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19 年建筑板块增速稳健，专项债加速助力基建复苏。建筑装饰行业已披露业绩预告的56 家公司19 年实现归母净利润中值为112.16 亿元，同比下滑5.73%。板块19 年业绩总体保持稳健增速，央企国企集中度进一步提升，细分行业则出现明显分化，按照业绩预告中值测算，基建房建/检测设计/装饰装修/园林工程/专业工程板块19 年归母净利润增速分别为+17.0%/+10.4%/-54.8%/-103.4%/+18.0%。 基建房建：央企订单持续向好，专项债发行提速助力基建复苏。从披露订单情况看，中国中铁/中国铁建/中国建筑19 年订单增速分别为27.9%/ 26.7%/9.1%，上海建工19 年订单增速为18.8%。从披露业绩情况看，8 家公司增速超过20%。上海建工19 年归母净利润/扣非净利增速分别为35.6%/17.7%，央企均未披露业绩预告。基建央企受益于资金优势及补短板政策，龙头市占率进一步提升；房建企业由于19年地产竣工节奏加快，订单向收入确认有望加速，业绩有望实现提速。 检测设计：龙头公司业绩稳健，设计公司有望受益于“十四五”规划。建工检测龙头国检集团19 年扣非净利润预告为2.09 亿元，同比增长3.89%，总体业绩保持稳定增长。设计龙头苏交科预告19年归母净利润增速中值为15%，Q4 明显提速，行业需求有所复苏，2020 年有望受益于“十四五”规划推进，龙头公司全绩稳健增长。 专业工程：钢结构渗透率提升公司业绩订单高增，专业工程龙头业绩继续高增。钢结构：由于装配式建筑政策推进，龙头企业19 年业绩增速较高，鸿路钢构/东南网架/精工钢构19 年订单分别增长26.6%/51.0%14.4%。化学工程：板块受益油价回升，下游需求持续释放，龙头公司中国化学19 年业绩预增50-70%。 装修与园林公司受融资管径影响，业绩出现下滑。装饰装修：装修龙头东易日盛业绩出现亏损，而受地产政策调控的影响，宝鹰股份/洪涛股份/广田集团订单增速为负。园林工程：受融资环境趋紧以及PPP 清库影响，2019 年订单承接节奏放缓，业绩增速全面下滑。 公司方面，我们延续前期观点，目前建筑板块低估值优势明显，年初以来专项债发行加速，后期基建稳增长重要性有望逐步体现，建议关注：自上而下，（1）低估值建筑央企（如中国建筑/中国铁建/中国化学等）及地方龙头国企（如上海建工等）；（2）中长期基建需求或好于预期，利好业绩稳健高增的前端设计公司（如中设集团/苏交科等）；自下而上，（3）具备内生外延长期业绩成长性的检测行业龙头（国检集团）；（4）景气度有望持续向好的钢结构龙头（鸿路钢构、精工钢构等）。 风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。 |
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