【理财系列】如何读财报之现金流量表——造假难度较高的报表

三大财务报表中最后一张报表是现金流量表，这张表看似会计科目繁多，非常复杂，实则逻辑清晰，简单明了。

现金流量表具有一个重要特征——造假难度高。

为什么这么说呢？主要有两个原因，首先是现金流量表的编制根据只有企业账单，认钱不认人，排除了主观因素。而其他两张报表则有不少主观评估成分，如固定资产的折旧年限。第二个原因是现金流量表在审计阶段很容易查证是否造假，只需要负责审计的会计事务所去银行核对账单即可。

本文前两部分内容介绍现金流量表的基本情况及结构，第三部分介绍分析该表的方法及相关重点，帮助投资者有效分析企业经营状况。

一、现金流量表

如前文所说，现金流量表本质上就是归类好的“企业的账单”，即现金流量表反映的是企业在一定时期内的现金和现金等价物（概念如下图）的流入和流出情况的报表。

现金流量表的重要性：在企业的经营过程中，现买现结的情况并不多见，更多的是先交货，过段时间再付款，这就产生了应收账款、应收票据（具体见往期“如何读财报之资产负债表”）。这种记账（计入营业收入，进一步影响到净利润）与收款不同步的现象，容易出现货款无法完全收回的情况，这就导致企业的营业收入、净利润等数据存在一定程度的失真，无法反应真实情况。因此，就需要编制一张仅根据账单计算的现金流量表来规避这一问题，反映企业真实的经营状况。

二、现金流量表的结构

图1 贵州茅台2018年合并现金流量表

从会计角度看，企业的生产经营活动可以分成三大类，即经营活动、投资活动和筹资活动。从图1可以看出，现金流量表的主要内容是企业三大活动产生的现金流入和流出的情况。接下来我们分析一下企业的三大活动都包括哪些内容，现金流量表的基本结构如表1（下图为表1截图）所示。

需要说明的是，在经营活动的现金流入中包括了税收一项，是因为存在企业可能得到退税（如国家鼓励产业发展）以及企业向消费者代收增值税（最后要上缴国家）等情况。

建议读者对照图1和表1分析贵州茅台的现金流量表结构，加深理解。

三、如何分析现金流量表

• 现金流量表的意义

现金流量表的意义不在于提供企业的资金情况，如果仅仅需要这一结果，资产负债表就够了。现金流量表的意义是将企业现金的来源和去向清晰地展示出来，让我们能够清楚地看到，即使是现金流量净额完全相同的两个企业，经营现状也可以天差地别。

举个栗子，两家企业A、B的现金流量净额都是1000万，具体情况如表2所示。正值代表流入，负值代表流出。下图为表2截图。

从表2可知，A的现金主要来源是经营活动，B的现金来源是筹资活动，且经营活动的现金流量净额为负。简单对比，即可发现，A企业的经营比较健康，而B企业则入不敷出。由此可知，现金流量表不仅告诉我们企业现金的增减变化，同时还把变化产生的原因展示了出来，这才是其存在的意义。

• 需要关注的会计科目

（1）经营活动产生的现金流量净额

在分析现金流量表时，我们首先需要关注的是经营活动产生的现金流量净额。关注这个会计科目时可以分析以下两个指标以判断企业经营状况。

指标1：经营活动产生的现金流量净额

若经营活动产生的现金流量净额＞0，则说明企业现金流是健康的。

若经营活动产生的现金流量净额<0，也就意味着企业的销售产品的收入很大概率无法覆盖生产过程中的人工开支和税务开支，也就是入不敷出。入不敷出的情况下企业需要通过融资来缓冲（见表2中企业B），二者又会增大融资成本，形成恶性循环。这一指标连续几年小于零是个非常危险的信号，应注意规避。

指标2：经营活动产生的现金流量净额/净利润

理论上，利润表上的净利润应该和经营活动产生的现金流量净额大致相等（说明销售的产品、服务都已回款）。

若经营活动产生的现金流量净额/净利润＞1，则意味着企业可能提前收到了客户的钱（预收账款），也就说明企业产品比较抢手；也可能是提前拿到了供应商的原材料（应付账款增加），说明企业信用较好，话语权较强。

反之，若经营活动产生的现金流量净额/净利润<1，则意味着企业回款速度慢，应收账款或预付账款增加，说明企业产品不好卖或话语权弱，容易产生坏账。

（2）支付给职工以及为职工支付的现金

分析这一会计项目时，我们可以关注净利润/支付给职工以及为职工支付的现金这一指标，以此评估一家企业的评估一家公司的利润增长空间或经营风险。通常来说，薪酬支出占企业现金支出的比例较大，且一般呈现只升不降的特征，若薪酬支出上升，容易压缩企业的利润空间，因此，净利润/支付给职工以及为职工支付的现金比值较高的公司有更多的安全边际，于投资者有利。

• 现金流量表的几种组合及其分析

最后再分享一个分析角度：从经营、投资、筹资三种活动产生的现金流量净额的正负情况分析企业的经营状态。

举个栗子，企业经营活动、筹资活动的现金流为正，投资活动现金流为负，则可以进一步分析企业投资活动是对内还是对外，如果是对内投资（通过分析资产负债表的经营类资产，如固定资产、在建工程判断），则风险相对小，具体取决于公司业务是否有发展前景；如果是对外投资（通过分析资产负债表的投资类资产判断），则风险相对较大，不稳定。

再举个栗子，企业的经营活动、投资活动现金流为正，筹资活动现金流为负，意味着企业主要在还债，这个时候需要判断企业还债压力大不大（筹资现金流是否过大），是否能够稳定发展。

同理，大家也还可以分析一下经营活动现金流为正，投资活动和筹资活动为负（研究经营活动赚的钱是否能够满足投资和筹资活动，以及投资活动主要把钱用于何处），经营活动、投资活动和筹资活动三者现金流均为正（不多见，说明企业只进不出，不利于企业扩大生产）这两种情况。

【下期预告】预计写一篇综合分析财报的文章，敬请期待！