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翻译：麦趣 编校：聪明投资者 ——霍华德·马克斯 5月20日，橡树资本发布了霍华德·马克斯（Howard Marks）在第73届CFA研究所年度虚拟会议上与彭博社（Bloomberg）进行的一次对话简介，这次会议激发了霍华德对自己数十年职业生涯的一次思考。 “优秀的投资必须来自正确且非传统决策，”霍华德解释说。“你必须脱离出其他人出于某种原因而去做的事情。” 他接着强调了六点在他构建自己投资框架起到帮助的见解。
1、建设性地看待市场动向 投资者倾向于通过经济繁荣和萧条的周期来观察市场活动，并且基于过去的模式预测未来的走势。霍华德解释道，“一般来说，周期是围绕一个中心趋势线一系列的上下波动。” 但描述这些市场走势的传统术语——繁荣与萧条、上涨与下跌——会影响投资者的观点并产生扭曲效应。所以需要避开被这些因素影响。 他说：“我倾向于认为把它们当做超额和修正会更有成效。” 2、学习你不知道的事情 智者谦卑即意识到你的知识是有限的重要性，这在霍华德的谈话中是一个反复出现的主题。 特别是当前的金融危机，就是一个生动的例子。由于其主要原因——全球卫生大流行——没有最近的先例或类似情况，在应对传统资产泡沫或债务危机时，能提供一定信息的投资经验和市场经验，在这方面几乎毫无用处。 霍华德说：“对于一个投资者来说，在对疾病一无所知的情况下，围绕自己对疾病的看法得出投资结论是非常愚蠢的。” “你不应该自己猜想，你应该找专家。” 3、坚持安全边际 安全边际是价值投资者寻找被低估证券的一个关键概念。霍华德说：“对于你考虑进行的任何特定投资，你都要根据基本面来评估投资。” 为了确定某项特定投资的安全边际，霍华德解建议投资者考虑公司、行业的稳定性、两者的潜在可预测性以及价格的高低。 霍华德解说：“专家根据证据的准确性来调整自己的意见表达。” “投资者应该根据有多少安全边界来调整对自己投资的信心。” 4、知道什么时候该变得激进 橡树对其投资往往很谨慎。霍华德说，“通常，我们对风险资产类别采取非常谨慎的态度。” 这是他们对未知做出的让步，对投资者来说，谨慎对待未知总是恰当的。 尽管如此，当霍华德和橡树相信，他们已经确定了好的投资时，他们并不害怕变得激进。 霍华德说：“我认为，在进取型和防御型之间进行切换是投资者能做的最棒的一件事。” “如果他们能合理把控的话。” 5、特立独行但要正确 跟随市场并不会表现优异。 为了获得更好的投资回报，你必须将自己从人群中分离出来，并且你必须是对的。 马克斯说：“如果你的思维和行为与其他人不同，而且你比他们更准确，这是一个必要的因素，那么你就能拥有卓越的表现。” 这个方法听起来可能很简单。但在实践中要困难得多。 拒绝共识是很简单的，但在投资方面，市场的共识往往是对的。 他说：“下意识的反复无常肯定不是一个成功的策略。” 6、带着不适投资 “每一笔伟大的投资都始于不安，”霍华德解释道。“如果其他人都不讨厌这些投资，它们就不会便宜了。” 当没有人想买的时候，资产价格就会下跌。因此，安全边际最大，或当前价格与内在价值差距最大的投资，可能是最不受欢迎的。 持有不想要的资产可能会让人不安。当这种不适持续很长时间时，挑战就来了。 然而，投资决策很少在你做出当天就得到验证。 霍华德解说：“很多时候，它都会在几个月，甚至几年内都不会有好的收益。” “我们公司最重要的一句格言是，过分超前于你的时间与错误是无法区分的，这就是不安的根源。” 在全球应对疫情及其引发的金融危机之际，霍华德认为，在可预见的未来，不确定性和不适将是金融市场的主要组成部分。疫情造成的损失，和应对疫情的经济影响将持续很长一段时间。 霍华德解说：“这将在未来几个季度甚至几年内上演。” 延伸阅读： 橡树资本内部讨论会纪录，霍华德·马克斯等：当下还未有过多被迫抛售现象，寻找这类与中国联系紧密的投资机会 2小时完整版译文 | 芒格2020年Daily Journal年会问答：很多原因都让我对中国持乐观态度 巴菲特股东会全程精译 | 芒格身体安好，还玩起了ZOOM，银行股投资没有烦恼，旗下小企业会有关闭，不会拿钱去填补亏损黑洞，还没发现有吸引力的机会 |
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