今天配合雪球写篇创新药的文章,正好发到今天的公众号。 可以看到,创新药是资本市场高度关注的一个领域,最近两年行业涨幅也是最好的之一,可以称为高富帅行业。 今天的医药板块,涨幅也是比较好的。 那么,如何投资创新药,高富帅行业呢? 这篇文章我尽量写点干货,偏实战。因为创新药这个行业我比较了解,也取得了较好的回报。 首先,创新药,这个行业,很有爆发力,有人气。 原因在,创新药一旦上市后,带来的收入和利润的巨大增长。 从国外经验看,埃伯维凭借一款治疗关节炎的修美乐,连续多年登顶全球药品单品销售冠军,每年收入接近200亿美元,几年销售收入合计1000多亿美元,一款原研药造就一个医药巨头。 从A股历史上看,中国创新药龙头恒瑞医药,从仿制药到原研药转型,2000年以来涨幅220多倍,A股第一。 正因为强大爆发力,药品放量后的巨大利润,创新药和食品饮料行业,被称为A股里面的高富帅。 但是,创新药也是一个高风险行业,A股股民可能很多都记得重庆啤酒乙肝疫苗的失败,研发一款新药,耗资巨大,耗时很长,有的长达10几年,还不一定能够顺利通过临床实验,不一定能够通过药监局审批,即使审批了,也不一定能够获得良好的销售收入。 国内很少关注新药研发失败的问题,这和新药研发以Me Too和Me Better型的新药研发为主有关,但是随着现有靶点研发管线的拥挤,找寻First in Class的机会就变得更为重要,研发失败的风险也将迅速扩大。 从研发、到临床,到审批,到销售,一款新药的难度是很大的。即使进入临床,失败概率也高达95%,随时可能研发失败,巨大的投资打水漂。 所以,在看到创新药高爆发力的同时,也要看到高风险,在美国市场,创新药行业被作为高风险行业对待,投资者在投资时,要注意哪些因素呢?怎么获得超额收益呢? 医药公司有很多,大的原则是宁缺毋滥,选择单一赛道最好的公司。 第一, 创新药公司所在的细分赛道有较大前景的。 它需要是单品占据很大的赛道,比如前面所说的埃伯维的修美乐,就是一个大的赛道,它能治疗的疾病非常多,而这些疾病大多是难以治疗的病症。修美乐自其上市以来,先后在美国和欧盟等地获批用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病和克罗恩病。 其主要针对的类风湿关节炎和强制性脊柱炎,是当前在全球范围内患病人数较多且较难治愈的两种疾病。 在药品布局上,你要注意一个关键细节。这款创新药,是药到病除,还是需要长期治疗的慢性病。 说起来有点残酷,对病人来说,最好的药是那种一次治愈药到病除的药。但是对投资来说,最好的药品是能够控制病情,需要病人终身服药,这意味着制药公司的巨大利润。 所以,一些慢性病,如高血压、糖尿症等,隐藏着巨大的药品空间。 第二、行业格局清晰,公司必须是一个细分市场的中国区前三名,尽量选择前两名。 注意,这说的是国内的市场份额。 研发一款创新药,过去业界一直流传着 双10的说法,新药研发需要耗时十年,耗资十亿美金。 而如今,一个新药研发的成本可远不止这数字,按照Tufts Center的统计报告,目前研发一个新药的成本已经高达25.88亿美金! 创新药的马太效应,将越来越明显。 所以,尽量选择细分市场前两名的公司。 一般来说,行业排名居前的公司,ROE和收入增长都比较稳定,毛利率也比较高,研发投入高,可以从财务指标限定标准。 选择毛利率>40%,ROE>15%、收入增速YOY>15%,研发投入占比>5%的公司。 这样,可以避开低毛利、低成长的低估值陷阱。 这里注意一点,对于目前销售收入很低,但是未来药品研发管线,预期收入高的研发型公司,要研究它的未来原研药的数量、质量和进度,把它的研发管线进行现金流贴现,这种分析和估值难度是很大的。 现在审批信息公开,可以从药监局批文,去分析创新药的审批进度。现在新药审批加速,需要留意相关公司的审批进度,这对创新药投资,也是重要的细节。 第三、管理层有远大格局 创新药是一个人才密集的行业,一把手的视野非常重要。 核心人物带领的公司高管团队是一家药企最核心的竞争力。 应该选择怎样的高管团队? 可以有两种选择。 恒瑞的孙飘扬是一个典型,是本土派,从连云港的一家小药厂做起,志向远大,接地气,向创新药方向转型,成为中国医药一哥。
另外一种是有国际视野和经验的,有的本身是外籍,在跨国大药企有研发经验,知道怎么和境外大公司合作,了解什么是创新药未来的方向。
第四、重点放在中国的优势方向 我觉得就科研来说,中国的创新药行业和国外有巨大差距,但是就本土优势来说,重要的优势在于中国庞大的市场,还有一些具有本地特色的疾病谱(例如肝病、部分细分类别的肿瘤)。 CRO、CDMO(研发、生产合同外包),需要大量的熟练工程师,中国具有工程师红利,一个熟练工程师一年成本在10—20万,是国外同等水平的1/3—1/5。 在中国做CRO、CMO、CDMO,可以有效降低研发生产成本,承接国外大公司订单,这是中国具有全球竞争力的领域。 在销售推广,中国的药企在政府事务、学术推广、市场准入等多方面具有综合性的竞争优势。 集中投资在具有中国国家优势的创新药公司。 第五、从市场资金的角度,选择机构介入多的公司。 A股走向注册制,但是好公司是很稀少的,公募基金竞争很激烈,医药行业是基金重点的投资方向。 很难想象一个有前景的创新药公司,没有被机构重仓买入。 所以,假如这个创新药公司没有一家主流的基金买,你也不要买,这背后一般都有投资上的缺陷。 尽量去买主流基金介入的公司。 我觉得上面五个方向一展开,归纳统计,你大致可以可以得到不超过20家的创新药龙头公司名单,大致有恒瑞医药、药明康德、百济神州、康希诺生物、泰格医药等,再在里面根据个人偏好去选择具体投资公司。 最后强调一下,文中所列举的上市公司,只是案例分析需要、不代表价值判断,不构成投资建议。请勿对应操作,后果自负。投资有风险,入市需谨慎。
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