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可能不少人还没注意到，3月29日，6只战略配售基金在成立8个多月后，部分份额开始上市交易。而聪明资金已发现这里面的机会！ 4月19日当日，嘉实配售（501189）在场内当日上涨2.02%，上市交易以来已有近3%的收益，如果从折价低点入手，收益超6.5%。华夏配售（501186）场内也上涨1.63%。 （数据来自wind）
折价转眼变成溢价。那么，场内上市的战略配售基金，获利空间如何？可不可以配置套利？ 01 战略配售基金部分份额上市交易 运作形式上，2018年7月成立的这6只战略配售基金（独角兽基金），均有3年封闭期。每隔6个月才开放一次，且开放期间只接受申购，不允许赎回。所以是，“想买买不到，想卖卖不出去”。 但它们同时也是LOF基金。LOF基金厉害了，它是八面玲珑、流动方式最多的基金类型。既可以在场外申赎，也可以在场内买卖交易、申购赎回。 这6只基金合同规定，生效满6个月后，部分份额可以申请上市交易。满3年后，产品自动转型为LOF基金。 所以成立8个月后，在3月29日，战略配售基金正式开始上市交易。本次6只基金的上市交易份额都相对比较低，南方、汇添富、华夏、易方达、招商、嘉实战略配售基金的上市份额占总基金份额比例分别是：6.99%、6.15%、5.07%、4.65%、3.14%、2.49%。 也就是说，有了部分上市交易之后，想买能买到，想卖能卖出——基金持有者手里的份额可以转托管到场内卖出，而想申购的人也可以直接从场内买到份额。
02 战略配售基金的折溢价前景 与ETF基金类似，能够场外申赎和场内买卖的机制，就决定基金有两套“价格”。 作为基金，我们用“净值”衡量它的价值；作为可以在二级市场自由买卖的资产，我们又用“交易价格”衡量它的价值。净值，每天收盘才公布一次，主要受到基金持有股票/债券等价格涨跌的影响，而交易价格更多受到市场情绪、供需强弱的影响。 这两套价格之间往往会出现差异。当场内价格低于基金净值时，就叫做折价，此时市场情绪一般比较悲观。当场内价格高于净值时，就叫做溢价，此时一般代表市场对基金前景比较乐观和看好。 这6只战略配售基金，其实就是封闭式基金的状态。按理说，封基在场内交易，因为有流动性溢价，与场外相比应该是折价的，所以刚上市交易时，这6只战略配售基金场内都出现不同程度的折价，有的一度折价达到4%。但聪明资金在折价大时已经看到机会。 来看看支撑资金看好战略配售基金的因素： 1）最重要的，科创板箭在弦上，战略配售基金有优享科创板机会的溢价。 我们之前说过，50万门槛 2年投资经验将很多个人投资者挡在科创板门外，剩下的就是借道公募基金《科创板上车攻略》，公募整体有4大类科创板相关基金： 第一就是战略配售基金，可以直接参与科创板，并优先参与战略配售； 其二是带有科创板字样的主题基金，仅投资科创板，投资比例范围可达80%，以2-3年封闭期的灵活配置为主； 其三是带有科技创新或者科技字样的主题基金，可以全A股选股，配置一定比例的科创板股票； 四是通过修改老基金的投资范围，可以投资科创板相关股票的老基金，部分开放科创板打新和投资。 目前看来，战略配售基金最符合“搭车”科创板的需求。为啥？ 按相关规定，在参与科创板的方式上，战略配售基金以战略配售方式参与，科创板基金则以打新或二级市场投资方式参与，战略配售基金在配售上具有优先权。可以理解为，首批科创板企业上市时，战略配售基金可以优先获新股配售。 据银河证券基金研究中心测算，公募基金预计有3000亿元资金可以参与科创板。其中，新发行科创板基金1000亿元，战略配售基金1000多亿元，存量股基市值调仓1000亿元。 而当前科创板相关公募基金正在审批中，一拖再拖没出来；作为普通投资者参与科创板投资的工具，战略配售基金的稀缺性就进一步凸显。这就反应为市场定价有所表现，有资金愿意溢价买入。 按照目前科创板的发展态势，参与科创板企业战略配售很大概率是正收益，这也会坚定长期投资者的信心。 所以短期来看，对科创板向好的预期，也转移为对战略配售基金将来净值会上涨的预期。 （点击查看大图） 2）有大比例债券资产打底 由于市场种种变数，战略配售基金成立以来，90%以上仓位主要配置了大比例债券、票据、存单等资产。股票仓位在18年年报显示，只有极低比例参与一些股票打新，有的还是股票零仓位。 如果一直持有到3年，能够获得“债券 科创板打新”收益，相当于有一个厚的安全垫。 （来源：老宋随想） 3）费率低，市面上费率水平最低的基金 要知道，这些战略配售基金的管理费为0.1%，托管费为0.03%，综合费率0.13%的水平，比ETF还低（管理费0.5% 托管费 0.1%），比很多货币基金0.2%的运作费还低。要与其他主动型基金、债券型基金比，那是低得更多。 而在场内交易，只有一个万分之几的佣金费用，没有申购赎回费。投资就是要追求个性价比，低的费率，省下的就是赚到。 总结之，在这些因素下，市场预期未来战配基金逐步参与到科创板之后，持有的股票仓位有望提高，在二级市场的净值也有上涨空间。中短期来看，如果科创板涨势很好的话，就可能出现溢价。 从前面表格折溢价率看，现在还折价的基金，更值得低点买入；而上市交易规模越小、流通份额越小的，溢价概率越高。 03 套利的操作和溢价空间 1）场外买的转托管到场内 当初我们购买的战略配售基金，主要是通过基金公司直销平台、银行、券商、第三方销售等。如果想要在场内进行交易，首先需要通过转托管业务，将场外基金份额转入场内。也就是，将之前托管在这些销售平台的份额，转到券商交易系统里托管。 比如，通过基金公司直销平台、银行、第三方机构（如天天基金、蚂蚁财富、好买财富）购买的战略配售基金，可以向原购买渠道提交跨系统转托管业务申请，需要提供转入券商的股东代码及席位号，将基金份额跨系统转入券商交易账户。 时间上要等两天，一般情况下，当日转托管基金份额成功后，隔日才到转入方网点，T 2日起才可以交易该部分基金份额。 2）套利方法 哪里有价差，哪里就有套利的资金。战略配售基金出现场外场内价差，那么对于已经持有这类基金份额的投资者，当然就可以将份额转托管到场内，可以在溢价率很高时卖出，多获得比基金净值更高的一个溢价收益。 而手里没有份额的人，则可以在基金折价多的位置买入，折价越多买得越划算，随着场内价格上涨卖出获益。 当然在科创板临近的关口，不会有太多投资者愿意抛售战配基金，场内外套利操作更多是此前入手的大机构。个人投资者可以选择在折价时买入持有，享受科创板打新收益再卖出。记住，更好的是折价多的时候买。 3）溢价空间也不会太高，近期时机更好 不过，也别盲目乐观，这里面也有一些风险点。 光大证券认为，综合考虑参与科创板一般企业、CDR配售的收益情况，叠加固定收益部分之后，以估计的未来两年收益率计算，持有6只战略配售基金的复合年化收益率在8.65%-10.24%之间。 而战略配售基金的折溢价空间也不会有太高。 首先，供求影响价格，随着场外份额更多转托管至场内，供给增加也将影响二级市场的价格。 而且这些产品每6个月就会开放申购，这意味着到时候场外就可以净值价格申购，转托管到场内卖出，超高溢价的可能性也不大。上一次开放是在1月份，也就是说在7月份将第二次场外开放申购。本质上讲，场内外套利机制的存在，本身会让价格趋于动态平衡。 其次，价格变动也与科创板基金的审批和成立进度有关。若临近科创板个股上市时点，科创板主题基金仍未成立，战略配售基金的二级市场或继续受追捧。 在科创板基金成立后，战略配售基金的稀缺性不复存在。且因为战略配售基金获配的科创板新股，要求至少需在上市后锁定12个月才能卖出，并受减持新规限制；而科创板基金则可以自主选择卖出时间获取投资收益，这会让战略配售基金相对优势削弱，二级市场价格定价承压。 再次，战略配售基金的价格变动，当然与科创板股票走势有关，此后波动会比较大。若科创板股票上市后的表现低于预期，则战略配售基金的折价有可能扩大。反之，若科创板个股上市后价格持续走高，战略配售基金在科创板概念的推动下供不应求出现溢价的可能。 如果将来，独角兽企业回归、优质企业配售定增等，也会影响这些基金的表现，如之前参与了中国人保配售的基金，净值表现要更好一些。 所以，所谓战略配售基金场内机会，也一定要注意：最好是在折价比较高时买入，然后根据科创板炒新情况，见好就收。而过高的溢价，就不要去追入啦。 （来源：金宝街观市的财富号 2019-04-22 14:30） |
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