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2011年11月24日00:15  来源：中国证券报http://stock.sohu.com/20111124/n326674tml 应付账款指因购买材料、商品或接受劳务供应等而发生的债务。这是买卖双方由于取得物资与支付货款在时间上不一致而产生的负债。 应付票据是由出票人出票、委托付款人在指定日期无条件支付特定的金额给收款人或者持票人的票据。应付票据主要是企业因购买材料、商品或接受劳务供应等而开出并承兑的商业承兑汇票，实质上也属于信用赊购而产生的应付账款，唯一的区别是应开出商业承兑汇票。 企业购进的货物成为企业的存货，因此可以合并应付票据和应付账款，与存货进行分析。 第一，存货管理要充分利用应付票据和应付账款的免息付款周期。 存货的周转周期，是从购进入库开始，贯穿整个生产过程，直到销售过程结束。而企业的应付票据有固定的付款周期，应付账款从欠款到付清的付款周期，要比存货的周转周期短。 假设一家公司的平均存货周转周期为16周左右，而应付账款的付款周期只有4周左右。同时，假设公司年终存货有1亿元，那么由于购进存货而产生的应付账款和应收票据就为1亿元×（4周÷16周）=0.25亿元。 存货周转周期的前4周，也就是在应收账款的付款周期内，公司可以“免费”使用。但是在其余12周中，公司必须通过各种手段筹措资金及时支付欠款。如何既保证生产和销售的需要，又充分利用免息的付款周期，降低存货占用资金成本，是存货管理的核心。 第二，控制应收账款和应收票据的根本在于控制存货水平。 对于企业来说，应收账款与应收票据的多少和存货水平高低紧密相关。存货水平越低，相应为购货而发生的应付账款和应付票据就越少，企业投入的营业资本就越 少，投资收益率就越高。相反，存货越多，相应发生的应收账款和应收票据越多，占用的营业资本越多，越会降低企业的投资收益率。 存货水平一般用存货周转率来衡量，存货周转率就是销售收入与存货的比率。 巴菲特经营投资合伙公司时，在1961年收购了登普斯特公司。他在1962年致合伙人的信中如此描述这家公司：“这家公司过去10年的经营情况可以这样概括：营业收入停滞不前、存货周转率低，相对于投入资本而言，几乎没有产生任何回报。” 巴菲特控股的伯克希尔纺织厂在1970年就遇到存货过高的困境：“1970年，男装衬里和家用纺织品的销售均出现大幅下滑......市场价格继续保持 在非常低的水平，市场需求还没有出现任何提高。尽管通过巨大的努力使得存货水平比一年前有所减少，但存货水平相对于现在的销售水平而言仍然很高。” 巴菲特非常关注企业的存货，他会根据存货水平变化，分析企业的应付账款和应付票据余额水平是否合理。 第三，一些商业企业能够利用存货周期短于付款周期形成的账面浮存现金快速扩张。 对于商业零售企业来说，充分利用应付账款的付款周期，如果能够做到存货周期大大低于付款周期，早在应付账款或应付票据到期之前已经完成销售并收到货款， 就可以在一段时间内无息使用这笔货款。如果销售收入庞大，通过应付票据和应付账款无息使用的货款资金量就会非常庞大，这一块就能够产生巨大的利润和效用。 中国的一些商业连锁企业，如苏宁、国美等，甚至利用这笔资金帮助企业快速扩张。分析国美苏宁多年的财务报表会发现，其债务主要为短期负债，没有长期负 债，而短期债务中绝大部分是应付账款和应付票据。按照行业经验，应付账款一般仅延期3-4月，而采用应付票据支付方式，货款可延期到6月后支付。 国美和苏宁既获得规模快速扩张，又保持强劲盈利能力的根本原因在于：它们与消费者之间进行现金交易，而同时会延期3-4个月支付上游供应商货款。由于快 速销售，使存货周转周期短于应付账款和应付票据的付款周期，因此账面上长期存有大量应付而未付的浮存现金。公司利用这些浮存现金开设更多新店快速扩大规 模，规模越扩大，销售规模增长越大，带来账面浮存现金越多，就可以占用更多供应商资金用于更大规模扩张，如此形成一个良性循环，最后扩大成为一个具有相当 规模的零售渠道，让公司更加快速地增长。（作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。） |
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