|
图1：2013年至今中国资产证券化市场发展概况（单位：亿元，数据来源：wind，作者整理）
2013年以来，中国资产证券化市场累计成功发行资产证券化产品4679只，累计发行规模8.5万亿元。先来段鼠来宝式解说：2014年，市场发行3218.44亿元，较2013年增长了11倍多；2015年发行6093亿，较2014年发行接近翻倍，增长2800多亿元。2016年发行8646亿，较2015年增长近2600亿元。2017年发行1.51万亿，较2016年增长近6500亿；2018年发行2万亿，较2017年增长5000多亿；2019年发行2.44万亿，较2018年增长4100亿。
图2：2013年至今中国资产证券化分监管部门发展概况（单位：亿元，数据来源：wind，作者整理）其实，2014年其实真正崛起的是信贷CLO，其主要激励来源于当时的央行、银监会联合发布《关于进一步规范信贷资产证券化发起机构风险自留行为的公告》，发起机构可按每档最低5%的比例风险自留，短短663个字的公告，打开了套在发行银行头上的风险自留枷锁，对于银行信贷资产出表、风险资本节约意义非凡。因此2014年，信贷CLO产品独占鳌头。2014年11月19日，《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》发布，企业ABS进入备案制时代，交易所企业ABS发行市场开始迎头赶上。仅2年时间，2016年，企业ABS发行规模超过信贷CLO。作为一名金融民工，日以继夜的客户营销、九九六的搬砖搬瓦、四处跪舔金主爸爸都是基本操作。而要在中国资产证券化市场里“兴风作浪”，笔者认为，离不开“场景”的开发和“流量”的供应。
图3：2013年不同类别基础资产ABS市场发行概况（单位：亿元，数据来源：wind，作者整理）2014年，中国资产证券化市场的霸主非银行企业贷款ABS莫属，从上图可看出，确实非常的光线夺目，拿鼻孔怼人，来源于市场的38家银行共计发行55单信贷CLO产品，发行规模2190.87亿元，直观地可能会认为，中国的银行业无疑汇聚了中国最优质的企业借款人，这个场景确实稳的一匹！其实非也。经历2014,2015年短暂的辉煌后，银行企业贷款ABS发行断崖式缩水，2016年仅发行1396亿元，此后也是一路下坡，2018年开始企业贷款类信贷ABS发行连续两年不足千亿。2016年，银行个人住房抵押贷款资产证券化（RMBS）产品发行发力，年内发行规模1396亿元，与对公贷款ABS发行规模持平。二者加起来倒也支撑起了年内发行规模整体不下滑的局面。
图4：2016年不同类别基础资产ABS市场发行概况（单位：亿元，数据来源：wind，作者整理）
建立在中国绝对硬核的房地产行业基础上的个人住房抵押贷款ABS产品迅速占据市场主导地位，2018年年内，RMBS发行规模5843亿元，2019年内发行5163亿元。这个流量牛是牛点，但2020年新冠以来，也猝不及防的疲软，截至5月底，市场累计发行规模仅453亿元，不及前两年的十分之一。
图5：2014-2020年RMBS发行概况（单位：亿元，数据来源：wind，作者整理）
场景这个词，早期就是出现在消费金融行业，包括当年的“现金贷”打击。2017年，中国资产证券化市场出现一类新的“大类资产”——小额贷款，主要得益于蚂蚁系——消费金融。2018年小额贷款ABS累计发行2815.45亿元，其中蚂蚁系发行2660亿元。嗯，场景+流量，真的稳的一匹。同年，京东发力，后来陆续出现携程拿去花、百度度小满、美团生活费、360金融、小米小贷……持牌消费机构也是陆续入局，捷信、锦程、兴业、马上、湖北、苏宁、中银等消金公司躬身入局。
图6：2017年不同类型基础资产ABS市场发行概况（单位：亿元，数据来源：wind，作者整理）
相信现如今身处ABS行业的金融汪们，没有不知道供应链ABS的。2016年8月31日，“平安证券-万科供应链金融1号资产支持专项计划”公告成立，迎来了供应链金融ABS的一路高歌猛进。根据CN-ABS统计，截至目前，市场共计发行供应链金融ABS产品6916亿元。从评级情况看，优先级评级为AAA的产品发行规模5945.81亿元，占比85%。供应链金融ABS作为依赖核心企业信用的产品，对于主体要求很高。
根据交易所窗口指导，申报供应链金融ABS产品的核心企业主体信用评级等级须在AA+以上。市场总是充满惊喜、富有活力，2019年，前交所陆续申报2单N+N供应链金融ABS储架，各100亿元。区块链技术的一炮而红，给供应链金融注入新的活力，各个产品纷纷打上区块链-供应链金融标签，腾讯微企链100亿供应链ABS等产品陆续获批。为了突破对核心企业主体信用评级等级门槛的限制，让供应链金融ABS产品惠及更多的供应链，以担保为核心信用支撑的供应链ABS产品开始出现在交易所，高新投、中小担、川发展陆续登陆并获得批文，中小担首单产品也成功落地。而从细分场景看，供应链金融ABS也从最初的房企，扩大到以央国企为代表的建筑施工供应链ABS，再到以京东为代表的电商供应链ABS，以及以新希望、牧原为代表的农业供应链ABS，以雪松供应链、河南煤炭等煤炭供应链公司为代表的大宗商品供应链ABS产品，供应链ABS产品逐步惠及越来越多的供应链场景。地产行业支撑了银行间RMBS的兴旺，支撑了交易所和协会供应链ABS的起源和发展壮大，而汽车金融则给中国银行间信贷ABS，和交易所租赁ABS、协会租赁ABN贡献了大量优质资产。乘用车作为相较于住房而言更下沉的C端市场，在过去几年，为资产证券化市场提供了相当的优质资产。银行间市场主要以汽车金融公司的汽车贷款为代表，6年多来，累计发行汽车贷款ABS产品6313.96亿元。
图7：2014-2020年汽车贷款ABS市场发行概况（单位：亿元，数据来源：wind，作者整理）交易所和协会则主要以汽车租赁ABS产品为表现形式，狮桥（商用车）、易鑫、先锋太盟、汇通信诚等作为汽车租赁市场的先行者，充分享受了租赁ABS给汽车租赁业务带来的高周转、低成本、高效率红利。随着汽车租赁一轮风险暴露的到来，行业开始洗牌，部分汽车租赁公司开始为前期的粗放型发展买单。大搜车入局汽车租赁ABS，依靠阿里系数据风控支持、互联网电商渠道迅速做大流量，获得交易所50亿元储架批文。中远海运租赁、平安租赁等大型租赁公司开始布局，依靠央国企北京和技术投入优势抢占市场。2019年平安租赁获得80亿元汽车租赁ABS储架批文，2019年中远海运租赁获得交易所50亿元汽车租赁ABS储架批文，2020年平安租赁获得汽车租赁资产交易ABS储架批文。不动产资产证券化（CMBS和类REITs）作为国内广受关注的业务类型，根据CN-ABS统计，市场共发行CMBS和类REITs产品207只，累计发行规模4610亿元。其中，该类产品自2017年开始加速发展，2017年全年发行868.68亿元，较2016年增长超过1倍，2018、2019年连续增长。
图8：2014-2020年CMBS和类REITs市场发行概况（单位：图8：2014-2020年CMBS和类REITs市场发行概况（单位：亿元，数据来源：CN-ABS，作者整理）
|
