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学投资读书会是一个专注优质成长股，注重买点，买入就能赚钱的公众号。 在这里您将看到： 1.优质成长股的基本面分析 2.挖掘刚到技术买点的牛股 3.仓位建议及干货分享 一·大牛股怎么来的 在写这家公司的分析之前，想跟大家谈谈公司的业绩是如何实现增长的？这些内容在以前的公众号文章中 写这么多无非就是这几个大点： 对于单个产品来说 1）销量大增，渠道扩张 2）新产能扩张 3）涨价 4）品牌提升 对于多产品而言 1）新产品上市，产品接力 2）新产品业绩释放 3）大单品需求旺盛 4）在研产品值得期待 二·复星医药的业绩分拆 复星医药2019年营业收入285.85亿元，同比增长14.72%，归母净利润33.22亿元，同比增长22.66%，扣除非经常性损益的净利润22.34亿元，同比增长6.9%，经营活动产生的现金流量净额32.22亿元，同比增长9.23%。复星医药2019年继续加大研发投入，全年研发投入共计34.63亿元，同比增长38.15%，其中研发费用为20.41亿元，增长37.97%。复星医药加权平均净资产收益率11.55%，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率7.7%。 复星医药的分析不能依据每个产品进行分析，而是要以每个企业进行拆分。因为复星医药的子公司太多了，涉及的药品很多，行业不同。在对业绩分拆的时候，最好是依据子公司业务来进行分析！ 这么多的业务一个个分析起来很累，而且我们的关注点也不是具体每个产品的业绩商。因为有些产品的业绩占比很小，不值得下大功夫分析。有些产品的业绩变化不大，还会增长一点点，只需要确定是这么回事，这一块基本上就不需要分析。 我们需要分析的是复星医药整体内生业务，药品制造与研发业务内生业绩增速保持稳步上扬，公司的基本面即将进入拐点性阶段 。最重要的就是几款新药的上市和过去新药的业绩增长，通过这些新药来回复复星医药原有的增长速度。 三·几大业务内容 那么我们来看看复星医药的子公司到底运营如何？能否有一两家公司的业绩大幅度增长，或者是百花齐放的业绩惊喜！ 1、药品制造 1）重庆药友 重庆药友是一家集API及制剂研发、生产、销售于一体的高新技术企业，是医药行业中的稀缺资产。在2019年的净资产是32亿，收入是61.44亿，净利润8.06亿。这样的净资产规模下有这样高的收入，证明重庆药友的经营是非常不错的。2019年的净资产收益率是25%，这是非常高的。 在2017-2019年这三年实现了32%以上的复合增长率，说明这家公司的业务不是一时能赚钱，而是能够稳定的赚钱。属于非常好的资产，能够做到稳定持续的增长。 依托2018年新并入湖南洞庭以及谷胱甘肽、注射用头孢美唑钠系列等主打品种， 预计重庆药友未来3年在消化前列地尔影响的同时仍有望保持较为稳定增长 。当前的业绩经营非常不错，那么未来的前景不会太差，至少可以说稳定30%的增长是不错的。2019年的净利润是8亿，2020年的净利润能到10.5亿。复星医药持股比例为51%，这样复星医药第一个子公司业绩是5亿以上。 2）江苏万邦 江苏万邦当前的产品为非布司他片+匹伐他汀片，这些产品未来3年仍有望保持快速增长，新产品三代胰岛素最快预计2020年上市，这块的业绩也是不容忽视的。 江苏万邦是复星医药100%持股的核心平台，业绩全部都是复星医药的。 当前的业绩已经很优秀了，2019年总资产48.亿，净资产24.26亿，收入54亿，净利润6.5亿。在2017-2019年这三年实现了38%以上的复合增长率，说明这家公司的业务不是一时能赚钱，而是能够稳定的赚钱。属于非常好的资产，能够做到稳定持续的增长。 当然原有的产品还是会继续的增长，新产品在2020年上市，这块的业绩就难以预测。但是我们假设在这块新产品处于不亏不赚的状态，只有原产品的业绩出现30%的增长。那么2020年江苏万邦的业绩是8.3亿左右，全部贡献给了复星医药。 3）Gland Gland 2019年共计15个仿制药产品获得美国FDA 上市批准。已有2个Gland的产品（注射用右雷佐生、唑来膦酸注射液）报进口注册上市申请（IDL），4个Gland的产品（注射用唑来膦酸浓溶液、注射用醋酸卡泊芬净、盐酸伊立替康注射液、注射用替加环素）报进口注册临床试验申请（CTA）。 虽然复星医药收购Gland 的价格偏高，但是Gland 的高增长是确定的，有那么多的仿制药上市，未来会提供比较好的业绩。2019年总资产65.6亿，净资产53.11亿，营业收入25亿，净利润5.1亿，ROE为9.66%。 4）奥鸿药业 这家公司的业绩稍微差了点，2019年总资产30.45亿元，净资产22.11亿元，营业收入22.08亿元，净利润2.3亿元。公司2019年ROE为10.39%。从ROE上看还可以，但是公司的业绩比2017年低，这才是关键，主要是中枢神经系统疾病治疗领域核心药品小牛血清去蛋白注射液被列入辅助用药行列。 不过复星医药对奥鸿药业的支持力度还是不错的，一方面帮助引进多项创新药，另一方面Gland的高端注射剂未来也将落地奥鸿药业，未来前景还是非常不错的。 我们可以看到，在医药制造板块复星医药的经营是非常不错的。未来有增长，当前业绩稳定。这就给我们分析新药提供了基础，如果当前的产品没办法保持业绩的稳定，那分析起新产品来很累。即使新产品能爆发，公司的底座不行，那分析也是白搭。 2、医疗服务 这块是影响2019年复星医药业绩的地方，一部分原因是如果扣除出售和睦家医院股权交易的利润贡献等原因所致，剔利润2亿，较2018年减少22.67%。另一部分是新开业医院和诊所仍处刚开业的状态，病人流量少，前期成本降不下来，自然拖累整体业绩。 在这个行业里，其他的公司业绩并不怎么样，都是小赚小亏的样子。复星医药最值得关注的就是禅城医院，业绩表现非常的不错。收入占比达到50%，2019年净资产16.95亿，营业收入16.1亿，净利润2.2亿。医院的净资产收益率是13%，属于比较高的状态，2017-2019年实现8%的净利润复合增长率。 3、医疗器械 2019年，医疗器械与医学诊断业务实现营业收入37亿，较2018年增长 2.66%；2019年，实现收入5.7亿，较2018年增长3%；实现利润5亿，较2018年增加12.67%。 业绩增加的主要原因：（1）合资公司直观复星“达芬奇手术机器人”装机量和手术量均快速增长，2019 年装机量 60 台、于中国大陆及香港的手术量超4万例；（2）HPV诊断试剂、地中海贫血基因检测试剂等实现较快增长。我们可以知道，最大的业绩增长点是达芬奇手术机器人。如果能将其实现国产化，对复星的利润贡献是非常大的。
四·几大新业务 复星医药的主要看点在于新药品，那么有哪些新药品呢？ （1）CAR-T 细胞治疗 2020年初已报产进入优先审评，预计有望于 2020 年底前获批上市。 （2）两大生物类似药曲妥珠单抗和阿达木单抗有望在 2020 年获批上市。（3）生物创新药 PD-1 单抗多个联合疗法进入临床Ⅲ期，有望和公司生物类似药形成有力联合竞争优势。 （4）小分子创新药已有 9 个适应症于中国大陆获临床试验批准，其中 ORIN1001 已于美国开展临床Ⅰ期试验。 （5）引进 mRNA疫苗新型技术平台，开展新冠病毒疫苗开发 五·估值 复星医药的估值再当前很低，不高。跌下来也不会跌的很深，所以向下建仓买是明智的。加上未来业绩的高增长，预期又好，股价大涨一倍的可能性很大！ |
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