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疫情或从“一次性冲击”向“中长期冲击”转变后，我们听到更多唱衰经济的言论，甚至有人说：“我对本次全球性危机影响的判断是可能要超过1930年全球性的大萧条。” 也有人认为经济活动虽因疫情遭受重创，但国内疫情基本得到有效控制、复工复产有序推进，政府加大逆周期调节力度显示稳定经济增长的决心。 未来经济大势将会走向何方？个人怎样才能把握这个历史性的机遇？ 众说纷纭下，中国第一季度数据出炉：一季度国内生产总值GDP同比下降6.8%。分产业来看，第一产业增加值下降3.2%、第二产业增加值下降9.6%、第三产业增加值下降5.2%。 通过这些数据，我们能对未来经济形势进行一定的研判，但对于未来经济形势的研判不能仅仅局限于过去的数据上，需要综合分析和辩证看待经济数据的表现，那么今天就来和大家简单的分析经济数据是如何反应经济运行状况以及主要关注哪些经济数据。 01 关注哪些经济趋势 在我国政府部门政策调控的目标主要包括经济增长、就业稳定、通货膨胀和国际收支平衡，而如何判断政策调控是否取得效果以及经济运行状况是否在目标范围内则需要对应的经济数据体现。经济数据可以大致分类为反映经济增长、经济运行趋势和通货膨胀的总体经济指标，以及反映供给和需求的经济指标，另外金融指标衡量的是实体企业获得的流动性和资金。  表1：主要经济数据指标 在总体经济指标中，GDP通常衡量一段时期内的经济增长状况。PMI（采购经理人指数）是衡量一个国家制造业的“体检表”，反映经济变化趋势的先行指标，衡量制造业在生产、新订单、商品价格、存货、雇员、订单交货、新出口订单和进口等八个方面状况的指数，PMI与大宗商品价格变化具有一定的相关性，一般来说，PMI上升，意味着制造业扩张，对大宗商品价格形成支撑。 CPI（居民消费者价格指数）反映居民家庭一般所购买的消费品和服务项目价格水平变动情况，PPI（生产价格指数）衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标，主要的目的是衡量企业购买的一篮子物品和劳务的总费用。由于企业最终要把它们的费用以更高的消费价格的形式转移给消费者，所以通常认为生产物价指数的变动对预测消费物价指数的变动是有用的，CPI、PPI走势受到大宗商品价格走势的影响，并对央行货币政策取向至关重要，决定市场利率水平的中枢。 工业增加值是主要的供给经济指标，反映最终产品和服务的价值总和。我国经济以工业为主体产业，工业占 GDP 比重超过40%，因而其波动直接决定了经济走势。另一方面，我国统计局对GDP 的统计也是基于生产法，通过跟踪工业增加值来判断经济增长准确性更高。 需求指标主要包括消费、投资和进出口三大类。 （1）反映消费情况的指标主要关注社会消费品零售总额，是指企业（单位）通过交易售给个人、社会集团，非生产、非经营用的实物商品金额，以及提供餐饮服务所取得的收入金额，反映社会商品购买力的实现程度，以及零售市场的规模状况。 （2）反映投资情况的指标主要是固定资产投资总额是以价值形式表示的在一定时期内建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费用总和，反映固定资产投资规模、速度、比例关系和使用方向的综合性指标，主要包括房地产投资、基建投资和制造业投资。固定资产投资既能拉动需求（同期），又能推动供给（具有滞后性），是观察经济波动的重要指标，一般来说，经济增长越快，可用于投资的资金越多，投资增长就越快。 （3）进出口总额是指实际进出我国国境的货物总金额，反映一段时期内我国外贸情况。 以上各种经济指标主要用于对经济运行状况的分析，而另一类市场关注的焦点指标如M2、社会融资规模等主要反映实体的流动性和信用规模。实体经济流动性的决定因素主要取决于经济发展状况、直接融资和间接融资的难易程度、成本和时间，实体经济流动性的监测意义在于预示经济趋势及结构变化。 社会融资规模指一定时期内实体经济从金融体系获得的全部资金总额，反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持。 社会融资总量=人民币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银行承兑汇票+企业债券+非金融企业股票+保险公司赔偿+保险公司投资性房地产+其他，其中人民币各项贷款、外币各项贷款、委托贷款和信托贷款属于间接融资。 M2=M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券公司客户保证金，反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。需要说明的是目前我国尚未公布统一的观测失业率的指标。 02 怎么研判经济未来形势 通过上述对经济数据的简要介绍，我们可以尝试综合分析并初步判断当前经济状的运行状况。 （1）总体经济运行情况  疫情对一季度经济造成冲击，内外需求疲软短时期面临下行压力。从总体指标来看，受疫情影响第一季度GDP大幅下行，PMI指数环比改善但分项指数库存、订单等分项指数表现不佳，3月CPI、PPI均下行，生产资料价格下跌拖累PPI，燃料动力类、黑色金属材料类、有色金属材料类、化工原料类和纺织原料类等价格均有较大程度的下滑，表明虽然复工复产加速推进，但受疫情影响，下游需求减弱导致上游价格下跌，行业恢复或不景气，PMI和通胀数据依然显示内外需求疲软；从供给和需求指标来看，工业增加值、消费、投资和进出口均大幅下滑，显示疫情对经济的影响剧烈，但3月消费、投资和进出口环比均有较大程度的修复。总体来看，经济短期面临较大的下行压力，但同时也支撑了政策加大逆周期调节的力度。 （2）实体流动性方面  3月社融、M2放量增长，显示政策稳增长力度加大。3月新增社会融资规模5.15亿，大幅超出预期2.8亿和前值0.85亿；3月M2同比增长10.1%，前值8.8%，预期8.8%；3月M1同比增长5%，前值4.8%，预期4.5%。从社融分项来看，新增人民币贷款、企业债券融资以及地方专项债扩容明显，从人民币新增贷款来看，新增短期贷款占比提升较大，反映当前主要依靠流动性支撑经济运行、中长期贷款需求有待经济增长刺激。虽然当前国内外需求疲软导致企业贷款扩张意愿或不强，但从M1-M2剪刀差运行规律来看，当前状况与2009年类似，由于货币传导具有滞后性，M2率先逐步大幅提升刺激经济增长，反映实体企业流动性和活期化趋势的M1指标随之上行，在宽松货币政策的刺激下等待需求回复为实体扩大经营活动提前做好准备，也预示后期政策稳增长力度将加大。 总体而言，虽然受疫情影响，第一季度经济下行较为严重，但根据历史经验和经济运行规律判断，在逆周期政策调节加码、扩大内需并进的情况下，实体企业生产经营活动有望扩张支撑经济中长期增长，目前虽然经济和部分资产位于底部运行，但也许对投资者来说是一种机遇。  |
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