席约翰·巴克斯特开枪自杀。 2004年安然公司前CFO安德鲁·法斯托向法庭认罪，并同意接受10年以下的有期徒刑。他还出面作证，帮助联邦政府成功地对安然创始人肯尼斯·雷和前CEO杰弗里·斯基林提起了起诉。 2006年5月25日美国休斯顿地区法院陪审团作出裁决，宣布肯尼斯·雷在安然公司丑闻案中犯有欺诈等6项罪行。7月5日，肯尼斯·雷突发心脏病去世，法院以肯尼斯·莱已去世为由，撤销了对他的多项刑事指控，但仍追讨1200万美元的罚款。公司CEO杰弗里·斯基林被判刑24年并罚款4500万美元。安然公司的投资者通过集体诉讼获得了高达71.4亿美元的和解赔偿金。 花旗集团、摩根大通、美洲银行三大投行因涉嫌财务欺诈被判有罪，向安然公司的破产受害者分别支付了20亿、22亿和6900万美元的巨额赔偿罚款。 安达信因帮助安然公司造假，被判处妨碍司法公正罪后宣告破产，全球五大会计师事务所变成了现在的“四大”。 2005年，纪录片《安然：房间里最聪明的人》获得第78届奥斯卡最佳纪录片提名，影片揭露了一群绝顶聪明的高级经理人，如何将美国第七大企业搞挂，卷走十亿美金，让投资人血本无归，上万员工失去工作这一华尔街史上最大丑闻。 安然事件给美国资本市场带来极大的影响，除了在会计制度、投资者保护，审计、信息披露等方面带来改变，各商学院极度推崇“利润至上”的估值模式开始动摇，企业报表上的利润质量是否经得住推敲，看上去很美的利润数字能有多少转变为投资人的现金，企业的经营模式可持续吗，带着这些问题，市场投资者纷纷将视线聚焦到一个指标上——Free Cash Flow，自由现金流。  |
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来自： blackhappy > 《职场》
