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投资要点 机械行业2018 归母净利润-29.1%，2019Q1 同比+35.5%，触底回升1、 受资产减值等因素影响，2018 年第四季度单季度业绩-51 亿元。 2018 年全年，机械设备板块共计实现销售收入11361 亿元，同比+17%。其中，第四季度单季度收入3440 亿元，同比+15%，增速稍有回落。2019Q1行业实现收入2672 亿元，同比+19%，增速有所回暖。2018 年全年归母净利润392 亿元，同比-29%，其中Q4 单季度净利润-51 亿元，同比-130%，主要系资产减值影响所致。2018 年全年行业资产减值共计373 亿元，其中Q4 单季度资产减资274 亿元，远超2017 年同期的117 亿元。2019Q1 行业触底回升，归母净利润161 亿元，同比+36%。 2、 行业现金流状况优化，资产周转率提升 2018 年全年行业经营性现金流净额705 亿元，同比+11%。2019Q1 经营现金流净额-63 亿元，较2018Q1 的-227 亿元大幅好转，同比+72%。另一方面，由于18Q4 行业经历较大规模减值，整体资产周转率有所提升，2018年为52%，较2017 年48%同比+4.4pct。此外，2018 年行业平均毛利率23%，同比-0.9pct，19Q1 毛利率24%，同比+1.3pct；2018 年全年行业ROE4%，较2017 年-2.1pct，19Q1 净资产收益率同比+0.3pct。总之，18Q4 行业收入增速下滑，整体行业资产减值损失的提升导致整体盈利能力的下滑，但现金流质量持续提升，且随着19Q1 行业回暖，收入增速、毛利率、利润增速以及资产周转率等指标均持续回升。 工程机械、油服行业持续高景气，业绩持续高增速 工程机械、油服板块业绩持续高增速。工程机械板块2018 年实现归母净利润138.5 亿元，同比+92.3%；2019Q1 实现归母净利润66.9 亿元，同比+95.5%。油气设备板块2018 年实现归母净利润4.3 亿元，同比+104.9%；2019Q1 实现归母净利润4.5 亿元，同比+144.1%。 泛半导体板块行业产能持续扩张，锂电设备板块短期业绩有所波动 泛半导体板块2018 年归母净利润21.3 亿，同比+30.36%。2019Q1 总资产、存货、预收款等关键指标的同比大幅增长都体现了下游景气向上驱动行业产能的扩张。锂电设备板块2018 年归母净利润18.7 亿元，同比+32.9%；2019Q1 归母净利润4.4 亿元，同比-0.4%。短期业绩有所波动 楼宇设备触底回暖，金属制品、重型装备业绩趋于平稳 楼宇设备2018 年实现归母净利润17.6 亿元，同比-50.0%；2019Q1 实现归母净利润4.2 亿元，同比+6.3%。金属制品2018 年实现归母净利润63.9 亿元，同比+18.2%；2019Q1 实现归母净利润10.4 亿元，同比+4.2%。重型装备实现2018 年实现归母净利润12.8 亿元，同比+43.4%；2019Q1 实现归母净利润2.4 亿元，同比+6.2%。 轨交装备板块迎开门红、智能装备板块盈利期待边际改善 轨交装备2018 年实现归母净利润119.2 亿元，同比-9.1%；2019Q1 实现归母净利润19.4 亿元，同比+34.4%。轨交装备（除中国中车外）2018 年实现归母净利润6.12 亿元，同比-73.6%；2019Q1 实现归母净利润1.6 亿元，同比-7.4%。智能装备2018 年实现归母净利润-0.55 亿元，同比-102.3%；2019Q1 实现归母净利润-0.85 亿元，同比-121.0%。 投资建议： 工程机械首推龙头【三一重工】，推荐【恒立液压】等，油服推荐【杰瑞股份】、【海油工程】，轨交板块推荐【中国中车】等。泛半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】、【迈为股份】等；锂电设备推荐【先导智能】等。 风险提示：经济增速不及预期；现金流风险；行业竞争环境恶化。 |
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