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查理芒格：40岁以前，没有真正的价值投资者。 “价值投资”其实就跟我们俗话说的“实事求是”一样，是一个很大的概念，非常宽泛，只是我们平时讲的多、听得多就不觉得它神叨了，不过不神叨也不代表你就懂了，更不代表你就能操作了。 有人说，价值投资其实很简单，概括起来就是一句话： 就是#低价买入 #优质的公司，并#长期持有。 我觉得这句话直击要害，更具有提示性，也更容易理解和操作，下面我就这三点来谈谈我的一些想法： 什么叫低价买入呢？就通俗的话来说就是用五毛钱价格买入一块钱的东西，至于为什么人家要把好好的东西打折卖给你？说白了就是因为恐慌，有恐慌才有价值投资的基础，如果市场始终都是波澜不惊，甚至处于牛市的振奋，那么我可以负责任的告诉你：低价肯定是不存在的。 所以，当我们看到那些被投资者疯狂买入的公司股票的时候，往往不用算都知道肯定贵了，股票市场发展了一百多年至少告诉我们一个现实：从来没有大家都抢着买的股票还很便宜的，反倒是大家都不买股票了，才是真正捡便宜货的时候。 至于优质的公司，我认为至少要满足以下五点： 1、行业要有未来，有广阔的发展前景。比如像军工行业，虽然世界一些局部地区仍有争端，暴政，但和平早已成为世界发展主旋律，所以军工也就不太可能再有什么发展前景，至于钢铁、服装、农业等，随着物质的极大丰富，产能已经严重过剩，特别是同质化严重的产品，若没有颠覆性的技术革命，也不太可能再有特别大的发展。 2、公司要有竞争力，行业内至少不是老大也得是老二。比如白酒行业，茅台是老大，五粮液是老二；空调行业里，格力是老大，美的是老二；每次消费遇到瓶颈或者行业遇到转型升级我们都能发现头部企业都能通过品牌优势或者技术优势安然度过危机甚至更加壮大，而那些行业里处于中下游的企业渐渐的都被市场淘汰。 3、盈利稳定，不要带有过强的周期性。比如像钢铁、能源、有色金属等行业、经济复苏周期回归的时候业绩就好得出奇，而一旦过了周期点业绩立马一落千丈，反应在股价上就是过山车，起起伏伏。 4、有稳定的自由现金流，经营现金流必须为正，如果企业本身都不赚钱，全靠抄钱玩资本活着的公司再有光明前景也得守住手，这里是二级市场，我也没有火眼金睛。 5、要有自己的主营业务，别人能一句话能说出公司的产品，并且领域内长期的深耕细作，将业务做到极致的公司。比如格力电器、福耀玻璃、伊利股份、云南白药等 最后，我们说到长期持有 有人说，持有多久才算长期？其实，这都是没有一定之规的，只要公司股价不是高估的特别离谱，或者运营逻辑没有被颠覆，我认为就应该一直持有下去。 而很多时候当你买入一只股票，你可能会信誓旦旦的说要长期持有，可实际上，你可能持有几个月甚至几周就改变了，因为在你持有的中间，会发生很多事情，比如宏观环境政策的推动，公司业绩的起伏，股价更会波动，到时候再有各种恐怖、吓人的鬼故事，要不了多久你可能就被动摇了。 所以，说起来很容易，真正做到长期持有还是挺难的，那么该怎么做呢？ 我认为要做到长期持有的两个必要前提就是一、对该公司有一个非常充分的理解；二、有一个良好乐观的心态。 很多人只是对某个公司看了眼财报数据，网上随便看的一些小道消息就以为自己了解这个公司了，如果后面股价涨就以为自己找到了投资的真谛了，股价跌了就在翻找股价下跌的理由，这都是沉醉在自己的世界里了。 我认为要充分了解一个公司至少要做到以下三点： 1、充分掌握这个公司的运营逻辑，销售模式，还有公司的护城河 比如就我们前面讲到的福耀玻璃，主要生产工业制成品（玻璃），30年专注于一隅，精细化管理，并依托规模优势，保证产品的高质量、低成本，赢得越来越多的客户。 制造业是一个苦逼的行业，其产业特性，公司属于重资产企业，前期投入大，且因其to B端的销售模式，面对的都是大品牌的汽车厂商，所以公司没有格力电器那样强大的议价能力，而且还会有一大笔应收账款，若没有一个优秀的财务管理，极容易出现坏账，导致资金链紧张。特别是现在整个汽车行业的不景气，福耀的毛利率也从42%降到了34%，显然是福耀压缩利润与汽车厂商共度难关了。 不过有了这些缺点你能说福耀就不是一个好生意了吗，我认为这都是暂时的。首先，我们国内目前的汽车保有量在全球平均水平来看仍然是非常低的，而福耀汽车玻璃去年在国内占有74%市场份额，全球占有23%，且相比法国圣戈班和日本的玻璃企业优势明显，数据还在不断攀升，依照目前形势，未来福耀必是全球汽车玻璃的国际寡头，最难得的是尽管在这种销售模式下，公司依然每年保持较高研发投入和高比例的现金分红，能做到这种程度依靠的就是30年的精耕细作，产品高质量、低成本，这种集资金优势、管理成本优势协调于一身的经营模式就是福耀玻璃最大的护城河，而且最重要的一点，我相信未来不管汽车行业被如何颠覆，福耀玻璃都会一直存在。 所以，投资一家公司并不能只看他的优点，有时候也要看看他的缺点，你只有了解透了缺点你才能在投资中更加客观冷静，也不至于对一个企业过度自信以及过度的恐慌。以上这些就是我对福耀的理解，只是简单的归纳就不长篇累牍了 2、要了解一个公司至少还要熟悉公司的财务报表，至少你能随口说出这个公司近三年的营业收入、净利润以及增长率、净资产收益率、产品毛利率、净利率等一些重要指标以及这些数据背后的意义，还要检验公司的现金流量表，这些都是不能少的。 3、空余的时候我会翻看了解券商分析的研报，包括行业研报还有公司研报，了解掌握公司近期的发展动态以及未来的行业前景。 当然，做到了以上三点只是让你有个初步的了解，不一定就够了，很多人都高估了自己的能力，一个人要真正做到了解一个行业，深入的理解一个公司是很难的，但如果你连我说的这最基本的三点都没搞清楚，那你多半也做不到长期持有 检验一个价值投资者的方法很简单，有些时候，即使你认为你已经已经非常便宜的价格买入了，股价还是有可能继续往下深跌。就像巴菲特当年买入可口可乐，股价从50美元跌到20多美元了，巴菲特开始不断的重仓买入，结果后面股价还一直跌到了10美元，最后在底部震荡了好几个月才开始反弹，在这段漫长的时间里，如果对这个公司不是特别深入的理解或者心态不是特别好的话，你会因为它越跌越兴奋吗？ 常听人说，中国的股市都是散户，黑心的庄家，上市公司到处圈钱，还时时爆出财务作假，根本不适合长期持有和价值投资。我觉得恰恰相反，越是这样的环境，真正的价值投资才能赚的更多，散户越多，情绪起伏越大，波动越剧烈，你就越有机会买入被情绪错杀的好公司；而且，总有那么一些真正的好公司，背靠中国这个庞大的经济体量，在自己的领域内业务扎扎实实，精耕细作，业绩稳步增长，股价连连攀升，当然这样的好公司不可能太多，但对于价值投资者而言，有那么几十个，足矣！ 查理芒格曾说，40岁以前没有真正的价值投资者，非常有幸，在30出头的这个年纪就能找到价值投资这条路，未来的人生还需很多历练，只愿争取早日做到一枚成熟的价值投资者吧 #价值投资# —END— 原创不易，求“点赞”，求“转发”，请大家多多支持，鼓励我后面写的更用心，谢谢！ 首发文章来源于公众号“炯炯侠” |
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