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今天A股一开盘就让大家吓出一身冷汗，半小时内大盘一度急跌近2%，创业板跌幅更高达2.5%，市场甚至出现了近期少见的百股跌停！ 但随后不久，马上出现深V反弹，终于收盘创业板反涨0.6%，上证轻微收跌不到0.2%，A股再次平安度过了一个惊魂半小时。 在昨晚外围市场风平浪静之际，为何A股早盘突然崩掉？导火线就是昨晚一则重磅新闻：创业板注册制改革终于要到来了！ 相信部分老股民对创业板要实行注册制的讲法并不会陌生，2015年股灾后，管理层就曾经打算试行注册制。 2016年IPO注册制改革授权正式实施，期限设置为两年。但是由于市场没有充分的心理准备，注册制扩容的压力最后成为熔断股灾最直接的导火索。 最后当年的注册制改革就无声无息地被搁置，四年后的今天，在科创板注册制成功启动后，今次的创业板注册制改革有何变化、对市场的影响究竟如何呢？ 创业板注册制，这次有什么变化？ 与4年前纯概念化不同，这次创业板注册制改革此前已有政策铺路，当中去年科创板设立时的定位之一即是注册制试验田。 另外，在新《证券法》中，最为重要的修改之一是对注册制做出了相对完善的规定，为注册制分步实施预留制度空间。 进入今年之后，注册制推进的步伐明显加快。2月29日，明确指出要稳步推进证券公开发行注册制。 3月22日，证监会副主席李超明确针对创业板改革，会重点抓好注册制这条主线。 因此昨日的《创业板改革并试点注册制总体实施方案》获审议通过，市场已经具有充分准备，属于水到渠成之事。 这也解释了为什么在早盘急跌后，市场没有再出现16年的持续崩盘，而是半小时内就收复失地，因为大家心理早有准备，对市场短线冲击极度有限。 这次创业板改革主要有以下几点重要内容： IPO 方面： 1、取消了现行对申请上市发行人在盈利业绩、不存在未弥补亏损等方面的要求。 2、完善盈利上市标准。一般企业仅需满足与科创板相同的“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元” 或“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”，较之前的条件大为放宽。 3、支持已盈利且具有一定规模的特殊股权结构企业、红筹企业上市，标准与科创板相同。 4、明确未盈利企业上市标准，即“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”，略高于科创板标准，但一年内暂不实施。 交易制度方面，主要变化有： 1、放宽涨跌幅比例 ，将创业板股票涨跌幅限制比例由10%提高至20%。 2、优化新股交易机制，对创业板新股上市前五日不设涨跌幅限制，并设30%、60%两档停牌指标以稳定价格防止过度波动。 3、引入盘后定价交易方式，允许投资者在竞价交易收盘后，按照收盘价买卖股票。 4、优化两融制度机制。创业板注册制下发行上市股票自首个交易日起可作为两融标的，推出转融通市场化约定申报方式，允许战略投资者出借获配股份。 完善股份减持的安排： 1、对未盈利上市企业实现盈利前控股股东减持比例、董监高所持股份锁定期等作出特别安排。 即控股股东在3年无法减持首发前股票的基础上，第4、5年每年减持的数量还不得超过公司总股数的2%。同时董监高也无法在3年减持首发前股票。 2、增加上市公司触及重大违法强制退市情形下，特定主体禁止减持的规定。 3、强化控股股东、实际控制人减持股份的披露要求。 4、明确股东可以通过非公开转让、配售方式转让首发前股份。 健全退市机制： 1、丰富完善退市指标，将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于 1 亿元”的复合指标。 并新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的交易类退市指标和“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”的规范类退市指标等。 且退市触发年限统一为两年，加大“僵尸”企业和空壳公司的出清力度。 2、简化退市流程，取消暂停上市和复上市环节，交易类退市不再设退市整理期，提升退市效率，优化重大违法强制退市停牌安排。 3、强化风险警示，对财务类、规范类、重大违法类退市设退市风险警示制度。 创业板注册制将产生什么影响？ 1、预计大规模扩容和资金分流概率不大 与4年前市场主要担心的大扩容不一样，目前根据参考科创板的经验，创业板注册制预计引起资金分流的概率并不大。 到目前为止，创业板总市值6.8万亿元，占全市场的10.82%。创业板的规模和融资金额相对不大，总体对A股市场影响有限。 对照科创板，在审批流程和节奏都较快的情况下，目前总市值1.39万亿，占全市场2.14%，总融资规模 1184 亿元，占同时期全A融资规模的8.6%。 采取分批排队上市的方式相对整个 A 股市场来讲，融资规模有限，对A股市场的分流作用也相对有限。 2、个股分化势必加剧，绩优龙头有望强者恒强 未来创业板在实施注册制后，上市股票数量势必会急速增加，个股的稀缺性将大大降低。 这使得市场的价值发现功能大大提高，资金将更加青睐绩优的龙头个股，绩优股大概率会出现溢价。 而由于股票供应数量增加，加上IPO市场化渠道将打开，绩差股、壳资源将会加速贬值；股票分化加剧，退市股大幅增加。 注册制将加速A股两极分化，投资趋势转向龙头，有望出现强者恒强的格局，而绩差股、壳股生存的空间将越来越小，这点从今天的盘面已得到充分反映。 今天以壳资源为代表的ST板块出现出现大面积跌停，表明注册制的到来很有可能是这些曾经乌鸡变凤凰的壳股的末日时刻！ 3、短期为风险偏好低迷的市场注入强心针 自从去年科创板开板以来，市场风险偏好持续提升，受益于风险偏好提升的科技类公司开始引领风格的变化。 而近期因为受到国内疫情和海外扩散的影响，市场经历了海外资金回流、美股泡沫破裂、经济状况预期下行等重大事件，风险偏好相对年末有所下降。 随着国内疫情进入尾声、经济数据靴子落地、财政及货币政策开始加大力度，资本市场的配套措施逐渐完善将带动市场的风险偏好进一步回升。 创业板改革并试点注册制在此时出台，类似去年的科创板改革、年初的再融资新规，是长期资本市场改革的延续，同时也将对短期市场注入强心针 。 4、券商、创投和创业板绩优龙头最为受益 从受益板块来看，一是券商板块，尤其是中小企业项目储备较多的券商，预计受益于投行业务带来的经营业绩改善； 二是创投板块，预计随着直接融资相关制度的完善，退出渠道更为通畅，将持续受益于注册制的全面推行。 三是创业板中的绩优股，在注册制实施后，创业板内部的优胜劣汰机制更为完善，绩差股预计面临较大压力，而绩优股将更为受到资金青睐。 |
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