利润增长2倍多，“老土”行业迎来春天。

上周天鹰分析了小熊电器，一家靠“卖萌”赚钱的公司，感兴趣不？次日就赶上一季报利好，结果一周时间大涨超20%。

有人说，天鹰好厉害，分析完就大涨，其实不是，我们只是觉得这家公司具备长期投资价值，而且疫情期间业绩应该会很好，就做了认真研究，并分享出来。

不要涨了就夸，跌了就骂，天鹰没有短线预测股价涨跌的能力，只有剖析公司基本面和推演企业未来走向的能力。

【天鹰研究】中线个股分析 (第80期）

建设机械（600984）

一、公司概况

公司主营业务包括工程机械制造和工程机械租赁两大板块，其中塔机租赁业务占公司营业收入的比例超过80%，为公司的核心业务。

公司的业务非常容易理解，工程机械的生产和租赁，比如我们平时看到工地上的塔机，就是公司的主要租赁业务产品。

最核心的租赁业务，还是2015 年公司通过定增收购庞源租赁得来的，2016-2018 年收入占比分别为 67.3%、64.5%和 71.4%，目前已经接近80%，所以咱们着重分析这块。

估计有人看不下去了，建筑、塔机、工程机械，这些上个世纪的“老土”行业，现在还有前途吗？

投资不是赶时髦，只要能赚钱，甭管什么行业，对不对？好了，咱们接着分析。

二、行业情况

1、市场容量稳步提升

截至 2018 年底，国内塔吊租赁市场规模约 740 亿元，同比增长 5.2%。根据公司公告，目前国内市场中塔吊保有量约 40 万台，国内市场建筑起重机的租赁渗透率从 2008 年不到 10%提升到 2018 年的 50%。

2、装配式建筑带来增长

装配式建筑发展目标明确，根据国-务-院和住建部相关规划，2020 年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上，到 2026 年这一比例将达到 30%。

在装配式建筑中，塔吊主要吊装预制件，而且占用时间长，是未来行业新的增长点。

3、龙头市占率3%，有较大提升空间。

目前塔吊租赁行业初步形成了庞源租赁、达丰系、紫竹慧、正和租赁 4 家龙头。截至 2019 年 7 月庞源租赁和达丰系设备保有量分别为 5377和 1063 台。

庞源租赁、达丰系近几年营收对比

庞源租赁作为龙头，2018 年收入为 19.37 亿元，市场占有率不足 3%。与北美行业公司相比，龙头还有较大的提升空间。

三、公司优势

1、 行业龙头

庞源租赁是国内规模最大、设备种类最为齐备的塔吊租赁企业，可以满足不同工程的施工要求，与同行业竞争对手相比具有明显的规模优势。

重资产行业，一旦做到了龙头，意味着成本比同行要低，对下游也有了一定的议价权。

比如水泥行业的海螺、钢铁行业的宝钢，由于他们在规模上有优势，因此每生产一吨水泥或者钢铁，成本要比同行低很多。

2、股东实力

上市公司实控人为陕煤集团，资金实力雄厚，庞源可以靠上市平台获得多种融资途径，提高杠杆率。

有人不理解，股东有钱有势，算什么优势？又不能帮其开拓业务。

其实不然，像机械租赁这种行业，本质上没什么技术含量，大家拼的就是机械拥有量，我5000台，你1000台，我就能碾压你。

买机械需要花钱，非常考验各家企业的融资能力，这时候股东实力就至关重要，比如银行授信额度不同，融资成本不同等。

四、财务指标

1、成长性

分季度看，公司营业收入和扣非净利润连续多个季度保持高速增长。

2019年，根据业绩预报，公司净利润超5亿，增长幅度2.3倍。原因，主要是增加了大中型塔机，以及租赁价格的提升。非常健康的增长模式。

2、资产与负债

资产端三个大项，应收账款近25亿，行业特征没办法；固定资产45亿，占总资产的一半左右，里面就是各种机械设备；货币资金容易理解，不多讲。

负债端，短期借款12亿，应付20亿，长期借款1.2亿，长期应付11.7亿，一屁股债的感觉。

总体看，公司谈不上强势，也不完全是弱势，赚的钱要不回来，已经花的钱也是先赊着。

3、现金流

经营现金流还可以，比净利润还要高，同时投资活动产生的现金流却是大幅流出。这种情况容易理解，公司赚到的钱，又马上购买机械了，也就是再投入。

五、估值水平

截止2020年4月18日，公司股价13.36元，总股本8.28亿股，按照业绩预报提到了利润核算，当前pe22倍左右，pb2.9倍

按照建筑行业周期看，目前的估值肯定是偏高的，但对于细分领域的龙头，只要未来成长性好，这个估值完全可以接受。

六、股东情况

股东情况一般，没什么机构持有。不过，年报公布后，才能看到去年4季度有没有机构进。

七、技术分析

单从技术看，公司是趋势大牛股无疑，这种走势的特点是，回到到趋势线（60日线）附近就反弹，而且每一次反弹都破前高。

八、操作策略。

从行业看，公司所处赛道一般，长期投资价值不太大。

从业绩看，近几年公司业绩处于高速成长期，随着政策对于基建的加持，未来一两年，公司业绩应该无忧。

综合来看，该公司适合波段性操作，未来一两年内应该没问题，60日线附近买入，创新高放量滞涨卖出。