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[cp]4只核心资产的估值：招行、保利、平安、茅台 一、中国平安 保险估值主要看P/EV（价格和内含价值比，称为内含价值倍数），平安2019年的每股内含价值是65.67元，平安历史股价很少有低于1.1倍的PE/V，按照1.1倍计算，合理股价在72元左右。 今年来，中国平安的股价回调不少，那么中国平安是不是不太行了。 2007年中国平安最高峰时其PE/V甚至一度高达7倍，然而随着投资富通的巨亏，仅仅1年时间，中国平安的股价就从149元高位暴跌至20元。 现在的中国平安，净利润是12年前的10倍，总资产是12年的8倍，估值却没有12年前高，很明显，如今的中国平安的投资价值明显高于2007年时的投资价值。 历经10多年，中国平安虽然经历了数次大跌，但凭借其优秀的基本面，平安的股价（复权价）仍以年平均15%~18%的速度增长。 每一次的大幅下跌，只会使估值的弹簧被压得更紧，最终导致未来向上的动能更强劲。 这种估值长期躺在底部、价格“被业绩推着走”的股票对长期投资者来说是具有投资价值的。 二、贵州茅台 贵州茅台用绝对估值法估值：市值（内在价值）=净资产*（1 ROE）^N * 安全边际。 这里的N，等于7加护城河加成长性，为什么是7 护城河 成长性，因为A股市场多年来的平均ROE为10%，所以平均ROE为10%的企业算是及格线。 如果一家企业保持平均10%的ROE，7年时间可以回本，而7年时间，基本上是A股的一个牛熊周期，所以我们选取7作为基本值，在7的基础上，分析企业的护城河和成长性，增减N值。 而安全边际也是根据护城河和成长性综合判断。 这个公式只适用于现金流充沛的企业，如果企业的现金流为负或者历年上下变化很大，则不适合。 滚动ROE=（304.54 112.21）/1252.58=33.27% 下限值= 1252.58 *（1 33.27%）^9 * 70% =11627 上限值 = 1252.58*（1 33.27%）^10 * 90% =19924 下限值：11627 / 12.56 = 926 上限值：19924 / 12.56 = 1586 也就是说贵州茅台股价低于926元，是明显低估，高于1590元就要考虑卖出了。 三、招商银行 银行看的是市净率，招商银行是零售行最优秀的了，虽然2019年业绩被平安银行超越，但公司资本率充足，加杠杆空间大，招商银行近几年净资产复合增长率是15%，2019营收同比增长8.51%，归母净利润同比增长15.28%，从历史估值看，其市净率很少低于1.1倍，极端情况下会达到1。 按照1.1倍算，每股净资产为24.50元，那么当前合理估值为27元，招商银行近几年净资产复合增长率是15%，考虑到公司的业绩成长，2020年的合理估值是24.5*1.1*1.15=31元。 所以招商银行的合理估值范围是27元-31元。 四、保利地产 2019年实现营业收入2359亿元，同比增长21%；实现净利润266亿元，同比增长47.9%，业绩快报公布的净利润增长率是40.55%，结果是47.9%。 每股分红达到了0.82元，同比去年增长64%，股息率达到了5.2%。 不管是分红还是业绩增速，都是超预期了，之前文章给保利的估值是15~22元，年报跟快报业绩增速，差值较小，估值保持不变。 对比海螺水泥跟保利地产2019年的业绩。 海螺水泥：2019年营业收入增长：22.3%，归母净利润增速：12.67%。 保利地产：2019年营业收入增长：21%，归母净利润增速：47.9%。 从业绩上看，两家营收不差什么，保利的净利润增速比海螺还要强很多。 说个大逻辑，地产、水泥、工程机械，代表企业：保利地产、海螺水泥、三一重工。 从股价走势看，近一年来，保利地产涨幅不如海螺水泥和三一重工，并不是因为保利的业绩不行，保利的业绩增速很亮眼，那是什么原因呢？ 我理解，炒股，预期很重要，就是认为某一个方向会有大的发展，房地产也会发展，部分龙头企业业绩也很好，但整个行情是整体是趋缓的，预期值弱。 水泥、工程机械，受益于大搞基建，这里不仅是房地产，像高铁、桥梁、地铁、隧道等都会用到，预期值强。 预期值越强，股价走势越强，预期值偏弱，股价走势也偏弱。这个道理适用于所有的股票和行业。 涉及个股仅供参考，不构成投资依据。 来源:闫小旺[/cp] |
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