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最近A股“黑天鹅”频发，什么康美药业、康得新、新城控股、东阿阿胶、大族激光、涪陵榨菜……尽管，严格来讲，有些并不属于真正的“黑天鹅”，但对于许多普通投资者来讲，反正是“踩雷”无疑了。 “黑天鹅”一词起源于欧洲，在人们到达澳洲发现黑天鹅之前，认为所有天鹅都理所应当是白色的。黑色的天鹅？不存在的。 所以“黑天鹅”实际指的是人们的认知盲点，属于纯粹在预测之外的稀罕事件（实际未必真的稀罕，可能只是少见多怪）。 无论你如何完善你的认知体系，“黑天鹅”都是在说难免的——因为如果你意识得到它发生，那就不叫“黑天鹅”了。“黑天鹅”根本无从预测。 然而我们做投资毕竟立足长远，“黑天鹅”是总会遇到的。那究竟应该如何应对才能从容不迫呢？需要构筑什么样的投资体系？ 1、以概率的思维面对这个不确定的世界。 诚然，先验的概率常常只是主观的判断，我们也无法逐一验证。比如1%概率发生的事件，也许刚好让你碰上，那岂不是变成100%了？但只要尝试多了、经历多了，一般来讲判断总会更接近客观现实一些。 关键是，有许多投资者做判断太过决绝。“XX股票绝对被低估了。”甚至，“XX股票一定能涨到XX元。” 董宝珍甚至说过“价值投资绝对不是概率”这样的话，称“只在百分之百确定的情况下才出手，没有百分之百赢的前提条件，价值投资者绝不下注”。这种态度我可以理解和支持，但是这种认知绝对是偏颇的。 每当我看好某只股票的时候，我总要逼自己去思考，为什么很多这只股票的持有者，还非要在这个价格卖出它呢？我的判断是不是存在哪些盲点或者误区？ 小心驶得万年船。在投资这件事情上尤其如是。 2、不熟就少做，甚至就不做。 只要不总去挑战自己能力边界甚至能力之外的事情，犯错的概率肯定会大大降低。 去尝试不熟悉的领域，那么对其他人而言可能显而易见的事情，对你都完全可能是“黑天鹅”。比如上面提到的诸多最近“暴雷”的A股，真正的“黑天鹅”很少，其实大都早有蛛丝马迹甚至实锤证据，只不过很多人视而不见罢了。 巴菲特他老人家强调的“能力圈”原则，也是这个道理。 3、分散的需求是绝对的，组合投资是常识。 只要有条件，每个投资者都会分散的。如果你拿不准那只股票更好，那最佳的策略自然是都买一点。 事实上，确实没有任何人可以拿得准那只股票更好。所以每个人的最佳策略都是应该适度分散。 分散的需求是绝对的，而集中反而是需要更严苛的前提条件的——即你需要对标的非常熟悉有把握才行。 单投一只个股，甚至单投一个行业，基本都是把投资做成了赌博。不一定不赚钱，恰恰相反短期可能赚得更多，但“长赌必输”是明白人都懂的道理。 502的牛 兄也说过，“持有单一股票的收益率以运气为主，但构建的投资组合能够连续跑赢比较基准则是实力的体现。” 其实我也曾经踩过雷，印象最深的莫过于在科通芯城上栽的跟头，但当时斩断得及时，而且仓位也很小只占2%，所以对长期收益率的负面影响微乎其微。 如果你研究做不到很深入，然后又时不时会尝试拓展自己的能力圈，那么分散更是理所当然的。 4、尽量做深研究，提升集中的能力。 前面说了，集中是一种能力而非目标。分散是一种必需，也不是目标——我们千万不能为了分散而分散。 如果你一味追求分散，没错风险是小了，收益率也会相当平庸。假如你疏于研究，功课都不做到位，瞎投一通，那按着市场“七输二平一赢”的分布，多半你是跑不赢大盘的。 有些投资者会把自己框得更死一些，比如只买估值低的，只买公司实力强的，只买好生意，只买龙头公司，等等。他们选择范围可能小了，但遭遇“黑天鹅”的概率也会相应降低。 分散和集中是一对矛盾。整体而言，我认为我们不得不分散，但同时应该尽量追求集中。我相信每个人都有自己的尺度。 只要研究到位，很多“雷”你根本不会踩到。 5、少融资，或者干脆就别融资。 融资杠杆并不会提高你获利的概率，只会放大你的收益或损失，同时引入了时间限制和全盘倾覆的风险。 少融资，比如我有时用1.1倍、1.2倍这样的杠杆，基本还是可以规避掉全盘倾覆的风险。但普通投资者干脆还是别融资比较好。 像2008年那样绝大部分股票都跌去2/3的大熊市，假如还上了杠杆……简直不敢想象。国运强盛如美国，1929年的大萧条又有谁能预料到和应对得了？ 不融资，面对黑天鹅时，存活下来的希望大得多。留得青山在，自然不怕没柴烧。 以上几条若做到位，遭遇“黑天鹅”事件的频次相信就会少很多，万一碰上了应也能更从容处之。 赏
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